ગોલ્ડ રેલી ભારતના બજેટ SGB ફંડ પર દબાણ લાવે છે

The Seamless Link

ગોલ્ડ રિઝર્વ ફંડ પર આવતું આ નાણાકીય દબાણ, સોનાના ભાવમાં થયેલી નોંધપાત્ર વૃદ્ધિનું સીધું પરિણામ છે. રોકાણકારો દ્વારા ₹2,881 થી ₹3,326 પ્રતિ યુનિટના દરે ખરીદવામાં આવેલા બોન્ડ્સ, જે 2017-18 અને FY19 સિરીઝના છે, હવે ₹9,486 થી ₹14,853 સુધીની નોંધપાત્ર રીતે ઊંચી રકમોમાં મેચ્યોર થઈ રહ્યા છે અથવા રિડેમ્પશન માટે પાત્ર બની રહ્યા છે. સોનાના ભાવ તાજેતરમાં ₹16,000 પ્રતિ ગ્રામને વટાવી જવાને કારણે, ઇશ્યૂ અને રિડેમ્પશન ખર્ચ વચ્ચેનું આ વધતું અંતર, સરકારની નાણાકીય પ્રતિબદ્ધતાઓનું મોટું પુનઃમૂલ્યાંકન કરવા મજબૂર કરી રહ્યું છે. વૈશ્વિક ફુગાવાની ચિંતાઓ અને ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતાથી પ્રભાવિત, ભારતમાં ઊંચા સોનાના ભાવ, જાન્યુઆરી 2026 ની શરૂઆતમાં પ્રતિ ગ્રામ ₹16,500 થી ₹17,000 ની આસપાસ છે.

The Redemption Reckoning

ગોલ્ડ રિઝર્વ ફંડની જરૂરિયાતો વધતી હોવાથી, કેન્દ્રીય બજેટ એક નાણાકીય પડકારનો સામનો કરી રહ્યું છે. FY26 માટેના સુધારેલા અંદાજોમાં, શરૂઆતના ₹700 કરોડના બજેટ ફાળવણીમાં નોંધપાત્ર વધારો થવાની અપેક્ષા છે. આ FY25 માં જોવા મળેલા વલણને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જ્યાં સુધારેલી ફાળવણી ₹28,000 કરોડથી વધી ગઈ હતી, જે શરૂઆતના ₹8,550 કરોડના બજેટ કરતાં ઘણી વધારે હતી. તેનું મુખ્ય કારણ સોવરિન ગોલ્ડ બોન્ડ (SGB) રિડેમ્પશનની મોટી માત્રા છે. 2017-18 સિરીઝના ચૌદ ટ્રાન્ચેસે વર્તમાન નાણાકીય વર્ષનું રિડેમ્પશન પૂર્ણ કર્યું છે, જેમાંથી અંતિમ આ મહિને મેચ્યોર થઈ રહ્યું છે. FY19 સિરીઝના અનેક ટ્રાન્ચેસ મુદત પહેલા રિડેમ્પશન માટે યોગ્યતા મેળવવાની નજીક છે, જેમાંથી એક યુનિટ ₹14,853 ના દરે પહેલેથી જ પ્રોસેસ થયેલ છે. FY27 તરફ જોતાં, 2018-19 સિરીઝના છ ટ્રાન્ચેસ અંતિમ મેચ્યોરિટી માટે નિર્ધારિત છે, સાથે 2021-22 સિરીઝના દસ ટ્રાન્ચેસ જે મુદત પહેલા રિડેમ્પશન માટે યોગ્યતા મેળવી શકે છે. આ બોન્ડ્સ મૂળ રૂપે FY19 સિરીઝ માટે ₹3,114–3,326 અને FY21-22 ઇશ્યૂ માટે ₹4,777–5,109 જેવી કિંમતો પર જારી કરવામાં આવ્યા હતા.

SGB Scheme's Evolving Role and Investor Impact

2015 માં શરૂ કરાયેલી સોવરિન ગોલ્ડ બોન્ડ યોજનાનો ઉદ્દેશ ભૌતિક સોનાની આયાતને નિરુત્સાહિત કરવાનો હતો. તેના જીવનકાળ દરમિયાન, FY16 થી FY24 વચ્ચે 67 ટ્રાન્ચેસ જારી કરવામાં આવ્યા હતા, જેણે 146 ટનથી વધુ સોનાની સમકક્ષ સબ્સ્ક્રિપ્શન આકર્ષિત કર્યા હતા. બોન્ડ્સ સામાન્ય રીતે આઠ વર્ષ પછી મેચ્યોર થાય છે, પાંચ વર્ષ પછી મુદત પહેલા રિડેમ્પશનની મંજૂરી છે. જ્યારે 2.5% વાર્ષિક વ્યાજ કરપાત્ર છે, ત્યારે સંપૂર્ણ મેચ્યોરિટી પર થતા મૂડી લાભો કરમુક્ત છે, જોકે મુદત પહેલા રિડેમ્પશનથી થતા લાભો સ્લેબ રેટ કરવેરાને આધીન છે. રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા, ઇન્ડિયા બુલિયન એન્ડ જ્વેલર્સ એસોસિએશન દ્વારા પ્રકાશિત 999 શુદ્ધતાના સોનાના ત્રણ વ્યવસાયિક દિવસોના સરેરાશ બંધ ભાવના આધારે રિડેમ્પશન ભાવો નક્કી કરે છે. વર્તમાન સોનાના ભાવ ₹16,000 પ્રતિ ગ્રામને વટાવી જતાં, આ રિડેમ્પશન પેઆઉટ્સ અત્યંત ઊંચા રહેવાની ધારણા છે, જે સરકાર માટે નોંધપાત્ર જવાબદારી ઊભી કરે છે. ઐતિહાસિક રીતે, SGB રિડેમ્પશન્સ વ્યવસ્થાપિત રહ્યા છે, પરંતુ સોનાના ભાવમાં વર્તમાન ઉછાળો અભૂતપૂર્વ નાણાકીય પડકાર રજૂ કરે છે.

Government's Strategic Shift Away from New Issuances

સોનાના વધતા ભાવ અને પરિણામે રિડેમ્પશન ખર્ચ પરના દબાણને પ્રતિస్పందન રૂપે, સરકારે FY24 થી નવા SGB ઇશ્યૂ કરવાનું બંધ કરી દીધું છે. આ પગલું યોજના હેઠળ નવી બોન્ડ ઓફરિંગને વિરામ, અને સંભવતઃ અંત, સૂચવે છે. અધિકારીઓએ જણાવ્યું છે કે વર્તમાન બજાર પરિસ્થિતિઓ અને હાલની જવાબદારીઓને કારણે ભવિષ્યમાં કોઈ ઇશ્યૂ કરવાની યોજના નથી. SGB દ્વારા સોનાના રોકાણને પ્રોત્સાહન આપવાથી ધ્યાન સ્પષ્ટપણે હાલની જવાબદારીઓ માટે જરૂરી નાણાકીય ખર્ચાઓના સંચાલન તરફ વળ્યું છે. તેથી, આગામી બજેટમાં આ નોંધપાત્ર, અનિવાર્ય રિડેમ્પશન પેમેન્ટ્સનો સમાવેશ કરવો પડશે. ભારત સરકાર FY26 સુધીમાં રાજકોષીય ખાધને GDP ના 4.5% થી નીચે લાવવાનો અને ત્યારબાદ એક વિવેકપૂર્ણ માર્ગ જાળવવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે, તેમ છતાં SGB રિડેમ્પશન્સ જેવી અણધાર્યા જવાબદારીઓ આ લક્ષ્યોને જટિલ બનાવી શકે છે. જો ઊંચા સોનાના ભાવ ભૌતિક સોનાની આયાતને ઉત્તેજીત કરે તો તે વેપાર ખાધને પણ અસર કરી શકે છે, જોકે SGBs આને ઘટાડવા માટે ડિઝાઇન કરવામાં આવ્યા હતા.