સેન્ટ્રલ બેંકોનો ગોલ્ડ તરફ ઝુકાવ: યુએસ ટ્રેઝરીઝને પાછળ છોડી, વૈશ્વિક ભય બન્યો મુખ્ય કારણ

વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતામાં ગોલ્ડને પ્રાધાન્ય

સેન્ટ્રલ બેંકો તેમની ગોલ્ડ હોલ્ડિંગ્સ (Gold Holdings) ને વ્યૂહાત્મક રીતે ફરીથી ગોઠવી રહી છે, જે વૈશ્વિક અનામતના સંચાલનમાં નોંધપાત્ર પરિવર્તન લાવી રહ્યું છે. ભૌગોલિક-રાજકીય અસ્થિરતા, ફુગાવા સામે હેજિંગ (Hedging) ની જરૂરિયાત અને ધીમે ધીમે ડૉલર-આધારિત સંપત્તિઓથી દૂર જવાની વૃત્તિ આ ફેરફારને વેગ આપી રહી છે. જ્યાં કેટલાક દેશોને તાત્કાલિક રોકડ માટે તેમના ગોલ્ડનો ઉપયોગ કરવો પડે છે, ત્યાં એકંદર ચિત્ર દર્શાવે છે કે ગોલ્ડ વૈવિધ્યસભર અનામતોનો મુખ્ય ભાગ બની રહ્યું છે, જે યુએસ ટ્રેઝરી સિક્યોરિટીઝ (U.S. Treasury Securities) જેવી પરંપરાગત સંપત્તિઓને પડકાર ફેંકી રહ્યું છે.

અનામતોમાં ગોલ્ડની વધતી ભૂમિકા

સેન્ટ્રલ બેંકોનો ગોલ્ડ પ્રત્યેનો અભિગમ સ્પષ્ટપણે બદલાયો છે. 1996 પછી પ્રથમ વખત, સેન્ટ્રલ બેંકોની વિદેશી વિનિમય અનામતો (Foreign Exchange Reserves) માં ગોલ્ડ હોલ્ડિંગ્સનો હિસ્સો યુએસ ટ્રેઝરીઝ કરતાં વધી ગયો છે. કુલ અનામતોમાં ગોલ્ડનો હિસ્સો 20% છે, જે યુએસ ડૉલર (46%) અને યુરો (16%) પછી આવે છે. આ 1990 અને 2000 ની શરૂઆતના સમયગાળાથી એક મોટો બદલાવ છે જ્યારે સેન્ટ્રલ બેંકો ગોલ્ડ વેચી રહી હતી. 2010 થી, સેન્ટ્રલ બેંકોની માંગમાં ઉલટો ફેરફાર જોવા મળ્યો છે. ડૉલર-આધારિત સંપત્તિઓથી વૈવિધ્યકરણ (Diversification) અને ફુગાવા તથા ભૌગોલિક-રાજકીય જોખમો સામે રક્ષણ મેળવવાના લક્ષ્યાંકને કારણે વાર્ષિક ચોખ્ખી ખરીદી ઘણીવાર 1,000 ટન કરતાં વધી ગઈ છે. વર્લ્ડ ગોલ્ડ કાઉન્સિલ (World Gold Council) ના સર્વેક્ષણમાં જાણવા મળ્યું છે કે 95% સેન્ટ્રલ બેંકો આગામી 12 મહિનામાં તેમના ગોલ્ડ હોલ્ડિંગ્સમાં વધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે.

તુર્કીની લિક્વિડિટી (Liquidity) ની જરૂરિયાતો

એકંદર વલણથી વિપરીત, તુર્કીની સેન્ટ્રલ બેંક તેના ગોલ્ડ રિઝર્વનો ઉપયોગ કરી રહી છે. ફેબ્રુઆરીમાં, બેંકે લગભગ 8 ટન વેચી, અને માર્ચમાં થયેલા વધુ વ્યવહારોમાં આશરે 50 ટન નો સમાવેશ થાય છે. ગવર્નર ફાતિહ કરાહાને સમજાવ્યું કે આમાંથી કેટલાક ગોલ્ડ-કરન્સી સ્વેપ ફ્યુચર્સ (Gold-Currency Swap Futures) હતા, જે કામચલાઉ ઉપયોગ સૂચવે છે, પરંતુ વિદેશી ચલણ (Foreign Currency) ની લિક્વિડિટી વધારવા અને તુર્કીના લિરા (Turkish Lira) ને ટેકો આપવા માટે સીધા વેચાણ પણ થયા હતા. ઉર્જા આયાત ખર્ચમાં વધારો, મધ્ય પૂર્વ સંઘર્ષ અને ઊંચી ડૉલર માંગને કારણે લિરા પર દબાણ છે, જેના કારણે માર્ચ 2026 માં ફુગાવાનો દર લગભગ 30.9% હતો. ગોલ્ડ અનામતનો ઉપયોગ કરવાનો તુર્કીનો નિર્ણય, જે દાયકાઓથી ડોલરથી દૂર જવા માટે એકઠા કરી રહ્યું હતું, તે ઊંચા ફુગાવા (37% ની નીતિ દર) અને ચલણના અવમૂલ્યન (Currency Depreciation) ના તાત્કાલિક તણાવને દર્શાવે છે. માર્ચ 2026 ના અંત સુધીમાં દેશની વિદેશી ચલણ અનામત લગભગ $55.29 બિલિયન ઘટી ગઈ હતી. જોકે, તુર્કીની આ પરિસ્થિતિ વૈશ્વિક ચિત્રને બદલતી નથી.

વ્યાપક સેન્ટ્રલ બેંક એકત્રીકરણ

તુર્કી ઉપરાંત, સેન્ટ્રલ બેંકોએ ફેબ્રુઆરીમાં સામૂહિક રીતે 19 ટન ગોલ્ડ ખરીદ્યું. પોલેન્ડ સૌથી મોટો ખરીદનાર હતો, તેણે 20 ટન ઉમેર્યા, જે ફેબ્રુઆરી 2025 પછીની તેની સૌથી મોટી ખરીદી છે. ગોલ્ડ એકત્રીકરણ ચાલુ રાખનારા અન્ય નોંધપાત્ર ખરીદદારોમાં ઉઝબેકિસ્તાન, ચેક રિપબ્લિક (સતત 36 મહિના માટે), મલેશિયા, કંબોડિયા અને ચીન (સતત 16 મહિના માટે) નો સમાવેશ થાય છે. જ્યારે 2025 માં કુલ સેન્ટ્રલ બેંક ખરીદી લગભગ 863 ટન હતી, જે 2022-2024 ના રેકોર્ડ વર્ષો કરતાં ઓછી છે, તે હજુ પણ ઐતિહાસિક રીતે ઊંચી છે અને 2022 પહેલાના સ્તરો કરતાં વધારે છે. યુબીએસ (UBS) ના વિશ્લેષકો આગાહી કરે છે કે 2026 માં સેન્ટ્રલ બેંકની ખરીદી થોડી ઘટીને 800-850 ટન થશે, જે ચોખ્ખી ખરીદીના વલણને ચાલુ રાખવાનું દર્શાવે છે. ઘણી આફ્રિકન સેન્ટ્રલ બેંકો પણ વૈવિધ્યકરણ માટે ગોલ્ડનો વધતો ઉપયોગ કરી રહી છે. બીજી તરફ, રશિયા તેના બજેટ ખાધને પહોંચી વળવા માટે 25 વર્ષમાં પ્રથમ વખત તેના અનામતમાંથી ભૌતિક ગોલ્ડ વેચવાનું શરૂ કર્યું છે. રશિયાએ જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરી 2026 માં 14 ટન વેચાણ કર્યું, જે ચાર વર્ષના નીચા અનામત સ્તરે પહોંચ્યું.

ગોલ્ડના ભાવમાં અસ્થિરતા અને આઉટલુક (Outlook)

ભૌગોલિક-રાજકીય ઘટનાઓ અને બદલાતા આર્થિક પરિદ્રશ્ય પર મજબૂત પ્રતિક્રિયા આપતા ગોલ્ડના ભાવમાં નોંધપાત્ર વધઘટ જોવા મળી છે. ઈરાન સંઘર્ષ વકર્યા બાદ ગોલ્ડના ભાવ ઘટ્યા હતા. સ્પોટ પ્રાઈસ (Spot Price) અંતમાં જાન્યુઆરીના $5,602 ની ટોચ પરથી 20% ઘટીને લગભગ $4,482 પર આવી ગયા હતા. ત્યારબાદ એપ્રિલ 2026 ની શરૂઆતમાં ભાવ લગભગ $4,677 સુધી સુધર્યા હતા, જે સંઘર્ષની શરૂઆતથી 13% ઘટ્યા હતા. ભારતમાં, ભાવ સમાન પેટર્નને અનુસર્યા, જાન્યુઆરી 2026 ની ટોચથી 16.5% ઘટીને 2 એપ્રિલ 2026 સુધીમાં ₹1,46,091 પ્રતિ 10 ગ્રામ થયા હતા. વિશ્લેષકો 2026 માટે ગોલ્ડના મજબૂત ભાવની આગાહી કરે છે. જે.પી. મોર્ગન (J.P. Morgan) 2026 ના અંત સુધીમાં $5,000 પ્રતિ ઔંસ અને સંભવતઃ વર્ષના અંત સુધીમાં $6,300 ની આગાહી કરે છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સ (Goldman Sachs) 2026 ના અંત સુધીમાં $5,400 જુએ છે, અને યુબીએસ (UBS) લગભગ $5,000+ ની અપેક્ષા રાખે છે. આ આગાહીઓ સેન્ટ્રલ બેંકોની સતત ખરીદી, વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા અને મુખ્ય સેન્ટ્રલ બેંકો દ્વારા વ્યાજ દરમાં ઘટાડો થવાની સંભાવના દ્વારા સમર્થિત છે, જે સામાન્ય રીતે ગોલ્ડ જેવી સંપત્તિઓ માટે ફાયદાકારક છે જે વ્યાજ ચૂકવતી નથી.

ગોલ્ડ માટે જોખમો અને પડકારો

અનામત સંપત્તિ તરીકે ગોલ્ડ માટે સકારાત્મક લાંબા ગાળાના દૃષ્ટિકોણ હોવા છતાં, જોખમો યથાવત છે. તુર્કી દ્વારા રોકડ માટે ગોલ્ડ સ્વેપનો ઉપયોગ, સીધા વેચાણને બદલે, એક કામચલાઉ ઉપાય લાગે છે, પરંતુ તે દર્શાવે છે કે તેની ચલણ અને અનામતો ભૌગોલિક-રાજકીય આંચકાઓ અને ઊંચા ફુગાવા (માર્ચ 2026 માં 30.9%) સામે કેટલી સંવેદનશીલ છે. 2022-2024 ના રેકોર્ડ વર્ષો પછી સેન્ટ્રલ બેંક ગોલ્ડ ખરીદીની ગતિ ધીમી પડી છે, અને 2026 માટેના અનુમાનો વધુ મધ્યમતા સૂચવે છે. રશિયાની તેના બજેટ માટે ગોલ્ડ વેચવાની જરૂરિયાત દર્શાવે છે કે બધી સેન્ટ્રલ બેંકો ખરીદી કરી રહી નથી; કેટલીકવાર નાણાકીય જરૂરિયાતો અનામત વૈવિધ્યકરણ પહેલા આવે છે. ઉપરાંત, ઊંચા તેલના ભાવ અને ચાલુ ફુગાવાની ચિંતાઓ ઊંચા વ્યાજ દરોની અપેક્ષાઓ તરફ દોરી શકે છે, જે વ્યાજ-વહન કરતી સંપત્તિઓની તુલનામાં ગોલ્ડને ઓછું આકર્ષક બનાવે છે. જાન્યુઆરીની ટોચ પરથી ગોલ્ડના ભાવમાં તાજેતરનો ઘટાડો સૂચવે છે કે વ્યાપક બજારના ઘટાડા દરમિયાન ધાતુ ઘટી શકે છે, ખાસ કરીને જો યુએસ ડૉલર મજબૂત થાય, જે ભૌગોલિક-રાજકીય અનિશ્ચિતતા અને તેના સુરક્ષિત-આશ્રય (Safe-haven) આકર્ષણથી પણ લાભ મેળવે છે.