ટીવી જાહેરાત આવક સંકટ પર ઝીનું લક્ષ્યાંક ઘટાડ્યું

મૂલ્યાંકનમાં આ નોંધપાત્ર ઘટાડો FMCG ક્ષેત્ર દ્વારા ખર્ચમાં થયેલા લાંબા સમયના મંદીને કારણે થયો છે. આના કારણે બ્રોકરેજને FY27 અને FY28 માટે EPS અંદાજો અનુક્રમે 17% અને 16% ઘટાડવાની ફરજ પડી છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં 30% થી વધુ ઘટેલો આ સ્ટોક, સોની સાથેના તેના નિષ્ફળ થયેલા મર્જરની છાયા હેઠળ વેપાર કરવાનું ચાલુ રાખશે, જે રોકાણકારો માટે સંભવિત પુનરાગમન અને ઊંડા માળખાકીય પડકારો વચ્ચે પસંદગી કરવાનું મુશ્કેલ બનાવે છે.

### જાહેરાત આવકનું સંકોચન

ઝીના મૂલ્યાંકન પર દબાણ લાવવાનો મુખ્ય મુદ્દો પરંપરાગત જાહેરાત આવકમાં સતત ઘટાડો છે. સતત સાતમા ત્રિમાસિક ઘટાડો એક ગંભીર બજાર પડકારને દર્શાવે છે, જેને ડિજિટલ હાજરીમાં સુધારો પણ સંપૂર્ણપણે સરભર કરી શકતો નથી. FY26 ના ત્રીજા ત્રિમાસિક માટે, કંપનીએ 10.5% નો EBITDA માર્જિન નોંધ્યો છે, જે 12.0% ના અંદાજ કરતાં ઓછો છે અને જાહેરાત મંદીના નાણાકીય પ્રભાવને પ્રતિબિંબિત કરે છે. આ પ્રદર્શનને કારણે રોકાણકારોનો વિશ્વાસ ચકાસવામાં આવ્યો છે, સ્ટોક હાલમાં તેના 52-અઠવાડિયાના નીચલા સ્તર 78.40 રૂપિયાની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. માર્કેટની પ્રતિક્રિયા લીનીયર ટેલિવિઝનની પુનઃપ્રાપ્તિ સમયરેખા અંગે ઊંડો સંદેહ દર્શાવે છે. આ ભાવના સોની ગ્રુપના ઇન્ડિયા યુનિટ સાથેના પ્રસ્તાવિત મર્જરના ભંગાણને કારણે વધુ તીવ્ર બની છે, જેણે ઝીને સ્પર્ધાત્મક પરિદ્રશ્યમાં એકલા નેવિગેટ કરવા માટે છોડી દીધું છે.

### મૂલ્યાંકનમાં ઊંડી ખાઈ

ઓપરેશનલ અવરોધો છતાં, પ્રભુદાસ લિલાધરની 'BUY' થીસીસ તેઓ જેને આકર્ષક મૂલ્યાંકન કહે છે તેના પર ટકેલી છે. ઝી હાલમાં લગભગ 13.5-13.9 ના ટ્રેલિંગ P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. આ તેના પ્રતિસ્પર્ધી સન ટીવી નેટવર્ક (લગભગ 13.4-13.7 P/E) ની તુલનામાં છે. જોકે, બ્રોકરેજે FY28 ની કમાણી પર ઝી માટે લક્ષ્ય P/E મલ્ટીપલ 14x થી ઘટાડીને 12x કર્યું છે, જે લાંબા પુનઃપ્રાપ્તિ સમયગાળાની અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે. સ્પર્ધાત્મક વાતાવરણ તીવ્ર બની રહ્યું છે, ડિઝની સ્ટાર અને વાયાકોમ18 જેવા પ્રતિસ્પર્ધીઓ, ખાસ કરીને ઝીના સમાપ્ત થયેલા સોની મર્જર પછી, નોંધપાત્ર ખતરો ઉભો કરી રહ્યા છે. જ્યારે ભારતીય FMCG જાહેરાત ક્ષેત્ર 2026 માટે પુનઃપ્રાપ્તિના સંકેતો દર્શાવી રહ્યું છે, ઝી હજુ પણ આ વૃદ્ધિને પકડવા માટે સંઘર્ષ કરી રહ્યું છે.

### ડિજિટલ પર એક કોન્ટ્રેરિયન બેટ

ઝી માટે બુલ કેસ વ્યૂહાત્મક પરિવર્તન અને બિન-પરંપરાગત વિભાગો દ્વારા સંચાલિત ઝડપી કમાણીની પુનઃપ્રાપ્તિ પર આધાર રાખે છે. કંપનીના દર્શક શેર તાજેતરમાં જાહેર કરાયેલા ત્રિમાસિક ગાળામાં વર્ષ-દર-વર્ષ 60 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધીને 17.5% થયો, જે દર્શાવે છે કે તેનું કન્ટેન્ટ હજુ પણ અસરકારક છે. આ, તેના ZEE5 ડિજિટલ પ્લેટફોર્મ પર સતત ગતિ સાથે, આગામી ત્રણ વર્ષમાં 5.2% રેવન્યુ CAGR વધારશે તેવી અપેક્ષા છે. વિશ્લેષકો FY27 માં 15.5% અને FY28 માં 16.7% સુધી પહોંચતા EBITDA માર્જિનમાં નોંધપાત્ર સુધારાની આગાહી કરી રહ્યા છે. સરેરાશ ભાવ લક્ષ્યાંક 116-132 રૂપિયા છે, જે સૂચવે છે કે બજારમાં ઘણા લોકો માને છે કે વર્તમાન સ્ટોક ભાવે નકારાત્મક બાબતોને ધ્યાનમાં લીધી છે, અને જો ડિજિટલ ટર્નઅરાઉન્ડ અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપથી ગતિ પકડે તો સંભવિત અપસાઇડ ઓફર કરે છે.