V-Mart భారీ કમબેક માટે તૈયાર? વિશ્લેષકોએ દર્શાવ્યા ઊંચા નફા અને સ્ટોર વૃદ્ધિના રહસ્યો!

V-Mart રિટેલ સુધારેલી ઓપરેશનલ ઉત્પાદકતા, વિસ્તરતા નફા માર્જિન અને સ્થિર સ્ટોર વૃદ્ધિ દ્વારા ચિહ્નિત થયેલ નોંધપાત્ર પુનઃપ્રાપ્તિના તબક્કામાં પ્રવેશી રહ્યું છે. મોતીલાલ ઓસવાલના વિશ્લેષકો આ વિકાસને સ્ટોક માટે અર્થપૂર્ણ પુન:મૂલ્યાંકનના ઉત્પ્રેરક તરીકે પ્રકાશિત કરે છે. કંપની ગ્રામીણ ભારતમાં બદલાતી ગ્રાહક ખર્ચ પેટર્નથી લાભ મેળવવા માટે વ્યૂહાત્મક રીતે સ્થિત છે, જ્યાં સરકારી સહાય આવક વધારે છે અને મહત્વાકાંક્ષી ખરીદીઓની માંગ વધારે છે. અનેક વર્ષોના વિક્ષેપ અને માર્જિન દબાણ પછી, V-Mart માળખાકીય વલણોનો લાભ લેવા માટે તૈયાર છે. આમાં ગ્રામીણ વિસ્તારોમાં વિવેકાધીન ખર્ચમાં વધારો અને અસંગઠિત રિટેલમાંથી સંગઠિત રિટેલ તરફ સતત સ્થળાંતર, ખાસ કરીને ટિયર-2 અને નાના શહેરોમાં શામેલ છે. આ ફેરફાર V-Mart જેવા વેલ્યુ ફેશન રિટેલર્સને સીધો લાભ પહોંચાડે છે. મોતીલાલ ઓસવાલ FY25 થી FY28 સુધી V-Mart માટે લગભગ 18 ટકાની મજબૂત આવક CAGR (ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર) ની આગાહી કરે છે. આ વૃદ્ધિ વાર્ષિક લગભગ 13 ટકાના સ્ટોર ઉમેરા દર અને મધ્ય-એક-અંકી સમાન-સ્ટોર વેચાણ વૃદ્ધિ (SSSG) દ્વારા સંચાલિત થશે. ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા પર નવો ભાર, LimeRoadના નુકસાનમાં ઘટાડો અને Unlimited સ્ટોર ઉત્પાદકતામાં સુધારો નોંધપાત્ર નફા પુનઃપ્રાપ્તિ લાવશે. સ્ટોર વિસ્તરણ મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક બની રહ્યું છે. FY19 અને FY25 વચ્ચે, V-Mart એ તેના સ્ટોર્સની સંખ્યા અને રિટેલ વિસ્તાર વધાર્યો, તેમજ દક્ષિણ અને પશ્ચિમ ભારતમાં તેની હાજરી મજબૂત કરવા માટે Unlimited નું અધિગ્રહણ કર્યું. 80% તાજેતરના ઉમેરાઓ ટિયર-3 બજારોને લક્ષ્યાંક બનાવે છે, જે મુખ્ય પ્રદેશોમાં V-Mart ની ઊંડી પહોંચની વ્યૂહરચનાને રેખાંકિત કરે છે. ત્રણ વર્ષના તર્કસંગતકરણ પછી, Unlimited સ્ટોર્સ હવે V-Mart આઉટલેટ્સની જેમ જ કામ કરી રહ્યા છે. તમિલનાડુ જેવા પ્રદેશોમાં મજબૂત ટ્રેક્શનને કારણે મેનેજમેન્ટે FY26 સ્ટોર ઉમેરાના લક્ષ્યાંકને 60-65 થી વધારીને લગભગ 75 સ્ટોર કરી દીધું છે. V-Mart ઓપરેશનલ તણાવના સમયગાળામાંથી બહાર આવી રહ્યું છે. FY19 અને FY23 વચ્ચે COVID-19, એકીકરણ મુદ્દાઓ અને કપાસના ભાવમાં વધારાને કારણે માર્જિન પ્રભાવિત થયા હતા. મેનેજમેન્ટે નિર્ણાયક પગલાં લીધા છે, જેમાં ઓછી કામગીરી કરતા સ્ટોર્સ બંધ કરવા, મર્ચેન્ડાઇઝિંગને સુધારવું, સરેરાશ વેચાણ કિંમતો (ASP) ને સમાયોજિત કરવી, ડિઝાઇન-ટુ-શેલ્ફ પ્રક્રિયાઓને ઝડપી બનાવવી, પ્રાઇવેટ લેબલ મિશ્રણ વધારવું અને ખર્ચ નિયંત્રણો કડક બનાવવા વગેરેનો સમાવેશ થાય છે. આ પગલાં પરિણામો દર્શાવી રહ્યા છે. પ્રતિ ચોરસ ફૂટ માસિક વેચાણ FY22 થી FY25 સુધી 10% CAGR થી વધીને લગભગ ₹667 થયું છે, જોકે તે હજુ પણ સ્પર્ધકો કરતા ઓછું છે. મોતીલાલ ઓસવાલ મધ્ય-એક-અંકી SSSG અને બહેતર Unlimited સ્ટોર યોગદાન દ્વારા FY28 સુધીમાં કુલ માસિક ઉત્પાદકતા ₹762 સુધી વધવાની અપેક્ષા રાખે છે. માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિ નિર્ણાયક છે. સ્ટોર બંધ થવા અને LimeRoad નુકસાનમાં ઘટાડો થયા બાદ FY25 માં EBITDA માર્જિન લગભગ 4.4 ટકા સુધી પુનઃપ્રાપ્ત થયું છે. ઓપરેશનલ લીવરેજ, સુધારેલ Unlimited ઉત્પાદકતા અને ઘટતા નુકસાન સાથે, મોતીલાલ ઓસવાલ FY28 સુધીમાં માર્જિન 290 બેસિસ પોઈન્ટ્સ (basis points) થી વધારીને લગભગ 7.2 ટકા સુધી વિસ્તરણની આગાહી કરે છે. આ, મજબૂત આવક વૃદ્ધિ સાથે મળીને, FY25-28 માં નફામાં 39% CAGR લાવી શકે છે. સુધરતા દૃષ્ટિકોણ છતાં, V-Mart લગભગ 19x FY27 પ્રી-ઇન્ડ એએસ EV/EBITDA (Pre-Ind AS EV/Ebitda) ના વાજબી મૂલ્યાંકન પર વેપાર કરી રહ્યું છે, જે સ્પર્ધકો કરતાં ઓછું છે. મોતીલાલ ઓસવાલે 23x ડિસેમ્બર’27E પ્રી-ઇન્ડ એએસ EV/EBITDA (Pre-Ind AS EV/Ebitda) પર આધારિત ₹1,040 ના લક્ષ્ય ભાવને પુનરોચ્ચારિત કર્યો છે અને "Buy" રેટિંગ જાળવી રાખી છે. બ્રોકરેજનો સિનારિયો એનાલિસિસ (scenario analysis) એક આકર્ષક જોખમ-પુરસ્કાર પ્રોફાઇલ (risk-reward profile) દર્શાવે છે. બુલ કેસ (bull case) ₹1,250 નું લક્ષ્ય રાખે છે, જે ઝડપી માર્જિન વિસ્તરણને પ્રતિબિંબિત કરે છે, જ્યારે બેર કેસ (bear case) વાજબી મૂલ્ય ₹685 નક્કી કરે છે. ઉત્પાદકતા, સ્ટોર વિસ્તરણ અને માર્જિન પુનઃપ્રાપ્તિમાં એકરૂપ થતા વલણો (converging trends) નો ઉલ્લેખ કરીને, મોતીલાલ ઓસવાલ V-Mart ને 2026 માટે એક ટોચની રિટેલ પસંદગી (top retail pick) માને છે. આ હકારાત્મક વિશ્લેષક દૃષ્ટિકોણ અને અનુમાનિત વૃદ્ધિ રોકાણકારોના વિશ્વાસ અને V-Mart ના શેરના મૂલ્યાંકનને વેગ આપી શકે છે. ગ્રામીણ અને ટિયર-2/3 બજારોમાં કંપનીની સફળતા વિશાળ ભારતીય રિટેલ ક્ષેત્રમાં તકોને પ્રકાશિત કરે છે. અનુમાનિત માર્જિન અને નફા વૃદ્ધિ વેલ્યુ રિટેલ માટે એક નવો બેન્ચમાર્ક સ્થાપિત કરી શકે છે. ઇમ્પેક્ટ રેટિંગ 7/10 છે.