Prabhudas Lilladher એ Avenue Supermarts (DMart) પર 'Hold' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકરેજનું કહેવું છે કે ક્વિક-કોમર્સ (quick-commerce) થી સ્પર્ધા અને વધતા ખર્ચાઓ કંપની માટે દબાણ ઊભું કરી રહ્યા છે. વિસ્તરણ (expansion) પર મોટા ખર્ચને કારણે શેરધારકોને નજીકના ગાળામાં વળતર (returns) મર્યાદિત રહી શકે છે.
સ્પર્ધા અને ખર્ચનો માર
Prabhudas Lilladher એ Avenue Supermarts, જે DMart રિટેલ ચેઇન ચલાવે છે, તેના પર 'Hold' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹4000 રાખ્યું છે. કંપનીની વાર્ષિક એનાલિસ્ટ મીટિંગ બાદ આ નિવેદન આવ્યું છે.
બ્રોકરેજ હાઉસ માટે મુખ્ય ચિંતા એ મોટા મેટ્રો શહેરોમાં ક્વિક-કોમર્સ પ્લેયર્સનો વધતો પ્રભાવ છે. આ તીવ્ર સ્પર્ધાને કારણે DMart ને તેની પ્રાઈસિંગ સ્ટ્રેટેજી (pricing strategy) માં ફેરફાર કરવો પડી શકે છે, જે તેના પરંપરાગત પ્રાઈસ એડવાન્ટેજ (price advantage) ને ઘટાડી શકે છે. આ ઉપરાંત, વધતી વેતન મોંઘવારી (wage inflation) ને કારણે ઓપરેટિંગ ખર્ચાઓ (operating costs) માં પણ વધારો જોવા મળી રહ્યો છે. વેચાણ મિક્સ (sales mix) માં ફેરફાર અને આ ખર્ચાઓ કંપની માટે પ્રોફિટ માર્જિન (profit margins) વધારવામાં મુશ્કેલી ઊભી કરી રહ્યા છે.
વિસ્તરણ પર મોટો ખર્ચ, ROE પર અસર
બ્રોકરેજે એ પણ જણાવ્યું કે વિસ્તરણ (expansion) પર કંપનીનો વધેલો ખર્ચ શેરધારકોના વળતરને અસર કરી રહ્યો છે. કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (Capital expenditure) માં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે, જે FY20 માં ₹13 બિલિયન થી વધીને FY26 માં ₹41 બિલિયન થયું છે. આ મોટો રોકાણ કંપનીની આંતરિક કેશ જનરેશન (internal cash generation) કરતાં વધુ ઝડપથી વધી રહ્યું છે, જેના કારણે રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) પર દબાણ આવ્યું છે.
બ્રોકરેજે નોંધ્યું છે કે FY23 માં 16% ની સરખામણીમાં FY26 માં ROE ઘટીને આશરે 13% થયું છે, અને નજીકના ગાળામાં આ મેટ્રિકમાં કોઈ ખાસ સુધારો થવાની અપેક્ષા નથી.
ઈ-કોમર્સ અને વેલ્યુએશન (Valuation)
Avenue Supermarts નો ઈ-કોમર્સ બિઝનેસ 'D-Mart Ready' રોકાણકારો માટે ચર્ચાનો વિષય રહ્યો છે. Prabhudas Lilladher એ આ વેન્ચર (venture) ની લાંબા ગાળાની પ્રોફિટેબિલિટી (profitability) રોડમેપ અંગે અનિશ્ચિતતા વ્યક્ત કરી છે, જેમાં હજુ પણ મોટા ફંડિંગની જરૂર છે. બ્રોકરેજનું અનુમાન છે કે FY27 ના બીજા ક્વાર્ટરથી કંપની EBITDA વૃદ્ધિમાં ડબલ-ડિજિટ (double-digit) રિકવરી જોઈ શકે છે.
જોકે, બ્રોકરેજે ચેતવણી આપી છે કે સ્ટોક હાલમાં FY28 ના અંદાજિત પ્રતિ શેર કમાણી (earnings per share) ના 65 ગણા વેલ્યુએશન પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. બ્રોકરેજના મતે, આ ઊંચું વેલ્યુએશન, નીચા સ્ટ્રક્ચરલ રિટર્ન્સ (structurally lower returns) અને વિસ્તરણ ખર્ચને કારણે સ્ટોકમાં મોટા ઉછાળાની સંભાવના મર્યાદિત છે.
રોકાણકારો હવે કંપનીની સ્ટોર-લેવલ પ્રોફિટેબિલિટી, સ્પર્ધા સામે ટકી રહેવાની ક્ષમતા અને વિસ્તરણ પર થયેલા ખર્ચમાંથી ભવિષ્યમાં વેચાણ વૃદ્ધિ અને પ્રોફિટ માર્જિનમાં સુધારો કરવાની ક્ષમતા પર નજર રાખશે.