Whalesbook
કેપિટલ એલોકેશન પર પ્રશ્નાર્થ?
Reliance Industries (RIL) કેપિટલ ઇન્ટેન્સિટી (Capital Intensity) ના સંદર્ભમાં પ્રભુત્વ ધરાવે છે, જોકે ખર્ચની પ્રાથમિકતાઓમાં ફેરફાર વ્યૂહાત્મક ફેરબદલ સૂચવે છે. જ્યારે ખર્ચ ₹1.4 લાખ કરોડ સુધી પહોંચ્યો હતો, ત્યારે વાસ્તવિક કેશ ફ્લો ખર્ચમાં ઘટાડો લિક્વિડિટી (Liquidity) પ્રત્યે કડક અભિગમ દર્શાવે છે. ફાળવણી ન કરાયેલ Capex માં લગભગ બમણો વધારો સૂચવે છે કે Reliance સંશોધન અને વિકાસ (R&D) અથવા ન્યુ એનર્જી (New Energy) લોન્ચ સાથે સંકળાયેલા મોટા પ્રોજેક્ટ્સને છુપાવી રહી છે. રોકાણકારોએ નોંધવું જોઈએ કે રિફાઇનિંગ સ્પ્રેડ્સ (Refining Spreads) કુશન પ્રદાન કરે છે, પરંતુ વાસ્તવિક મૂલ્ય ડ્રાઇવર હવે બિન-રિટેલ, બિન-O2C પ્રોજેક્ટ્સના અમલીકરણ પર રહેલો છે જે પરંપરાગત વ્યવસાયોની તુલનામાં અસ્પષ્ટ છે.
રેગ્યુલેટરી ટેક્સનો ફંદો
GST 2.0 ના અમલીકરણ પછી ITC એક માળખાકીય નાણાકીય પુનર્ગઠનના દબાણ હેઠળ આવી ગયું છે. છેલ્લા સાત વર્ષની સ્થિરતા પછી, અંદાજિત 60-65% ના ટેક્સ લાઇબિલિટીમાં વધારો કંપનીને જોખમી સ્થિતિમાં મૂકે છે. 35% રિટેલ ભાવ વધારવાની જરૂરિયાત આગામી નાણાકીય ચક્ર માટે 10% વોલ્યુમ ઘટાડાની ગણતરી નક્કી કરે છે. શું કંપની તેની બ્રાન્ડ ઇક્વિટી (Brand Equity) આવા ગંભીર ભાવ આંચકાનો સામનો કરી શકશે કે કેમ તે અંગે સંસ્થાકીય સર્વસંમતિ તટસ્થ છે.
BEML અને માર્જિનનું દબાણ
BEML નું તાજેતરનું પ્રદર્શન ઔદ્યોગિક માર્જિનની નાજુકતાને ઉજાગર કરે છે. મુંબઈ મેટ્રો પ્રોજેક્ટ (Mumbai Metro Project) માટે ચોક્કસ જોગવાઈઓને કારણે EBITDA માં 36% નો ઘટાડો સરકારી કોન્ટ્રાક્ટ્સમાં ઓપરેશનલ જોખમ દર્શાવે છે. ₹15,900 કરોડ ના ઓર્ડર બુક (Order Book) હોવા છતાં, ઘટતા માર્જિન સૂચવે છે કે વોલ્યુમ ગ્રોથ (Volume Growth) શેર ભાવમાં વૃદ્ધિ માટે પૂરતું નથી. એનાલિસ્ટ્સે આવનારા બે વર્ષ માટે અર્નિંગ એસ્ટીમેટ (Earnings Estimates) ઘટાડવાનું શરૂ કર્યું છે.
બેર કેસ: સ્ટ્રક્ચરલ રિસ્ક
રોકાણકારોના રિસ્ક પ્રોફાઇલ્સ (Risk Profiles) માં આ એન્ટિટીઝની વિવિધ પરિસ્થિતિઓને ધ્યાનમાં લેવી આવશ્યક છે. ITC માટે, ઉચ્ચ-માર્જિન તમાકુ વેચાણ પરની નિર્ભરતા તેને સરકારી ટેક્સ દબાણ માટે સંવેદનશીલ બનાવે છે. BEML માટે, મેગા-ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સ પરની નિર્ભરતા ચુકવણીમાં વિલંબ અથવા પ્રોજેક્ટ પૂર્ણતામાં કોઈપણ વિલંબથી કમાણીમાં અસ્થિરતા આવી શકે છે. Reliance માં, 'એક્ઝેક્યુશન બ્લોટ' (Execution Bloat) નું જોખમ રહેલું છે - જ્યાં મોટા મૂડી ખર્ચ તાત્કાલિક રોકાણ પર વળતર (Return on Equity) માં પરિણમતા નથી, જે મધ્ય-ગાળામાં શેર દીઠ કમાણી (Earnings Per Share) ને ઘટાડી શકે છે.