ભારતીય શેરબજાર: ભૌગોલિક તણાવ વચ્ચે વેલ્યુએશન બન્યું આકર્ષક

વેલ્યુએશનમાં બદલાવ: રોકાણકારોના આઉટફ્લોનું પરિણામ

જેફરીઝ હજુ પણ ભારતીય શેરબજારની ભલામણ કરે છે અને 12.5% બેન્ચમાર્કની સરખામણીમાં 13.0% ફાળવણી સાથે થોડી 'ઓવરવેઇટ' સ્થિતિ જાળવી રાખી છે. Q1 2026ના મુશ્કેલ ત્રિમાસિક ગાળા બાદ આ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ સામે આવ્યો છે, કારણ કે ભારતીય શેરબજારનું વેલ્યુએશન વધુ આકર્ષક બન્યું છે. એક સમયે 'મોંઘું' ગણાતું બજાર હવે 'વાજબી અને આકર્ષક' બની રહ્યું છે. Q1 2026 દરમિયાન ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (FIIs) દ્વારા થયેલી મોટી વેચવાલી આ બદલાવનું મુખ્ય કારણ છે. આનાથી ભારત અન્ય એશિયન બજારોની સરખામણીમાં વેલ્યુ રોકાણકારો માટે વધુ સારો વિકલ્પ બની શકે છે. ઈરાન સંઘર્ષ શરૂ થયા બાદ ભારતીય બજારે એશિયન અને વૈશ્વિક ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સ સામે ઓછું પ્રદર્શન કર્યું છે, જે સૂચવે છે કે બજારે ભૌગોલિક આંચકાઓને શોષી લીધા છે. ઉદાહરણ તરીકે, એપ્રિલ 2026ની શરૂઆતમાં, ભારતના નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સનો P/E રેશિયો લગભગ 20.32 હતો. તેની સરખામણીમાં, વ્યાપક ઇમર્જિંગ માર્કેટ ઇન્ડેક્સ આશરે 15.64 હતા. ભારત હજુ પણ ઇમર્જિંગ માર્કેટ સરેરાશ કરતાં પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, પરંતુ આ અંતર ઘટ્યું છે. રિપોર્ટ્સ સૂચવે છે કે 2025ના અંતમાં ચીન અને દક્ષિણ કોરિયા જેવા બજારોમાં વેલ્યુએશનમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી, જ્યારે ભારતના મલ્ટિપલ્સ સ્થિર રહ્યા હતા. આ નીચું વેલ્યુએશન જેફરીઝની 'ઓવરવેઇટ' રેટિંગ માટે મુખ્ય છે.

વેચાણ વચ્ચે ભારતીય અર્થતંત્ર મજબૂતાઈ દર્શાવે છે

2026ના પ્રથમ ત્રિમાસિક ગાળામાં ભારતીય બજારમાં FIIs દ્વારા નોંધપાત્ર આઉટફ્લો થયો હોવા છતાં, આર્થિક સ્થિતિ નબળી પડવાને કારણે નથી. તે ક્વાર્ટરમાં ભારત એશિયાનું ઇન્ડોનેશિયા પછી બીજા ક્રમે સૌથી ખરાબ પ્રદર્શન કરનારું બજાર હતું. FII વેચાણની આ પેટર્ન પરિચિત છે; ઐતિહાસિક રીતે, મોટા આઉટફ્લોએ અસ્થિરતા ઊભી કરી છે અને શેરના ભાવ ઘટાડ્યા છે, જે ઓક્ટોબર 2024 જેવું જ હતું જ્યારે FIIs એ રેકોર્ડ ₹1.14 લાખ કરોડ નું વેચાણ કર્યું હતું. તેમ છતાં, આવા તીવ્ર વેચાણના સમયગાળા બાદ ઘણીવાર બજારમાં સુધારો જોવા મળ્યો છે. અભ્યાસો દર્શાવે છે કે નિફ્ટી 50 સામાન્ય રીતે ક્રૂડ ઓઇલના મોટા ભાવ વધારાના એક વર્ષની અંદર રિકવર થાય છે, જે ઘણીવાર ભૌગોલિક તણાવ સાથે સંકળાયેલા હોય છે. ઈરાનમાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષે એપ્રિલ 2026ની શરૂઆતમાં ક્રૂડ ઓઇલના ભાવને $95-$100 પ્રતિ બેરલ સુધી પહોંચાડ્યા છે, અને અનુમાન છે કે તે ઊંચા રહી શકે છે. ભારત આયાત પર ભારે નિર્ભર છે, તેથી આ એક બાહ્ય જોખમ ઊભું કરે છે, જે સંભવિતપણે તેના વેપાર ખાધને વિસ્તૃત કરી શકે છે અને ફુગાવાને અસર કરી શકે છે. તેમ છતાં, ભારતના આર્થિક ફંડામેન્ટલ્સ મજબૂત રહે છે. Q1 FY26 માટે GDP વૃદ્ધિ 7.8% રહી હતી, અને FY26 માટે 6.2% થી 7.8% વચ્ચેનો અંદાજ છે. બેન્કિંગ ક્ષેત્ર સ્વસ્થ છે, જેમાં બેડ લોન રેશિયો (GNPA અને NNPA) દાયકાઓના સૌથી નીચા સ્તરે છે. વધુમાં, ઘરેલું રોકાણકારો (DIIs), જેમાં મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સનો સમાવેશ થાય છે, FII વેચાણને સરભર કરવામાં મદદ કરી છે, નોંધપાત્ર ખરીદી કરી છે અને બજારને સ્થિર કર્યું છે. આ સ્થિતિસ્થાપકતા, ચીન જેવા દેશોની તુલનામાં વધુ આકર્ષક વેલ્યુએશન સાથે, ભારતને વેલ્યુ ઓપોર્ચ્યુનિટી બનાવે છે. ઉદાહરણ તરીકે, HSBC એ 2025ના અંતમાં ભારતને 'ઓવરવેઇટ' કર્યું હતું, જેમાં એશિયન સાથીઓની સરખામણીમાં વેલ્યુએશનમાં ઘટાડો અને વધુ સારા કમાણીના દૃષ્ટિકોણની નોંધ લીધી હતી.

સુધારેલા વેલ્યુએશન છતાં જોખમો યથાવત

સુધારેલા વેલ્યુએશન અને મજબૂત ઘરેલું આર્થિક શક્તિ હોવા છતાં, નોંધપાત્ર જોખમો યથાવત છે. ઈરાન સંઘર્ષથી સતત ભૌગોલિક અસ્થિરતા મુખ્ય બાહ્ય ચિંતા છે. કોઈપણ વધારો ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં તીવ્ર વધારો કરી શકે છે, જે ભારતના આયાત ખર્ચ, ચલણ સ્થિરતા અને ફુગાવાને અસર કરશે. આ ભારતીય રિઝર્વ બેંકને વ્યાજ દરો ઊંચા રાખવા માટે દબાણ કરી શકે છે, જેનાથી આર્થિક પ્રવૃત્તિ ધીમી પડી શકે છે. ઘરેલું સ્તરે, મ્યુચ્યુઅલ ફંડ ઇનફ્લોમાં ઘટાડો, જે બજાર સમર્થનનો મુખ્ય સ્ત્રોત છે, તે અસ્થિરતા વધારી શકે છે. વિદેશી રોકાણકારો હોલ્ડિંગ ઘટાડી રહ્યા છે, જેમાં માર્ચ 2026માં નાણાકીય શેરોમાં FII વેચાણ નોંધાયું હતું અને એપ્રિલની શરૂઆત સુધી આઉટફ્લો ચાલુ રહ્યો હતો. જ્યારે કેટલાક વિશ્લેષકો ભારતના આર્થિક મજબૂતાઈને સ્વીકારે છે, ત્યારે અન્ય સાવચેત છે. iFAST ગ્લોબલ માર્કેટ્સ એ અન્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટ્સની તુલનામાં ઊંચા વેલ્યુએશન, AI રેલીમાં મર્યાદિત ભાગીદારી અને ચલણના દબાણને કારણે ભારતીય ઇક્વિટીને ડાઉનગ્રેડ કરવાનું સૂચવ્યું છે. ભારતીય રૂપિયો નબળો પડ્યો છે, 2025ના અંતમાં રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચ્યો છે, જે નિકાસને વેગ આપી શકે છે પરંતુ આયાતી ફુગાવાની ચિંતાઓને પણ વેગ આપે છે. જોકે નિફ્ટી 50 P/E મલ્ટિપલ્સ હવે વધુ આકર્ષક છે, તે હજુ પણ ઐતિહાસિક સરેરાશની નજીક છે. આ સૂચવે છે કે જો કમાણી વૃદ્ધિ ધીમી પડે અથવા ભૌગોલિક જોખમો વકરે તો લાભ મર્યાદિત હોઈ શકે છે.

આઉટલૂક: સાવચેતીભર્યો આશાવાદ અને મુખ્ય ક્ષેત્રો

જેફરીઝે સાવચેતીભર્યો પરંતુ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ રાખ્યો છે, નોંધ્યું છે કે ભારત 'લોકપ્રિય દાવ' માંથી ડિફેન્સિવ ઇમર્જિંગ માર્કેટ પોર્ટફોલિયોમાં 'વેલ્યુ ઓપોર્ચ્યુનિટી' બની રહ્યું છે. જ્યારે એકંદર આત્મવિશ્વાસ મધ્યમ છે, વેલ્યુએશનમાં બદલાવ નોંધપાત્ર છે. અન્ય બ્રોકરેજ પણ આ આશાવાદ વહેંચે છે. HSBC 2026માં વ્યાપક પુનઃપ્રાપ્તિની અપેક્ષા રાખે છે, જે 15% EPS વૃદ્ધિ અને વર્ષના અંત સુધીમાં સેન્સેક્સ લક્ષ્યાંક 94,000 ની આગાહી કરે છે. જેપી મોર્ગન પણ 2026 માટે ભારતને ટોચનું ગ્રોથ માર્કેટ માને છે, જે 13-14% કમાણી વૃદ્ધિની આગાહી કરે છે. બજાર સ્થાનિક માંગ અને સરકારી સમર્થનથી લાભ મેળવતા ક્ષેત્રો પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે. નાણાકીય સેવાઓ, એસેટ મેનેજમેન્ટ અને વીમા કંપનીઓને વધતા રિટેલ રોકાણ અને ભારતમાં નીચા ઇક્વિટી માર્કેટ પ્રવેશને કારણે વૃદ્ધિની સંભાવના માટે નોંધવામાં આવી છે. જોકે, આ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ભૌગોલિક જોખમોને સારી રીતે સંચાલિત કરવા, ઘરેલું રોકાણકારોની સતત સંડોવણી અને વિદેશી રોકાણની પુનઃપ્રાપ્તિ પર આધાર રાખે છે.