Whalesbook
નફામાં ઉછાળો પણ રેવન્યુમાં નરમાઈ: Q4 FY26 ના મિશ્ર પરિણામો
Havells India એ FY26 ના ચોથા ક્વાર્ટર (Q4) માટે ₹734 કરોડ નો નેટ પ્રોફિટ જાહેર કર્યો છે, જે ગયા વર્ષની સરખામણીમાં 40.6% નો મોટો ઉછાળો દર્શાવે છે. જોકે, આ પ્રોફિટ ગ્રોથનો મુખ્ય ભાગ રોકાણ પરના ₹283 કરોડ ના ફેર વેલ્યુ ગેઇન્સ (Fair Value Gains) માંથી આવ્યો છે, જે કોર બિઝનેસના પરફોર્મન્સને પ્રતિબિંબિત કરતો નથી. કંપનીની ઓપરેશન્સમાંથી આવક (Revenue) માં માત્ર 2.4% નો નજીવો વધારો જોવા મળ્યો અને તે ₹6,688 કરોડ રહી, જે એનાલિસ્ટની અપેક્ષાઓ કરતાં ઓછી છે. જ્યારે વાયર્સ એન્ડ કેબલ્સ (W&C) સેગમેન્ટમાં સારું પ્રદર્શન રહ્યું, ત્યારે ઇલેક્ટ્રોનિક કન્ઝ્યુમર ડ્યુરેબલ્સ (ECD) અને Lloyd ડિવિઝનમાં નરમાઈ જોવા મળી. Lloyd ડિવિઝનનો રેવન્યુ Q4 માં 19.0% અને સમગ્ર FY26 માટે 22.9% ઘટ્યો છે.
માર્જિન પર દબાણ અને ભવિષ્યની યોજનાઓ
પ્રોફિટેબિલિટી (Profitability) પર પણ દબાણ જોવા મળ્યું. Q4 FY26 માં EBITDA માર્જિન 90 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઘટીને 10.8% થઈ ગયા. FY27 માટે, Havells મુખ્યત્વે મજબૂત W&C સેગમેન્ટમાં ક્ષમતા વધારવા માટે લગભગ ₹8 બિલિયન નું કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (CAPEX) કરવાની યોજના ધરાવે છે. આ ઉપરાંત, આગામી બે થી અઢી વર્ષમાં રિસર્ચ એન્ડ ડેવલપમેન્ટ (R&D) માં પણ રોકાણ કરવામાં આવશે. વધતા રો મટીરીયલ ખર્ચ, ખાસ કરીને Lloyd સેગમેન્ટ માટે વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે, કંપની 8% થી 15% સુધીના ભાવ વધારાની યોજના બનાવી રહી છે. જોકે, એ સ્પષ્ટ નથી કે આ ભાવ વધારો ખર્ચને સંપૂર્ણપણે પહોંચી વળશે અને struggling ECD અને Lloyd બિઝનેસમાં માંગ વધારશે કે કેમ. એનાલિસ્ટ્સ FY28 સુધીમાં EBITDA માર્જિન લગભગ 10.3% પર સ્થિર થવાની ધારણા રાખે છે. Havells તેના સોલાર પોર્ટફોલિયોને પણ ભવિષ્યના વિકાસ માટે મુખ્ય ક્ષેત્ર તરીકે જુએ છે.
વેલ્યુએશન અને ઇન્ડસ્ટ્રીના પડકારો
Havells India નો વર્તમાન પ્રાઈસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો 55x થી 64x ની વચ્ચે છે. આ વેલ્યુએશન તેના સ્પર્ધકો જેવા કે Crompton Greaves Consumer Electricals (લગભગ 30-36x P/E) અને Polycab India (45x થી 55x P/E) કરતાં વધારે છે. કન્ઝ્યુમર ડ્યુરેબલ્સ સેક્ટર હાલમાં અનેક પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે: ધીમી માંગ, વેચાણને અસર કરતા અસામાન્ય હવામાન, અને કોપરના ભાવમાં 33% નો વાર્ષિક વધારો જેવા ઇનપુટ ખર્ચમાં વધારો. FY25 ના ઉચ્ચ બેઝ (જેમાં ભારે ગરમીને કારણે મજબૂત ગ્રોથ જોવા મળ્યો હતો) ને કારણે પણ પડકારો વધી રહ્યા છે.
એનાલિસ્ટ્સ દ્વારા Downgrade અને રોકાણકારોની ચિંતા
આ મિશ્ર પરિણામોને કારણે, Prabhudas Lilladher એ Havells India નું રેટિંગ 'Buy' થી ઘટાડીને 'Accumulate' કર્યું છે અને પ્રાઈસ ટાર્ગેટ ₹1,505 નક્કી કર્યો છે. Morgan Stanley એ પણ શેરને 'Underweight' રેટિંગ આપીને ટાર્ગેટ ₹1,171 કર્યો છે, જે અસ્પષ્ટ અર્નિંગ્સ આઉટલૂક, આર્થિક દબાણ અને વધતી સ્પર્ધા અંગેની ચિંતાઓ દર્શાવે છે. Q4 માં ફેર વેલ્યુ ગેઇન્સ જેવા 'વન-ઓફ' (one-off) ગેઇન્સ પર આધાર રાખવાથી સસ્ટેનેબલ અર્નિંગ્સ (sustainable earnings) અંગે અનિશ્ચિતતા રહે છે. Lloyd અને ECD સેગમેન્ટમાં ઇન્વેન્ટરી એડજસ્ટમેન્ટ અને ભાવ વધારાની યોજનાઓ છતાં ચાલુ મુશ્કેલીઓ ઉત્પાદનની સ્પર્ધાત્મકતા અથવા બજાર વ્યૂહરચનામાં સમસ્યાઓ સૂચવી શકે છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં Havells ના શેર લગભગ 19-21% ઘટ્યા છે, જે બજાર અને સેક્ટર કરતાં નોંધપાત્ર રીતે નબળું પ્રદર્શન છે. આ નબળું પ્રદર્શન, તેના ગ્રોથ અને પીઅર્સની સરખામણીમાં ઉચ્ચ વેલ્યુએશન સાથે મળીને, ઓછો આકર્ષક રોકાણ વિકલ્પ સૂચવે છે.
મોટાભાગના એનાલિસ્ટ્સ હજુ પણ 'Buy' રેટિંગ આપી રહ્યા છે
જોકે Prabhudas Lilladher અને Morgan Stanley એ શેરને ડાઉનગ્રેડ કર્યો છે, તેમ છતાં મોટાભાગના એનાલિસ્ટ્સ હજુ પણ 'Buy' રેટિંગ આપી રહ્યા છે. સરેરાશ 12-મહિનાનો પ્રાઈસ ટાર્ગેટ વર્તમાન ભાવથી 18-25% નો સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવે છે, જે ₹1,575 થી ₹1,950 ની રેન્જમાં છે. Goldman Sachs એ 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખીને ટાર્ગેટ ઘટાડીને ₹1,640 કર્યો છે. રોકાણકારો મેનેજમેન્ટના FY27 ના ગાઇડન્સ પર નજર રાખશે, જેમાં Lloyd કન્ઝ્યુમર સેગમેન્ટને સુધારવા અને સોલાર પોર્ટફોલિયો તથા W&C બિઝનેસમાં ગ્રોથનો લાભ લેવાની યોજનાઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવશે.