Whalesbook
Emkay Global દ્વારા Avenue Supermarts (DMart) પર 'Sell' રેટિંગ જાહેર કરવામાં આવ્યું છે, જેમાં ₹3,700 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ સેટ કરાયો છે. આ ટાર્ગેટ પ્રાઈસ 10 એપ્રિલ, 2026 ના ક્લોઝિંગ ભાવ ₹4,401 ની સરખામણીમાં લગભગ 16% નો ઘટાડો સૂચવે છે. Emkay નો આ ટાર્ગેટ FY28 ના અંદાજિત અર્નિંગ્સ પર 54x ના મલ્ટિપલ પર આધારિત છે.
બ્રોકરેજ ફર્મ DMart ના ગ્રોથ અને કોમ્પિટિશન અંગે ચિંતિત છે. DMart હાલમાં ભારતીય રિટેલ માર્કેટનો માત્ર 1.5% હિસ્સો ધરાવે છે, જે તેની સંભવિત બજાર કરતાં અડધો છે. Blinkit અને Zepto જેવી ક્વિક કોમર્સ (Quick Commerce) સેવાઓ ઝડપથી ગ્રાહકોની ખરીદીની રીત બદલી રહી છે. આ ક્વિક કોમર્સ માર્કેટ 2026 માં $3.65 બિલિયન થી વધીને 2031 સુધીમાં $6.64 બિલિયન થવાની ધારણા છે. આ તીવ્ર સ્પર્ધા, જેમાં પ્રાઈસ વોર અને ગ્રાહકોને આકર્ષવા માટે ભારે ખર્ચનો સમાવેશ થાય છે, ખાસ કરીને શહેરી વિસ્તારોમાં DMart ને સૌથી વધુ પડકાર ફેંકી રહી છે.
DMart નો મુખ્ય હરીફ Reliance Retail 19,000 થી વધુ સ્ટોર્સ સાથે DMart ના લગભગ 500 સ્ટોર્સ કરતાં ઘણી મોટી સ્કેલ પર કામગીરી કરે છે. Reliance પાસે JioMart જેવી ડિજિટલ સેવાઓ સાથે વિવિધ સ્ટોર પ્રકારોની વ્યૂહરચના પણ છે. જ્યારે DMart પોતાના સ્ટોર્સની માલિકી પર ભાર મૂકે છે, Reliance તેના સ્કેલ અને ઓનલાઈન-ઓફલાઈન અભિગમનો ઉપયોગ કરે છે. ભારતમાં ઓર્ગેનાઈઝ્ડ રિટેલ, જે વૃદ્ધિ કરી રહ્યું છે, તે હજુ પણ કુલ માર્કેટનો માત્ર 15% હિસ્સો ધરાવે છે.
ગ્રાહકો હવે સુવિધા અને ઝડપને વધુ મહત્વ આપી રહ્યા છે. DMart ની સ્ટોર પ્રોડક્ટિવિટી, પ્રતિ સ્ક્વેર ફૂટ વેચાણ, FY20-25 દરમિયાન ₹36,000 પર સ્થિર રહી છે, જે અગાઉના 12% વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરથી નોંધપાત્ર ઘટાડો દર્શાવે છે. અગાઉ, DMart એ FY26 ની બીજી અને ત્રીજી ક્વાર્ટરમાં અપેક્ષાઓ મુજબનું પ્રદર્શન ન કરવાને કારણે એનાલિસ્ટ ડાઉનગ્રેડનો સામનો કર્યો હતો, જ્યાં આવકમાં ધીમી વૃદ્ધિ અને ઊંચા ખર્ચ તથા કોમ્પિટિશનને કારણે પ્રોફિટ પર દબાણ આવ્યું હતું.
DMart નું વર્તમાન વેલ્યુએશન, એપ્રિલ 2026 માં લગભગ 100x અને ફોર્વર્ડ મલ્ટિપલ 70x ની આસપાસ, ધીમી વૃદ્ધિ અને ઓપરેશનલ મુશ્કેલીઓને જોતાં વધુ જણાય છે. Emkay Global FY25 થી FY35 દરમિયાન 19% વાર્ષિક EBITDA CAGR ની આગાહી કરે છે, જેમાં વેચાણ વૃદ્ધિ અને સુધારેલા માર્જિનથી સુધારાની અપેક્ષા છે. જોકે, JM Financial જેવી અન્ય ફર્મ્સે પણ 'REDUCE' રેટિંગ જાળવી રાખી છે. વધતા વ્યાજ અને ડેપ્રિસિયેશન ખર્ચને કારણે earnings forecasts માં નજીવો સુધારો જોવા મળ્યો છે.
DMart ની પોતાના સ્ટોર્સની માલિકીની વ્યૂહરચના, જે એક સમયે ખર્ચ વ્યવસ્થાપન માટે મજબૂત હતી, તે હવે નવી મુશ્કેલીઓનો સામનો કરી રહી છે. પ્રતિ સ્ટોર ખર્ચમાં લગભગ 60% નો વધારો થયો છે, જેના કારણે FY23-26 દરમિયાન તેના Return on Invested Capital (RoIC) માં ઘટાડો થઈને 13% થયો છે. Return on Capital Employed (RoCE) પણ FY25 માં ઘટીને 17.1% થયો છે. લીઝ પર લેવા કરતાં સ્ટોરની માલિકીનો ઓછો ફાયદો, તેમજ દેવાનો સંભવિત વધતો ઉપયોગ, જો ખર્ચ નિયંત્રણમાં ન રહે તો વેલ્યુએશનને વધુ અસર કરી શકે છે.
DMart નો વધુ સ્ટોર્સ ખોલવાનો પ્લાન, FY26 માં 85 નવા સ્ટોર્સ ઉમેરવાનો છે, જે હવે નાના શહેરો (Tier-II અને Tier-III) પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યો છે જ્યાં ક્વિક કોમર્સ સ્પર્ધા ઓછી છે. જોકે, ઓનલાઈન ટ્રેન્ડ્સ પ્રત્યે DMart નો ધીમો પ્રતિભાવ અને Walmart જેવા જાયન્ટ્સની સરખામણીમાં તેની ઓછી માર્કેટ પહોંચ ભવિષ્યમાં વૃદ્ધિની ક્ષમતાને મર્યાદિત કરી શકે છે, ખાસ કરીને મોટા શહેરોમાં. કંપનીના પ્રોફિટ માર્જિન, જે સામાન્ય રીતે 4-5% ની વચ્ચે રહે છે, તે ખૂબ જ ઓછા છે, જેનો અર્થ છે કે નાના ઓપરેશનલ સમસ્યાઓ અથવા ખર્ચમાં વધારાની મોટી અસર થઈ શકે છે.
Emkay Global નો ₹3,700 નો પ્રાઈસ ટાર્ગેટ સંભવિત ઘટાડો દર્શાવે છે, જે DMart ની વૃદ્ધિ જાળવી રાખવા અને વર્તમાન વેલ્યુએશન અંગે ચિંતાઓ ઉભી કરે છે. JM Financial અને Antique ના અન્ય એનાલિસ્ટ્સે ઊંચા ટાર્ગેટ (₹4,500 અને ₹4,185) આપ્યા છે, પરંતુ 'REDUCE' અથવા 'HOLD' જેવી સાવચેતીભરી રેટિંગ આપી છે. તેઓ જનરલ મર્ચેન્ડાઈઝ અને કપડાંમાં નબળા વેચાણ, અને વધતી ઓનલાઈન સ્પર્ધા જેવી વર્તમાન મુશ્કેલીઓ તરફ ધ્યાન દોરે છે. નવા સ્ટોર્સ દ્વારા સંચાલિત અપેક્ષિત હાઈ-ટીન રેવન્યુ ગ્રોથ હાંસલ કરવામાં DMart ની સફળતા મહત્વપૂર્ણ રહેશે. જોકે, પ્રોફિટ પર દબાણ અને બદલાતી સ્પર્ધાત્મક પરિસ્થિતિઓ નોંધપાત્ર અવરોધો ઉભા કરે છે.