કંપનીની ત્રીજી ત્રિમાસિક (3QFY26) નાણાકીય કામગીરી અત્યંત નિરાશાજનક રહી છે. Blue Jet Healthcare નો રેવન્યુ વાર્ષિક ધોરણે 39.6% ઘટીને ₹1,924 કરોડ પર આવી ગયો છે. આ ઘટાડા પાછળ ફાર્માસ્યુટિકલ ઇન્ટરમીડિએટ (PI) સેગમેન્ટમાં થયેલું ડિસ્ટોકિંગ (destocking) અને વેચાણ ઓળખવામાં થયેલો વિલંબ મુખ્ય કારણો છે.
માર્જિન પર ગંભીર અસર
આ પરિણામોને કારણે કંપનીની પ્રોફિટેબિલિટી અને માર્જિન પર પણ ગંભીર અસર પડી છે. ગ્રોસ પ્રોફિટ (Gross Profit) 42.8% ઘટીને ₹99.6 કરોડ રહ્યો, જેના કારણે ગ્રોસ પ્રોફિટ માર્જિન 290 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઘટીને 51.7% પર આવી ગયું. રો મટીરીયલ્સ (Raw Material) ના વધતા ભાવ અને નીચા સ્વીટનર ભાવ (sweetener prices) પણ આ ઘટાડા માટે જવાબદાર છે. EBITDA માં તો 62.2% નો મોટો ઘટાડો નોંધાયો છે અને તે ₹46.9 કરોડ રહ્યો. EBITDA માર્જિન પણ 24.4% થઈ ગયું, જે ગત વર્ષે 39.0% હતું. આ બધાની સીધી અસર નેટ પ્રોફિટ (Net Profit) પર થઈ, જે 59.4% ઘટીને માત્ર ₹40.2 કરોડ રહ્યો.
ખાસ કરીને, ફાર્માસ્યુટિકલ ઇન્ટરમીડિએટ (PI) સેગમેન્ટમાં 73% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જેનું મુખ્ય કારણ બેમ્પેડોઇક એસિડ (bempedoic acid) મોલેક્યુલના વેચાણમાં આવેલી મોટી ગિરાવટ છે.
સેક્ટરની તેજી અને કંપનીની મુશ્કેલી
એક તરફ જ્યાં Blue Jet Healthcare મુશ્કેલીઓનો સામનો કરી રહી છે, બીજી તરફ ફાર્માસ્યુટિકલ ઇન્ટરમીડિએટ માર્કેટ (Pharmaceutical Intermediates Market) ખુબ જ મજબૂત ગ્રોથ (Growth) દર્શાવી રહ્યું છે. ગ્લોબલ માર્કેટ USD 38.44 બિલિયન (2025) થી વધીને USD 63.04 બિલિયન (2035) સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જેમાં 5.1% નો CAGR રહેવાની સંભાવના છે. કોન્ટ્રાક્ટ ડેવલપમેન્ટ એન્ડ મેન્યુફેક્ચરિંગ ઓર્ગેનાઈઝેશન્સ (CDMOs) ને આઉટસોર્સિંગ (Outsourcing) માં વધારો અને એક્ટિવ ફાર્માસ્યુટિકલ ઇન્ગ્રેડિઅન્ટ્સ (APIs) ની વધતી માંગ આ ગ્રોથના મુખ્ય કારણો છે. કોન્ટ્રાસ્ટ મીડિયા સેગમેન્ટ (Contrast Media Segment) માં પણ 7.9% નો CAGR જોવા મળી શકે છે.
સેક્ટર સામાન્ય રીતે પોઝિટિવ સંકેતો આપી રહ્યું છે, પરંતુ Blue Jet Healthcare ની પોતાની સમસ્યાઓ જેવી કે ડિસ્ટોકિંગ અને વેચાણની ટાઈમિંગ, તેમજ બેમ્પેડોઇક એસિડ જેવા ઉત્પાદનોના ઓછા વેચાણને કારણે તે આ સેક્ટરની તેજીનો લાભ લઈ શકી નથી.
એનાલિસ્ટ્સમાં મતભેદ અને વેલ્યુએશન પર પ્રશ્નો
આ તીવ્ર ઘટાડાને કારણે એનાલિસ્ટ્સ (Analysts) માં પણ મતભેદ જોવા મળી રહ્યા છે. Motilal Oswal એ 'BUY' રેટિંગ જાળવી રાખી છે, પરંતુ FY26-FY28 માટે EPS ના અંદાજમાં 12-22% નો ઘટાડો કર્યો છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ (Target Price) ₹750 થી ઘટાડીને ₹500 કરી દીધી છે. ICICI Securities એ પણ 'BUY' રેટિંગ સાથે EPS અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ઘટાડીને ₹500 કર્યું છે. બીજી તરફ, Emkay Global Financial Services એ 'Reduce' રેટિંગ આપીને EPS અંદાજમાં 25% નો ઘટાડો કર્યો છે અને ટાર્ગેટ ₹400 રાખ્યો છે. JPMorgan Chase એ તો શેરને 'Underweight' રેટિંગ આપી ટાર્ગેટ ₹330 કરી દીધો છે અને EPS માં 23% સુધીનો ઘટાડો કર્યો છે.
છ એનાલિસ્ટ્સનો સરેરાશ 12-મહિનાનો ટાર્ગેટ ₹544.17 છે, જે દર્શાવે છે કે હજુ પણ કેટલીક સંભાવના છે, પરંતુ અંદાજોમાં ઘણો મોટો તફાવત છે. આનાથી કંપનીના ભવિષ્યને લઈને અનિશ્ચિતતા સ્પષ્ટ થાય છે.
એક્ઝિક્યુશન રિસ્ક અને કેપેક્સ પ્લાન
આ 'BUY' રેટિંગ્સ હોવા છતાં, ગંભીર જોખમો યથાવત છે. EPS અંદાજોમાં થયેલા મોટા ઘટાડા દર્શાવે છે કે અપેક્ષિત રિકવરી (Recovery) સમય માંગી શકે છે. કંપનીનું ચોક્કસ ઉત્પાદનો પર નિર્ભર રહેવું, જેમ કે બેમ્પેડોઇક એસિડ ઇન્ટરમીડિએટ, એક મોટું કોન્સન્ટ્રેશન રિસ્ક (Concentration Risk) છે. આ ઉપરાંત, કંપની આગામી 3-4 વર્ષમાં ₹1,300 કરોડ અને વિઝાગ પ્લાન્ટ (Vizag Plant) માટે ₹10 બિલિયન નું મોટું કેપેક્સ (Capex) કરવાનું વિચારી રહી છે, જ્યારે તેની વર્તમાન કામગીરી નબળી છે. આ મહત્વાકાંક્ષી યોજનાઓનું અમલીકરણ, ડિસ્ટોકિંગ અને સપ્લાય ચેઇન (Supply Chain) ની પુનઃમૂલ્યાંકન જેવી બાબતો સાથે મળીને નોંધપાત્ર એક્ઝિક્યુશન રિસ્ક (Execution Risk) ઊભું કરે છે. 3QFY26 માં માર્જિનમાં થયેલો ઘટાડો અને ઓપરેશનલ વોલેટિલિટી (Operational Volatility) ભવિષ્યની કમાણી વૃદ્ધિની સ્થિરતા પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે.