ડિસેમ્બર 2019 થી, ભારતીય પ્રાઇવેટ બેંકોના શેર તેમના સ્થાનિક પબ્લિક સેક્ટરના સાથીઓ અને ગ્લોબલ બેંકો કરતાં પાછળ રહ્યા છે. મજબૂત લોન ગ્રોથ છતાં, વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સમાં ઘટાડાને કારણે શેરધારકોને ઓછું વળતર મળ્યું છે.
વેલ્યુએશનમાં ઘટાડો વિ. બિઝનેસ ગ્રોથ
આ સ્થિતિનું મુખ્ય કારણ બેંકોના કોર બિઝનેસ ફંડામેન્ટલ્સની નિષ્ફળતા કરતાં વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સમાં થયેલો નોંધપાત્ર ઘટાડો છે. પેન્ડેમિક પહેલાં, આ પ્રાઇવેટ બેંકો સતત ઊંચા ગ્રોથ અને મજબૂત રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) ની અપેક્ષાએ ઊંચા પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થતી હતી. જોકે, જેમ જેમ ગ્રોથ રેટ નોર્મલાઇઝ થયા, તેમ તેમ માર્કેટે તેની અપેક્ષાઓને સમાયોજિત કરી.
ઉદાહરણ તરીકે, HDFC બેંક અને Kotak Mahindra બેંકના વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સે છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં લગભગ અડધું થઈ ગયું છે. Axis બેંકના વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સમાં 25% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો. ICICI બેંક, જેણે 168% નો મજબૂત શેર ભાવ વધારો નોંધાવ્યો હતો, તેને પણ તેના વેલ્યુએશન રેટિંગમાં નજીવો ઘટાડો સહન કરવો પડ્યો. આ રોકાણનો એક ક્લાસિક પાઠ દર્શાવે છે કે ઊંચા ભાવે ખરીદી કરવાથી, ભલે કંપની નફો કરતી રહે, ભવિષ્યના વળતરને મર્યાદિત કરી શકે છે.
કમાણી અને નફાકારકતામાં વિવિધતા
સેક્ટરની અંદર વ્યક્તિગત પ્રદર્શન અલગ અલગ રહ્યું છે. ICICI બેંક એક મુખ્ય બેંક તરીકે ઉભરી આવી, જેણે નાણાકીય વર્ષ 2020 થી 2026 દરમિયાન 34% ના અર્નિંગ કમ્પાઉન્ડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (CAGR) હાંસલ કર્યો અને તેના ROE ને 16% સુધી સુધાર્યો. તેનાથી વિપરીત, HDFC બેંક અને Kotak Mahindra બેંકે તેમની નફાકારકતાના મેટ્રિક્સ જાળવી રાખવામાં પડકારોનો સામનો કર્યો. HDFC બેંકે આ સમયગાળા દરમિયાન 19% નો અર્નિંગ ગ્રોથ રેટ જાળવી રાખ્યો, જ્યારે Kotak Mahindra બેંકનો ગ્રોથ 20% થી ઘટીને 14% થયો. Axis બેંકે નફાકારકતામાં સુધારો દર્શાવ્યો, પરંતુ સુરક્ષિત ન હોય તેવી લોન સેગમેન્ટ્સ અંગેની ચિંતાઓએ તેના શેરના વેલ્યુએશન પર દબાણ જાળવી રાખ્યું.
ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઓનરશિપનો પ્રભાવ
ઐતિહાસિક રીતે, આ પ્રાઇવેટ બેંકોને ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર્સ (FIIs) તરફથી નોંધપાત્ર રસ મળ્યો હતો, જે તેમના ઊંચા ફ્રી ફ્લોટ અને સંભવિત ગ્રોથને કારણે આકર્ષાયા હતા. જોકે, વધતા વૈશ્વિક વ્યાજ દરો અને ભૌગોલિક રાજકીય પરિબળોને કારણે રોકાણનું લેન્ડસ્કેપ બદલાઈ ગયું છે. ડિસેમ્બર 2019 ના ટોચના સ્તરથી આ મુખ્ય બેંકોમાં ફોરેન ઓનરશિપ ઘટી ગયું છે. ખાસ કરીને, HDFC બેંક, ICICI બેંક, Axis બેંક અને Kotak Mahindra બેંકમાં ફોરેન હિસ્સો અનુક્રમે 42%, 35%, 43%, અને 25% પર આવી ગયો છે. ફોરેન કેપિટલ ઇનફ્લોમાં ઘટાડો થવાથી તે મુખ્ય સહાયક પરિબળ દૂર થયું છે જે અગાઉ વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સને ઊંચા રાખતું હતું.
ગ્લોબલ પીઅર કમ્પેરીઝન
ભારતીય અનુભવથી વિપરીત, યુએસ, જાપાન અને યુરોઝોન જેવા વિકસિત બજારોમાં ઘણી બેંકોએ શ્રેષ્ઠ શેર વળતર આપ્યું છે. આ સંસ્થાઓ ઘણીવાર 2019 માં નીચા વેલ્યુએશન બેઝથી શરૂઆત કરતી હતી, જેમાં પ્રાઇસ-ટુ-બુક મલ્ટિપલ્સ લગભગ 0.8x ની આસપાસ હતા. જેમ જેમ આ બેંકોએ તેમના ધિરાણ વ્યવસાયો અને કમાણીમાં સુધારો જોયો, તેમ તેમ તેઓ નોંધપાત્ર પુનઃમૂલ્યાંકનમાંથી પસાર થઈ, જેનાથી રોકાણકારોને કમાણીના ગ્રોથ અને વેલ્યુએશનના વિસ્તરણ બંનેમાંથી લાભ મેળવવાની મંજૂરી મળી. ભારતીય રોકાણકારો માટે, ભવિષ્યમાં ધ્યાન એ વાત પર રહેશે કે શું આ બેંકો નફાકારકતા અને ROE ને ટકાવી રાખી શકે છે, ખાસ કરીને એવા માર્કેટમાં જ્યાં અગાઉના વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ મોટાભાગે સુધરી ગયું છે.