Whalesbook
કેશ ફ્લો એકાઉન્ટિંગમાં બદલાવ
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટર માટે ડિસ્ટ્રિબ્યુટેબલ કેશની વ્યાખ્યા બદલી રહ્યું છે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઇન્વેસ્ટમેન્ટ ટ્રસ્ટ્સ (InvITs) ને નેટ ડિસ્ટ્રિબ્યુટેબલ કેશ ફ્લો ગણતરીઓમાં દેવા-ભંડોળવાળી મોટી જાળવણીને નોન-ડિડક્ટેબલ ખર્ચ તરીકે ગણવાની મંજૂરી આપીને, રેગ્યુલેટર સ્વીકારી રહ્યું છે કે એકાઉન્ટિંગ ધોરણોની વર્તમાન કઠોરતા રોકાણકારના વળતરને અવરોધે છે. રોડ એસેટ્સ માટે, જ્યાં જાળવણી ચક્ર અનુમાનિત છતાં મૂડી-સઘન હોય છે, આ ફેરફાર જાળવણી રોકડ આઉટફ્લોને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન પૂલથી અલગ કરીને ઉચ્ચ ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતાનો અસ્થાયી ભ્રમ બનાવે છે.
યીલ્ડ અને રોકાણકારના સેન્ટિમેન્ટ પર અસર
ઐતિહાસિક રીતે, રોડ InvITs સંસ્થાકીય મૂડીને આકર્ષવા માટે ઉચ્ચ ડિવિડન્ડ યીલ્ડ જાળવવા માટે તીવ્ર દબાણનો સામનો કરે છે. આ ખર્ચાઓને પુનઃવર્ગીકૃત કરીને, ટ્રસ્ટ્સ સૈદ્ધાંતિક રીતે ઓપરેશનલ આવકમાં વધારો કર્યા વિના વિતરણ જાળવી શકે છે અથવા વધારી શકે છે. આ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન માટે ઉપલબ્ધ રોકડ પ્રવાહ અને ટોલ કામગીરીમાંથી ઉત્પન્ન થતા વાસ્તવિક રોકડ પ્રવાહ વચ્ચેનો ભેદ બનાવે છે. જો આ નિયમન પસાર થાય, તો રોકાણકારોએ તપાસ કરવી જોઈએ કે અંતર્ગત સ્પેશિયલ પર્પઝ વ્હીકલ્સ (SPVs) ડિવિડન્ડ ચૂકવવા માટે ધિરાણ લઈ રહ્યા છે કે કેમ. જ્યારે આ ટૂંકા ગાળામાં યુનિટના ભાવને ટેકો આપી શકે છે, ત્યારે જાળવણી ખર્ચને આવરી લેવા માટે બાહ્ય દેવા પર નિર્ભરતા - જે અગાઉ ઓપરેશનલ કમાણી દ્વારા ભંડોળ પૂરું પાડવામાં આવતું હતું - આવક નિવેદનમાંથી દેવું શેડ્યૂલ પર બોજ ખસેડે છે.
ફોરેન્સિક બેર કેસ
પ્રાથમિક ભય કૃત્રિમ યીલ્ડ ફુગાવાની સંભાવનામાં રહેલો છે. જ્યારે કોઈ એન્ટિટી જાળવણીને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે લીવરેજ પર આધાર રાખે છે - અને તે મુજબ વિતરણ મેટ્રિક્સને વધારવા માટે તે દેવાનો ઉપયોગ કરે છે - તે માળખાકીય અસ્થિરતા બનાવે છે. જો વ્યાજ દરો વધે અથવા ટોલ આવકમાં વૃદ્ધિ સ્થિર થાય, તો દેવું સેવા કવરેજ રેશિયો ઝડપથી બગડી શકે છે. વધુમાં, યુનિટધારકના મંજૂરી માટે 60% ની થ્રેશોલ્ડની જરૂર પડે છે, જે સ્પોન્સર-નિયંત્રિત ટ્રસ્ટ્સ દ્વારા સરળતાથી મળી શકે છે, સંભવિતપણે રિટેલ હિતોને બાજુ પર રાખી શકે છે. વિવેચકો દલીલ કરે છે કે આ એકાઉન્ટિંગ યુક્તિ સંપત્તિની માલિકીના સાચા ખર્ચને છુપાવે છે. પ્રમાણભૂત ઇક્વિટી રોકાણોથી વિપરીત જ્યાં મૂડી ખર્ચને ભવિષ્યના વિકાસ સામે કાળજીપૂર્વક તોલવામાં આવે છે, આ દરખાસ્ત જાળવણી ધિરાણને પ્રોત્સાહિત કરે છે જે પ્રોજેક્ટના લાંબા ગાળાના એન્ટરપ્રાઇઝ મૂલ્ય અથવા કન્સેશન સમયગાળાને વધારે નહીં.
નિયમનકારી સંતુલન કાર્ય
જોખમો હોવા છતાં, પ્રસ્તાવ સખત પારદર્શિતાની માંગ કરે છે. સ્ટેચ્યુટરી ઓડિટર પ્રમાણપત્રની જરૂરિયાત એક આવશ્યક ઓડિટ ટ્રેઇલ પ્રદાન કરે છે, જે સુનિશ્ચિત કરે છે કે દેવાની આવક ફક્ત લાયક જાળવણી માટે ઉપયોગમાં લેવાય છે. જોકે, આ ગોઠવણો પછી દેવું-થી-ઇક્વિટી રેશિયો પર દેખરેખ રાખવાની જવાબદારી રોકાણકાર પર રહે છે. 22 જૂન સુધીની ટિપ્પણી અવધિ આગળ વધતાં, બજાર જોશે કે SEBI આ હેતુ માટે ઉપયોગમાં લઈ શકાય તેવા કુલ દેવા પર કડક મર્યાદા લાદે છે કે કેમ. દેવા-ભંડોળવાળી કેટલી જાળવણી થઈ શકે છે તેના પર સ્પષ્ટ મર્યાદા વિના, ધીમી ગતિના લીવરેજ બિલ્ડ-અપનું જોખમ છે જે ચક્રીય મંદી દરમિયાન કેટલાક ટ્રસ્ટને નબળા બનાવી શકે છે.