સેબી સ્મોલ-કેપ્સમાં વૃદ્ધિ થતાં MF કેપ ઓવરહોલ પર વિચાર કરી રહ્યું છે

જૂના નિયમોની સમીક્ષા હેઠળ

સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (સેબી) લાર્જ, મિડ અને સ્મોલ-કેપ ઇક્વિટી યોજનાઓ માટે વર્ગીકરણ નિયમોમાં સુધારો કરવાની તૈયારી કરી રહ્યું છે. 2017 માં પ્રથમ વખત અમલમાં મુકાયેલા આ નિયમો, નાની કંપનીઓના માર્કેટ કેપમાં નોંધપાત્ર વિસ્તરણ જોતાં, હવે અપ્રસ્તુત (anachronistic) માનવામાં આવે છે. આ પરિસ્થિતિએ મ્યુચ્યુઅલ ફંડ હાઉસમાં રોકાણના આદેશો (investment mandates) અને રોકાણકારોની સ્પષ્ટતા અંગે ચિંતાઓ ઊભી કરી છે.

મોતીલાલ ઓસવાલે ઇનફ્લો રોક્યા

આ મહિને, મોતીલાલ ઓસવાલ એસેટ મેનેજમેન્ટ કંપનીએ તેના મોતીલાલ ઓસવાલ નિફ્ટી માઇક્રોકેપ 250 ઇન્ડેક્સ ફંડમાં નવા ઇનફ્લો રોકી દીધા. માઇક્રો-કેપને અલગ શ્રેણી તરીકે માન્યતા ન આપતા વર્તમાન વર્ગીકરણ નિયમો સાથે ફંડની વ્યૂહરચનાને સંરેખિત કરવા અંગે સેબી સાથે થયેલી ચર્ચાઓ બાદ આ નિર્ણય લેવાયો હતો. જૂન 2023 માં લોન્ચ થયેલ આ ફંડે જાન્યુઆરીની શરૂઆત સુધીમાં લગભગ ₹2,600 કરોડની સંપત્તિ એકઠી કરી હતી, જે ટોચના 500 સ્ટોક્સની બહાર રોકાણ કરતી હતી.

માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનમાં ઝડપી વૃદ્ધિ

વેન્ચુરા દ્વારા કરાયેલા એક અભ્યાસ મુજબ, લિસ્ટેડ બ્રહ્માંડના (listed universe) નીચલા દશાંશ (lower deciles) માં રહેલી કંપનીઓએ સૌથી ઝડપી સરેરાશ માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન કમ્પાઉન્ડિંગ (market capitalization compounding) દર્શાવ્યું છે. જૂન 2020 થી જૂન 2025 દરમિયાન, માર્કેટ કેપ પ્રમાણે 251મા ક્રમાંક ધરાવતા સ્ટોક્સ 4.4 ગણા, 500મા ક્રમાંકના 6.1 ગણા, અને 750મા ક્રમાંકના 7.3 ગણા વધ્યા. નવેમ્બર 2025 સુધીમાં, લગભગ 83% સ્મોલ-કેપ ફંડ પોર્ટફોલિયો ટોચના 750 સ્ટોક્સમાં રોકાયેલા છે, જેમાં મુખ્ય સ્મોલ-કેપ સેગમેન્ટ (રેન્ક 251-750) 63% હિસ્સો ધરાવે છે.

લિક્વિડિટીની ચિંતાઓ અને રોકાણકારોની સમજ

ઉદ્યોગના સહભાગીઓ નોંધે છે કે નિયમનકારની ચિંતા માઇક્રોકેપ સ્ટોક્સ વિશે છે જે રોકાણકારોને ઝડપી ઉછાળા (rapid upside) સાથે આકર્ષે છે, અને પછી બજારના ઘટાડા (market downturns) દરમિયાન ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં ભારે ઘટાડાનો સામનો કરવો પડે છે. મોતીલાલ ઓસવાલમાં ETFs અને ઇન્ડેક્સ ફંડના હેડ, પ્રતીક ઓસવાલ, જણાવે છે કે આજકાલના માઇક્રોકેપ્સમાં થોડા વર્ષો પહેલાના સ્મોલ કેપ્સ કરતાં ઘણી વધુ લિક્વિડિટી છે. તેમનું માનવું છે કે ફંડ્સ તેમની વર્તમાન સાઇઝ કરતાં વધુ સરળતાથી વિસ્તરી શકે છે.

વર્ગીકરણ પર ઉદ્યોગના મંતવ્યો

વેન્ચુરાના ડિરેક્ટર, જુઝેર ગબાજીવાલા, નિર્દેશ કરે છે કે ઘણા સ્ટોક્સ જેને રોકાણકારો લાર્જ- અથવા મિડ-કેપ માને છે, તે AMFI વર્ગીકરણ મુજબ હજુ પણ સ્મોલ-કેપ ગણાય છે. તેમણે CDSL, Gillette India, NBCC, PNB Housing Finance, Wockhardt, East India Hotels, Angel One, અને Tata Chemicals જેવા ઉદાહરણો આપ્યા, જેને રોકાણકારો ઘણીવાર તેમની અધિકૃત સ્મોલ-કેપ સ્થિતિ કરતાં ઉચ્ચ માને છે. ડિસેમ્બર 2024 અને નવેમ્બર 2025 વચ્ચે સ્મોલ-કેપ ફંડોએ લગભગ -2.4% નું નકારાત્મક વળતર આપ્યું હોવા છતાં, આ શ્રેણીમાં ₹53,165 કરોડનું ચોખ્ખું ઇનફ્લો આવ્યું, જે લાંબા ગાળાની સંભવિતતામાં વિશ્વાસ દર્શાવે છે.

સેબીનો આગળનો માર્ગ

સેબીના કાર્યકારી નિયામક મનોજ કુમારે લાંબા ગાળાના વ્યવહારુ વર્ગીકરણો બનાવવાની પડકાર સ્વીકારી છે. માઇક્રો-કેપ શ્રેણી રજૂ કરવાનો સૂચન છે, પરંતુ સેબીએ તાજેતરના કિસ્સાઓમાં સાવધાની દર્શાવી છે. નિયમનકાર એક એવી ફ્રેમવર્કનો હેતુ ધરાવે છે જે લાંબા ગાળાની સ્થિરતાને પ્રોત્સાહન આપે, ભલે તે તરત જ સાર્વત્રિક રીતે સ્વીકારવામાં ન આવે. ઉદ્યોગ સહભાગીઓ સૂચવે છે કે વર્ગીકરણના માપદંડો આંતરરાષ્ટ્રીય શ્રેષ્ઠ પદ્ધતિઓ (international best practices) નું પાલન કરે અને ફક્ત સ્ટોકની સંખ્યાને બદલે પર્સેન્ટાઇલ પદ્ધતિનો (percentile method) ઉપયોગ કરે.