Whalesbook
Sammaan Capital પોતેને ફરીથી આકાર આપવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે. કંપનીએ તેની કેપિટલ પોઝિશન સુધારી છે અને નવા પ્રમોટરનો ટેકો મેળવ્યો છે, પરંતુ રોકાણકારોએ તેના અંતર્ગત જોખમોને અવગણવા જોઈએ નહીં. આ હજુ 'ક્લીન ગ્રોથ સ્ટોરી' નથી, પરંતુ જૂની સમસ્યાઓ, કાનૂની અડચણો અને એક્ઝિક્યુશન રિસ્ક સાથેની એક ટર્નઅરાઉન્ડ કંપની છે.
સૌથી મોટી ચિંતા એ છે કે કંપની તેના ભૂતકાળના પીક (Peak) કરતાં ઘણી નાની થઈ ગઈ છે. તેનો એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) FY18 માં લગભગ ₹1.22 લાખ કરોડ થી ઘટીને FY25 માં લગભગ ₹62,346 કરોડ થઈ ગયું છે. આ દર્શાવે છે કે કંપનીનો બિઝનેસ તેના પીક સમય કરતાં લગભગ અડધો થઈ ગયો છે. બોરોઇંગ્સ (Borrowings) પણ ઝડપથી ઘટ્યા છે. નીચું દેવું કંપનીને સુરક્ષિત બનાવે છે, પરંતુ તે એ પણ દર્શાવે છે કે જૂનું હાઈ-ગ્રોથ બિઝનેસ મોડેલ નબળું પડ્યું છે.
FY25 કંપની માટે એક મુશ્કેલ વર્ષ રહ્યું. કંપનીએ ₹1,807 કરોડનો કન્સોલિડેટેડ નેટ લોસ (Consolidated Net Loss) નોંધાવ્યો. આ મુખ્યત્વે ઊંચા ઇમ્પેઇરમેન્ટ (Impairment) અને પ્રોવિઝનિંગ (Provisioning) ખર્ચને કારણે થયું. સરળ શબ્દોમાં કહીએ તો, જૂની લોન અને લેગસી (Legacy) સમસ્યાઓ માટે કંપનીને મોટો ફટકો સહન કરવો પડ્યો. સ્ટેન્ડઅલોન બિઝનેસ નફાકારક હતો, પરંતુ ગ્રુપ લેવલ પર, ક્લીન-અપ (Clean-up) નો ખર્ચ એટલો મોટો હતો કે કંપની નુકસાનમાં સરી પડી.
બીજી મોટી સમસ્યા લેગસી લોન બુક (Legacy Loan Book) છે. ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં, લેગસી લોન હજુ પણ લગભગ ₹20,162 કરોડ હતી, જે કુલ AUM ના લગભગ 31% હતી. આ મહત્વપૂર્ણ છે કારણ કે જૂની લોન તાજા પ્રોવિઝનિંગ દબાણ ઊભું કરી શકે છે જો રિકવરી નબળી રહે અથવા વેલ્યુએશન (Valuation) માં ફેરફાર થાય. રેટિંગ એજન્સીઓએ પણ જણાવ્યું છે કે આ લેગસી બુક એક મુખ્ય મોનિટર કરવાની બાબત રહેશે.
કંપનીની હેડલાઇન એસેટ ક્વોલિટી (Asset Quality) માં સુધારો થયો છે, પરંતુ રોકાણકારોએ તેને ધ્યાનથી જોવી જોઈએ. ગ્રોસ NPA (Gross NPA) ઘટ્યો છે, પરંતુ સુધારાનો એક ભાગ રાઇટ-ઓફ્સ (Write-offs), રિકવરી, રિફાઇનાન્સિંગ (Refinancing), પોર્ટફોલિયો રન-ડાઉન (Portfolio Run-down) અને ફેર-વેલ્યુ એડજસ્ટમેન્ટ્સ (Fair-value Adjustments) ને કારણે છે.
નવા પ્રમોટર, IHC-બેક્ડ Avenir, Sammaan Capital ને મજબૂત નાણાકીય ટેકો પૂરો પાડે છે. આ એક હકારાત્મક બાબત છે. પરંતુ તેનો અર્થ એ પણ છે કે બજાર હવે સફળ પરિવર્તનની અપેક્ષા રાખે છે. કંપની મોર્ટગેજ (Mortgage) થી આગળ વધીને MSME લોન, બિઝનેસ લોન, પર્સનલ લોન અને ગોલ્ડ લોન (Gold Loans) માં વૃદ્ધિ કરવા માંગે છે. આ વૃદ્ધિ સર્જી શકે છે, પરંતુ તે એક્ઝિક્યુશન રિસ્ક (Execution Risk) પણ લાવે છે. કંપનીએ હજુ સાબિત કરવાનું છે કે આ નવું મોડેલ તાજી એસેટ-ક્વોલિટી સમસ્યાઓ ઊભી કર્યા વિના નફાકારક રીતે વૃદ્ધિ કરી શકે છે.
કાનૂની અને હેડલાઇન રિસ્ક (Legal and Headline Risk) પણ છે. કંપની અદાલતી કાર્યવાહી સંબંધિત સમાચારો અને ભૂતકાળના પ્રમોટર-સંબંધિત મુદ્દાઓ સાથે જોડાયેલી રહી છે. ચોક્કસ રહેવું મહત્વપૂર્ણ છે: સુપ્રીમ કોર્ટે કંપની સામે ગેરરીતિનો કોઈ અંતિમ નિર્ણય આપ્યો નથી, અને કંપનીએ જણાવ્યું છે કે તેની વિરુદ્ધ કોઈ FIR નિર્દેશિત કરવામાં આવી નથી. તેમ છતાં, આવા સમાચારો રોકાણકારોના વિશ્વાસને અસર કરી શકે છે અને સ્ટોકમાં તીવ્ર ઉતાર-ચઢાવ લાવી શકે છે.
સ્ટોક પણ આ જોખમોને આંધળાપણે અવગણવા માટે પૂરતો સસ્તો નથી. લગભગ ₹149 પર, સ્ટોક નીચા સ્તરો પરથી સુધર્યો છે, પરંતુ તે હજુ પણ તેના તાજેતરના ઉચ્ચ સ્તરથી નીચે છે. બજાર Sammaan Capital ને સંપૂર્ણપણે સ્થિર નાણાકીય કંપની તરીકે નહીં, પરંતુ ટર્નઅરાઉન્ડ બેટ (Turnaround Bet) તરીકે ભાવ આપી રહ્યું હોય તેવું લાગે છે.
મહત્વપૂર્ણ સ્પષ્ટતા: એક વાતનો દાવો ન કરવો જોઈએ - કંપનીએ નવીનતમ NCD વ્યાજ ચુકવણીમાં વિલંબ કર્યો નથી. તાજેતરની ફાઇલિંગ દર્શાવે છે કે વ્યાજ ચુકવણી 9 મે, 2026 ના રોજ કરવાની હતી અને 8 મે, 2026 ના રોજ, નિયત તારીખના એક દિવસ પહેલા ચૂકવવામાં આવી હતી. તેથી, જો કોઈ લેખ કહે છે કે તે "15 દિવસ મોડી" ચૂકવવામાં આવી હતી, તો તે તથ્યાત્મક રીતે ખોટું હશે.
નિષ્કર્ષ: Sammaan Capital સુધરી રહ્યું છે, પરંતુ જોખમ ટળ્યું નથી. કંપની પાસે મજબૂત પ્રમોટર, બહેતર કેપિટલ અને સુધરતો ત્રિમાસિક નફો છે, પરંતુ તેની પાસે હજુ પણ મોટી લેગસી બુક, મોટું FY25 નુકસાન છે, અને તેણે તેના નવા બિઝનેસ મોડેલને સંપૂર્ણપણે સાબિત કર્યું નથી. રોકાણકારો માટે, Sammaan Capital એક સરળ સુરક્ષિત NBFC સ્ટોરી નથી. તે 'હાઈ-રિસ્ક ટર્નઅરાઉન્ડ સ્ટોક' છે. તેની સંભવિત વૃદ્ધિ (Upside) તેના પર નિર્ભર રહેશે કે કંપની જૂના લોનને સાફ કરી શકે છે, નવા ધિરાણને સુરક્ષિત રીતે વધારી શકે છે અને નવી કાનૂની કે એસેટ-ક્વોલિટી આશ્ચર્યોથી બચી શકે છે. ત્યાં સુધી, રોકાણકારોએ સાવચેત રહેવું જોઈએ.