RBI નો રેકોર્ડ ડિવિડન્ડ પણ ઘટ્યો: ભૌગોલિક રાજકીય ખર્ચમાં વધારો

નાણાકીય સંતુલનનો પ્રયાસ

રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) એ નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માટે ₹2,86,588 કરોડનો રેકોર્ડ સરપ્લસ ટ્રાન્સફર કરવાનો નિર્ણય લીધો છે, જે એક મહત્વપૂર્ણ નાણાકીય સીમાચિહ્ન છે, પરંતુ તે અપૂરતું સાબિત થઈ શકે છે. આ પેઆઉટ ગયા વર્ષના ટ્રાન્સફર કરતાં વધારે છે, પરંતુ સરકારના ₹3.16 લાખ કરોડના મહત્વાકાંક્ષી બજેટ અંદાજ કરતાં ઓછું છે. આ અંતરને કારણે નોર્થ બ્લોક (North Block) ને વાસ્તવિકતા સ્વીકારવી પડશે કે બિન-કર મહેસૂલ વૃદ્ધિ (Non-tax Revenue Growth) પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલા સંઘર્ષને કારણે વધી રહેલા ખર્ચના દબાણને સરભર કરી શકતી નથી.

ભૌગોલિક રાજકીય અસર

ઉર્જાના ભાવ અને સપ્લાય ચેઇન (Supply Chain) પર સંઘર્ષની માળખાકીય અસરને કારણે નાણાકીય ગણતરીઓ પર ભારે દબાણ છે. બ્રેન્ટ ક્રૂડ (Brent Crude) $95 પ્રતિ બેરલની આસપાસ પહોંચતા, સરકાર બેવડા નાણાકીય ફટકાનો સામનો કરી રહી છે: ઉર્જા આયાત ખર્ચમાં વધારો અને ખાતર સબસિડીની જરૂરિયાતમાં મોટો ઉછાળો. કેટલાક અર્થશાસ્ત્રીઓના અંદાજ મુજબ, આ સબસિડી બજેટ અંદાજ કરતાં ₹50,000 કરોડ સુધી વધી શકે છે. આ ખર્ચાઓ, સંભવિત વધારાના સ્થિરીકરણ પગલાંની જરૂરિયાત સાથે મળીને, નાણાકીય ખાધ (Fiscal Deficit) ને GDP ના 4.7%–4.9% ની રેન્જમાં ધકેલી શકે છે, જે FY27 માટેના 4.3% ના સત્તાવાર લક્ષ્યાંક કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે.

બજાર ગતિશીલતા અને તરલતાની મર્યાદાઓ

જ્યારે ડિવિડન્ડ ટ્રાન્સફર બેંકિંગ સિસ્ટમમાં તરલતા (Liquidity) લાવે છે, ત્યારે બોન્ડ માર્કેટ (Bond Market) વ્યાપક નાણાકીય સ્થિતિ અંગે શંકાસ્પદ રહે છે. 10-વર્ષના બેન્ચમાર્ક (10-year benchmark) પર યીલ્ડ (Yield) આ વર્ષે પહેલેથી જ વધી ગયું છે, જે જોખમ પ્રીમિયમમાં વધારો દર્શાવે છે. તરલતાના ઇન્ફ્યુઝન (Liquidity Infusion) સાથે પણ, સરકારની ભારે ઉધાર લેવાની જરૂરિયાત — વર્તમાન નાણાકીય વર્ષ માટે અંદાજે ₹17.2 ટ્રિલિયન — અસ્થિરતાનું મુખ્ય કારણ બની રહેશે. રોકાણકારો નજીકથી જોઈ રહ્યા છે કે સેન્ટ્રલ બેંક (Central Bank) આ સંક્રમણનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે, ખાસ કરીને જ્યારે તે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાના આ સમયગાળા દરમિયાન નોંધપાત્ર દબાણ હેઠળ રહેલા રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે ફોરેક્સ (Forex) હસ્તક્ષેપ પણ કરી રહી છે.

RBI ની સાવધાની

નાણાકીય એકત્રીકરણ યોજના (Fiscal Consolidation Plan) ની માળખાકીય અખંડિતતા સ્થિરતાની કસોટીનો સામનો કરી રહી છે. સરકારનું RBI ટ્રાન્સફર પર નિર્ભરતા સૂચવે છે કે ઓર્ગેનિક ટેક્સ વૃદ્ધિ (Organic Tax Buoyancy) હજુ પણ મુશ્કેલ છે, ખાસ કરીને જ્યારે નોમિનલ GDP વૃદ્ધિના અંદાજોને પડકારોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. વધુમાં, RBI પોતે પણ તેની કન્ટિજન્સી રિસ્ક બફર (Contingency Risk Buffer) ને તેના બેલેન્સ શીટના 6.5% સુધી નોંધપાત્ર રીતે વધારીને સાવધાની દર્શાવી છે. આ પગલું ભવિષ્યના મેક્રોઇકોનોમિક વોલેટિલિટી (Macroeconomic Volatility) સામે રક્ષણ આપવા માટે બેંકની અંદર વધુ મૂડી જાળવી રાખે છે, તેના બદલે તેને સાર્વભૌમને (Sovereign) પસાર કરે છે. આ ફેરફાર લાંબા ગાળાના વલણને સૂચવે છે જ્યાં સેન્ટ્રલ બેંક તેની પોતાની બેલેન્સ શીટની સ્થિતિસ્થાપકતાને પ્રાથમિકતા આપી રહી છે, જે વૈશ્વિક પરિસ્થિતિઓ અસ્થિર રહે તો ભવિષ્યના ડિવિડન્ડ લાભોને મર્યાદિત કરી શકે છે.

ભવિષ્યનું પરિપ્રેક્ષ્ય

નાણાકીય શિસ્તનો માર્ગ હવે સરકારની ખાધને વધુ વધાર્યા વિના મૂડી ખર્ચના લક્ષ્યાંકો જાળવી રાખવાની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે. જો ઉર્જાના ભાવ વર્ષના મધ્ય સુધી ઊંચા રહે, તો વધારાની કરકસર અથવા કલ્યાણ ખર્ચમાં પુનર્ગઠન અનિવાર્ય બની શકે છે. બજાર સહભાગીઓ સંભવતઃ આગામી ક્રેડિટ પોલિસી (Credit Policy) સમીક્ષાઓ અને ઉધાર લેવાના સમયપત્રકમાં કોઈપણ સંભવિત ગોઠવણો પર પોતાનું ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે, કારણ કે વર્તમાન ડિવિડન્ડ પેઆઉટ, રેકોર્ડ-બ્રેકિંગ હોવા છતાં, સતત નાણાકીય પડકારો સામે ફક્ત મર્યાદિત કુશન (Cushion) પૂરું પાડે છે.