RBI નો રેકોર્ડ ₹2.87 લાખ કરોડનો સરપ્લસ સરકારને, પણ ફિસ્કલ રિસ્ક યથાવત!

RBI એ સરકારને આપ્યા ₹2.87 લાખ કરોડ: શું છે ખાસ?

RBI ની 623મી સેન્ટ્રલ બોર્ડ મીટિંગમાં આ ઐતિહાસિક નિર્ણય લેવાયો છે. ગયા વર્ષે ₹2.69 લાખ કરોડની સરખામણીમાં આ ટ્રાન્સફર 6.7% વધારે છે. આ ભંડોળ મુખ્યત્વે ફોરેન એક્સચેન્જ માર્કેટમાં કરેલા હસ્તક્ષેપ (ખાસ કરીને રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે ડોલરનું વેચાણ) અને વિદેશી ચલણ અસ્કયામતો પર મળેલા ઊંચા વળતરથી આવ્યું છે.

આ મોટી રકમ સરકાર માટે રોકડ પ્રવાહ (liquidity) પૂરો પાડશે. જોકે, આટલી મોટી રકમ જાહેર થયા છતાં, બેન્ચમાર્ક બોન્ડ યીલ્ડમાં લગભગ 3 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 7.1% થયું. આ દર્શાવે છે કે વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે રોકાણકારો સરકારના ફિસ્કલ મેનેજમેન્ટ અંગે સાવચેત છે.

જોગવાઈઓનું મહત્વ

RBI ની કુલ આવકમાં 26% થી વધુનો વધારો થયો હોવા છતાં, વાસ્તવિક સરપ્લસ ટ્રાન્સફરમાં વધારાની જોગવાઈઓ (provisioning) કરવામાં આવી હતી. RBI એ કંટીન્જન્ટ રિસ્ક બફર (CRB) માટે ₹1.09 લાખ કરોડ ફાળવ્યા, જે ગત વર્ષ કરતાં લગભગ ત્રણ ગણા છે. CRB ને બેલેન્સ શીટના 6.5% પર જાળવી રાખવામાં આવ્યું છે. આ દર્શાવે છે કે RBI પેઆઉટની સાથે સાથે નાણાકીય સ્થિરતા પર પણ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે.

કોર્પોરેટ ડિવિડન્ડથી વિપરીત, RBI નું પેઆઉટ ઇકોનોમિક કેપિટલ ફ્રેમવર્ક હેઠળનું સ્ટેચ્યુટરી ટ્રાન્સફર છે. આ ટ્રાન્સફર સરકારની બજેટ કરેલી નોન-ટેક્સ આવકના 90.8% ને આવરી લે છે, પરંતુ તે ફિસ્કલ ડેફિસિટને સંભવિત ફ્યુઅલ સબસિડી અને પશ્ચિમ એશિયા સંકટને કારણે ક્રૂડ ઓઈલના ભાવમાં થતી અસ્થિરતા જેવા જોખમોથી સંપૂર્ણપણે બચાવી શકશે નહીં.

'વિન્ડફોલ્સ' પર નિર્ભરતા અને ફિસ્કલ પડકારો

વિવેચકો કહે છે કે સરકારનું આવા સેન્ટ્રલ બેંકના 'વિન્ડફોલ્સ' (અણધાર્યા લાભ) પર નિર્ભર રહેવું, વધુ ટકાઉ આવકના સ્ત્રોતોની જરૂરિયાતથી ધ્યાન ભટકાવે છે. RBI નો સરપ્લસ સતત આર્થિક વૃદ્ધિને બદલે માર્કેટની વોલેટિલિટી અને કરન્સી ઇન્ટરવેન્શનથી આવે છે, જે એક અસ્થિર નિર્ભરતા બનાવે છે.

આ ટ્રાન્સફર કેટલાક બજાર પ્રોજેક્શન્સ કરતાં ઓછું છે, જે ₹3.2 લાખ કરોડ સુધીનું અનુમાન લગાવતા હતા. આનાથી સરકારની લવચીકતા મર્યાદિત થાય છે. જો ક્રૂડ ઓઈલના ભાવ ઊંચા રહે, તો ફિસ્કલ ડેફિસિટ લક્ષ્યાંકિત 4.3% GDP ને વટાવી શકે છે, અને કેટલાક અર્થશાસ્ત્રીઓના મતે 4.7% સુધી પહોંચી શકે છે. આ પેઆઉટ કામચલાઉ રાહત આપે છે, પરંતુ વૈશ્વિક સપ્લાય ચેઈન સમસ્યાઓ અને ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતા પ્રત્યેની આંતરિક સંવેદનશીલતાને હલ કરતું નથી.

આગળ શું?

દેશનું ફિસ્કલ આઉટલૂક વૈશ્વિક ઉર્જા ભાવો અને મોનેટરી પોલિસીના ટ્રાન્સમિશનની અસરકારકતા સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલું રહેશે. બેન્કિંગ સિસ્ટમમાં વધેલી લિક્વિડિટી ગ્રીન એનર્જી અને ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ક્ષેત્રોમાં કેપિટલ એક્સપેન્ડિચરને ટેકો આપે તેવી અપેક્ષા છે. જોકે, બોન્ડ યીલ્ડ પર લાંબા ગાળાની અસર સરકાર દ્વારા સબસિડી ખર્ચના સંચાલનમાં સફળતા પર નિર્ભર રહેશે.