RBI ની નવી રણનીતિ: ડોલરના પ્રવાહથી રૂપિયાને બચાવી શકશે? જાણો શું છે પ્લાન

નાણાકીય નીતિમાંથી માળખાકીય નીતિ તરફ બદલાવ

વ્યાજ દરમાં વધારો ટાળીને કેપિટલ એકાઉન્ટ લિબરલાઇઝેશનને પ્રાધાન્ય આપવાનો RBI નો નિર્ણય તેની રક્ષણાત્મક રણનીતિમાં સ્પષ્ટ બદલાવ દર્શાવે છે. વિદેશી મૂડીના પ્રવેશ માટેના અવરોધો ઘટાડીને, સેન્ટ્રલ બેંક અસરકારક રીતે વૈશ્વિક બોન્ડ માર્કેટને ચલણ સ્થિરીકરણનું કાર્ય સોંપી રહી છે. આ પગલું સ્વીકારે છે કે ઘરેલું દરો વધારવાના પરંપરાગત ઉપાયની અસરકારકતા ઘટી રહી છે, કારણ કે વધુ દરો વધારવાથી સ્થાનિક ખાનગી મૂડી ખર્ચમાં આવેલી નવી રિકવરીને અસર થઈ શકે છે.

સરકારી દેવું મુખ્ય આકર્ષણ

ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) માટે કોન્સન્ટ્રેશન લિમિટ્સ અને સિક્યોરિટી-વિશિષ્ટ પ્રતિબંધો દૂર કરવા એ નીતિનો સૌથી આક્રમક ભાગ છે. લોન્ગ-ડ્યુરેશન બોન્ડ્સ માટે 'ફૂલી એક્સેસિબલ રૂટ' (Fully Accessible Route) ખોલીને, RBI દાવ લગાવી રહી છે કે વૈશ્વિક યીલ્ડ શોધનારાઓને ભારતીય સરકારી બોન્ડ્સ અન્ય ઇમર્જિંગ માર્કેટની સરખામણીમાં આકર્ષક લાગશે. જોકે, આ રણનીતિ યુ.એસ. ટ્રેઝરી યીલ્ડમાં થતા ફેરફારો પ્રત્યે સંવેદનશીલ છે. જો વૈશ્વિક જોખમ લેવાની ક્ષમતા ઘટે, તો નવી મૂડી ઝડપથી બહાર પણ નીકળી શકે છે, જે સ્થિરતા લાવવાને બદલે ચલણની અસ્થિરતામાં વધારો કરી શકે છે.

હેજિંગ સબસિડી અને બેંકિંગ એક્સપોઝર

પબ્લિક સેક્ટર અંડરટેકિંગ્સ (PSUs) માટે રાહત દરે ફોરેક્સ સ્વેપ સુવિધાઓ અને FCNR(B) ડિપોઝિટ્સ માટે હેજિંગ ખર્ચમાં ઘટાડો એ બેંકિંગ ક્ષેત્રના બેલેન્સ શીટ માટે સીધી સબસિડી સમાન છે. આનાથી કંપનીઓ માટે ધિરાણનો ખર્ચ ઘટે છે અને ડોલર રિપેટે્રેશન (Dollar Repatriation) ને પ્રોત્સાહન મળે છે, પરંતુ તે સેન્ટ્રલ બેંકના પોતાના ચોપડામાં નોંધપાત્ર ચલણનું જોખમ વધારે છે. આ પગલાની સફળતા બેંકોની આ ડિપોઝિટ પ્રોડક્ટ્સને નોન-રેસિડેન્ટ ઇન્ડિયન (NRI) સમુદાયમાં 30 સપ્ટેમ્બર, 2026 ની સમાપ્તિ પહેલાં કેટલી આક્રમક રીતે વેચે છે તેના પર નિર્ભર રહેશે.

માળખાકીય જોખમો

ચલણને બચાવવા માટે મૂડી પ્રવાહ પર સેન્ટ્રલ બેંકની નિર્ભરતા ભારતના વેપાર ખાધ (Trade Deficit) માં રહેલી અંતર્ગત નબળાઈ દર્શાવે છે. ડોલરનો પ્રવાહ આકર્ષવાથી કામચલાઉ રાહત મળે છે, પરંતુ તે ઊંચા ઊર્જા આયાત ખર્ચને કારણે થતી માળખાકીય અસંતુલનને હલ કરતું નથી. વિવેચકો દલીલ કરે છે કે હેજિંગ ખર્ચ પર સબસિડી આપીને, RBI ઉત્પાદકતા-લિંક્ડ વૃદ્ધિ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાને બદલે વધુ દેવું ધરાવતી સંસ્થાઓને પુરસ્કાર આપી રહી છે. વધુમાં, જો વૈશ્વિક આર્થિક વાતાવરણ પ્રતિકૂળ બને, તો અસ્થિર વિદેશી પ્રવાહ પરની નિર્ભરતા બજારમાં અરાજકતા વધારી શકે છે. ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રા દ્વારા માર્કેટ-ડ્રિવન ફ્રેમવર્કની પુનઃપુષ્ટિ લવચીકતા પ્રદાન કરે છે, પરંતુ ઇતિહાસ સૂચવે છે કે જ્યારે ચાલુ ખાતાની ખાધ (Current Account Deficit) નોંધપાત્ર રીતે વધે છે, ત્યારે કેપિટલ એકાઉન્ટના ઉપાયો વ્યાપક મેક્રોઇકોનોમિક દબાણો સામે માત્ર ક્ષણિક બફર પ્રદાન કરે છે.

આઉટલૂક અને બજાર પર અસર

બજાર સહભાગીઓ હવે આગામી મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) મીટિંગ માટે અપેક્ષાઓનું પુનઃમૂલ્યાંકન કરી રહ્યા છે. સેન્ટ્રલ બેંક દ્વારા કેપિટલ એકાઉન્ટનો પ્રેશર વાલ્વ તરીકે ઉપયોગ કરવાનું પસંદ કર્યા બાદ, ઇન્ટર-મીટિંગ રેટ હાઇકની સંભાવના ઘટી ગઈ છે. મુખ્ય ધ્યાન એ વાત પર રહેલું છે કે શું આ લિક્વિડિટી (Liquidity) પગલાં વર્તમાન ખાધના દબાણને સરભર કરવા માટે પૂરતા છે. સંસ્થાકીય ડેસ્ક આ નીતિની અંતિમ કસોટી તરીકે આગામી ત્રિમાસિક ગાળામાં ચોખ્ખા FPI પ્રવાહના આંકડા પર નજીકથી નજર રાખી રહ્યા છે.