Whalesbook
લિક્વિડિટીને મજબૂત કરવાની રણનીતિ
RBI એ 15 થી 40 વર્ષ સુધીના લાંબા ગાળાના ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સને વિદેશી મૂડી માટે ખોલવાનો નિર્ણય કર્યો છે. આ નિર્ણયનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય અસ્થિર વૈશ્વિક માહોલમાં રૂપિયાને સ્થિર કરવાનો છે. ખાસ કરીને, લાંબા ગાળાના મૂડી લાભ પર લાગતો 12.5% અને વ્યાજ પર લાગતો 20% નો વિથહોલ્ડિંગ ટેક્સ (Withholding Tax) દૂર કરીને, RBI એ 'કેરી ટ્રેડ' (Carry Trade) માં ભાગ લેનારાઓ માટે સ્પ્રેડ (Spread) વધાર્યો છે. આ માત્ર રોકાણ પ્રોત્સાહન નથી, પરંતુ પશ્ચિમી દેશોના સેન્ટ્રલ બેંકો દ્વારા સંભવિત ટાઇટનિંગ (Tightening) પહેલાં સોવરિન બોન્ડ માર્કેટમાં લિક્વિડિટી બનાવવાનો પ્રયાસ છે.
આર્બિટ્રેજ (Arbitrage) નું જોખમ
આ નીતિનો ઉદ્દેશ્ય ભલે ફોરેક્સ રિઝર્વ (Forex Reserves) વધારવાનો હોય, પરંતુ તે ડેટ અને ઇક્વિટી માર્કેટ વચ્ચે માળખાકીય વિકૃતિ ઊભી કરી શકે છે. ફિક્સ્ડ-ઇન્કમ (Fixed-Income) ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (FPI) માટે ટેક્સ-ફ્રી માર્ગ પૂરો પાડીને, RBI સંકેત આપી રહી છે કે ઇક્વિટી માર્કેટને સમાન સમર્થનની જરૂર નથી. જો સંસ્થાકીય મૂડી ઘરેલું શેરબજારોમાંથી આ નવા આકર્ષક, ટેક્સ-મુક્ત ડેટ વાહનોમાં ઝડપથી સ્થળાંતર કરે તો આ ભિન્નતા સ્થાનિક શેરબજારોમાં અસ્થિરતા વધારી શકે છે. રોકાણકારોએ એ જોવું પડશે કે શું અપેક્ષિત $50 બિલિયન નો પ્રવાહ ચલણને સ્થિર કરશે કે પછી તે 'હોટ મની' (Hot Money) પર વધુ પડતી નિર્ભરતા તરફ દોરી જશે, જે ભૌગોલિક-રાજકીય તણાવ દરમિયાન ગાયબ થઈ શકે છે.
આંતરિક નબળાઈઓ અને ફુગાવાનો ડર
ગ્રોથ (Growth) અંગે સેન્ટ્રલ બેંકનો આશાવાદ આંતરિક નબળાઈઓને છુપાવી રહ્યો છે. FY26 માટે 7.7% GDP ગ્રોથનો અહેવાલ હોવા છતાં, રૂપિયાના સંચાલન માટે વિદેશી મૂડી પરની નિર્ભરતા સૂચવે છે કે દેશની સ્થાનિક બચત અર્થતંત્રની ભંડોળ જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા માટે પૂરતી નથી. વધુમાં, બેંકો માટે હેજિંગ ખર્ચ (Hedging Costs) સબસિડી આપવાનો અને PSU માટે સસ્તું ફોરેક્સ (Forex) પ્રદાન કરવાનો નિર્ણય 30 સપ્ટેમ્બર ના રોજ સમાપ્ત થઈ રહ્યો છે. આ એક લિક્વિડિટી ક્લિફ (Liquidity Cliff) ઊભી કરે છે; એકવાર આ સબસિડી સમાપ્ત થઈ જાય, પછી PSU માટે બાહ્ય દેવાની સેવા કરવાનો ખર્ચ વધવાની સંભાવના છે, જે ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) પર વધુ દબાણ લાવશે.
માળખાકીય જોખમો અને નીતિગત વલણ
વ્યાજ દર (Interest Rate) માં ફેરફાર કરવાને બદલે આ વહીવટી પગલાં દ્વારા રૂપિયાનું સંચાલન કરવાના નોંધપાત્ર જોખમો છે. ખાનગી મૂડી ખર્ચ (Private Capital Expenditure) ને સુરક્ષિત રાખવા માટે રેટ હાઈક (Rate Hike) માં વિલંબ કરીને, RBI દાવ લગાવી રહી છે કે ફુગાવો નિયંત્રણમાં રહેશે. જોકે, પશ્ચિમ એશિયામાં ચાલી રહેલા તણાવને કારણે વૈશ્વિક ઊર્જાના ભાવમાં જો ઉછાળો આવે, તો સેન્ટ્રલ બેંક ફસાઈ શકે છે. જો તેમને મોડા તબક્કામાં રેટ હાઈક કરવાની ફરજ પડે, તો તે વર્તમાન પ્રોત્સાહનો સમાપ્ત થતાંની સાથે જ ક્રેડિટમાં તીવ્ર ઘટાડો કરી શકે છે, જે ખાનગી રોકાણ અને ગ્રાહક માંગ બંનેમાં સુમેળભર્યા મંદી તરફ દોરી શકે છે.