Whalesbook
સિસ્ટમિક સરળતાનો ભ્રમ
ભલે ₹1.86 લાખ કરોડનો મુખ્ય સરપ્લસ બેંકિંગ લિક્વિડિટીની વિપુલતાનો સમયગાળો સૂચવે છે, પરંતુ તેની પાછળની ગતિશીલતા સક્રિય વ્યવસ્થાપનની ઊંચી-દોરની કવાયત દર્શાવે છે. સેન્ટ્રલ બેંકનો મોટા પાયે બોન્ડ ખરીદી દ્વારા લિક્વિડિટી દાખલ કરવાનો નિર્ણય, જ્યારે એક સાથે વેરિયેબલ રેટ ઓક્શનનો ઉપયોગ કરવો, તે એક વિભાજિત વાતાવરણ તરફ નિર્દેશ કરે છે જ્યાં લિક્વિડિટી ન તો સુસંગત રીતે વિતરિત થાય છે કે ન તો સરળતાથી સંચાલિત થાય છે. રેપો અને રિવર્સ રેપો ઓપરેશન્સ વચ્ચે સ્વિચ કરીને, નિયમનકારે અસરકારક રીતે પ્રાથમિક બજાર નિર્માતા તરીકે કાર્ય કર્યું છે, જેથી અસ્થિર સરકારી ખર્ચ અને બાહ્ય મૂડી અસ્થિરતાને કારણે થતા માળખાકીય આંચકાઓને અટકાવી શકાય.
બજાર હસ્તક્ષેપની ગતિશીલતા
પ્રમાણભૂત ચક્રથી વિપરીત જ્યાં લિક્વિડિટી આગાહી કરી શકાય તેવા મોસમી પેટર્નને અનુસરે છે, FY26 પ્રતિક્રિયાશીલ નીતિ દ્વારા વ્યાખ્યાયિત થયેલ એક અસાધારણતા સાબિત થઈ. જૂન 2025 દરમિયાન દૈનિક વેરિયેબલ રેટ રેપો ઓક્શનથી દૂર જવું, અને તે પછી તરત જ રિવર્સ રેપો ઓપરેશન્સ ફરી શરૂ કરવા, મધ્ય-વર્ષ દરમિયાન પરિસ્થિતિઓ કેટલી ઝડપથી બગડી તે પ્રકાશિત કરે છે. આ સતત ફાઇન-ટ્યુનિંગ સૂચવે છે કે ભારતીય બેંકિંગ સિસ્ટમમાં અગ્રિમ કર ચક્ર અથવા ફોરેક્સ ગોઠવણોના મધ્યમ આંચકાઓને સીધા, ભારે દખલગીરી વિના શોષવાની આંતરિક ક્ષમતાનો અભાવ છે. OMO બોન્ડ ખરીદીના બે ચોક્કસ ટ્રાન્ચેસ પરની નિર્ભરતા દર્શાવે છે કે આ ટકાઉ લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શન વિના, નાણાકીય વર્ષના ઉત્તરાર્ધ દરમિયાન બેંકિંગ સિસ્ટમને સતત, પ્રણાલીગત તંગીનો સામનો કરવો પડ્યો હોત.
સંસ્થાકીય જોખમ પ્રોફાઇલ
જોખમ-વિરોધી દ્રષ્ટિકોણથી, સેન્ટ્રલ બેંકના જીવન-સમર્થન પદ્ધતિઓ પરની આ નિર્ભરતા એક જોખમી નિર્ભરતા બનાવે છે. જ્યારે નાણાકીય સિસ્ટમને સતત ગોઠવણોની જરૂર પડે છે—જેમ કે સમયાંતરે તંગીને સરભર કરવા માટે હાથ ધરવામાં આવેલા છવ્વીસ રેપો ઓપરેશન્સ—તે સૂચવે છે કે ખાનગી લિક્વિડિટી પરિભ્રમણ અસરકારક રીતે કાર્ય કરી રહ્યું નથી. રોકાણકારોએ નોંધવું જોઈએ કે જ્યારે બેંકિંગ ક્ષેત્ર રોકડથી ભરપૂર દેખાય છે, ત્યારે આ નીતિ દાવપેચ દ્વારા બનાવેલ કૃત્રિમ લિક્વિડિટી છે, ડિપોઝિટ બેઝમાં ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ અથવા ઘટેલી ક્રેડિટ માંગને કારણે નથી. ડિસેમ્બરના અંતમાં નોંધાયેલા પુનરાવર્તિત ખાધ એ ચેતવણી છે કે આ સહાયક પગલાંમાંથી કોઈપણ ઉપાડ, અથવા સરકારી રોકડ શેરોમાં અચાનક વધારો, એક તીવ્ર લિક્વિડિટી સંકટને ઉત્તેજિત કરી શકે છે જે વર્તમાન માળખાકીય સ્વતંત્ર રીતે સંભાળવા માટે અયોગ્ય છે.
ભવિષ્યની મોનેટરી ટ્રેજેક્ટરી
સેન્ટ્રલ બેંકનો આગળ જોવાનો અભિગમ વધુ દાણાદાર લિક્વિડિટી મોનિટરિંગ તરફ સંક્રમણ સૂચવે છે. છેલ્લા બાર મહિનામાં સિસ્ટમ સરપ્લસ અને ખાધ વચ્ચે દોલન કરતી હોવાથી, એવી અપેક્ષાઓ છે કે વધુ શિસ્તબદ્ધ માળખું ad-hoc રેપો હસ્તક્ષેપ પરની નિર્ભરતા ઘટાડશે. બજાર સહભાગીઓએ આગામી ક્રેડિટ વૃદ્ધિના આંકડાઓ પર નજર રાખવી જોઈએ; જો ખાનગી ક્ષેત્રની માંગ વર્તમાન અંદાજો કરતાં વધી જાય, તો હાલનો સરપ્લસ ઝડપથી બાષ્પીભવન થઈ શકે છે, જેનાથી નિયમનકારને ઊંચા રાતોરાત દરો અથવા વધુ બેલેન્સ શીટ વિસ્તરણ વચ્ચે પસંદગી કરવાની ફરજ પડશે. વર્તમાન સ્થિરતા એ ઉત્પાદિત પરિણામ છે, જે આવનારી ત્રિમાસિક ગાળામાં ભૂલો માટે ખૂબ ઓછી મર્યાદા છોડે છે.