Whalesbook
RBI નું લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ: વર્ષના અંતે ફંડિંગ માટે મોટો સહારો
RBI એ ગત સોમવારે બે વેરિયેબલ રેટ રેપો (VRR) ઓક્શન દ્વારા બેન્કિંગ સિસ્ટમમાં ₹84,582 કરોડ ની લિક્વિડિટી ઠાલવી. આ પગલું ધિરાણકર્તાઓ (lenders) તરફથી ભંડોળની મજબૂત માંગને પહોંચી વળવા માટે લેવામાં આવ્યું હતું, જે મુખ્યત્વે વર્ષના અંતે આવતા ફંડિંગના દબાણ અને ટેક્સ આઉટફ્લોને કારણે હતી. જોકે સિસ્ટમમાં કુલ ₹1.27 ટ્રિલિયન નો સરપ્લસ હતો, તેમ છતાં ટૂંકા ગાળાની ફંડિંગની જરૂરિયાતોને પહોંચી વળવા સેન્ટ્રલ બેંકના આ સક્રિય હસ્તક્ષેપની જરૂર પડી.
RBI એ બે અલગ-અલગ VRR ઓક્શન યોજ્યા હતા. પ્રથમ ઓક્શનમાં ₹50,000 કરોડ ની લિક્વિડિટી ઓફર કરવામાં આવી હતી, જેના માટે ₹57,281 કરોડ ની બિડ્સ આવી હતી. RBI એ 5.34% ના કટ-ઓફ રેટ અને 5.44% ના વેઇટેડ એવરેજ રેટ પર ત્રણ દિવસ માટે ₹50,001 કરોડ સ્વીકાર્યા. બીજા ઓક્શનમાં ₹34,581 કરોડ ઉમેરવામાં આવ્યા, જેમાં 5.26% નો કટ-ઓફ રેટ અને 5.30% નો વેઇટેડ એવરેજ રેટ રહ્યો.
બજારના નિષ્ણાતોએ જણાવ્યું કે વર્ષના અંતે આ મોસમી દબાણ અને બેન્કો દ્વારા પોતાના બેલેન્સ શીટ તૈયાર કરવાની માર્ચ મહિનાની દોડને કારણે ભંડોળની માંગ વધી હતી. સમગ્ર સિસ્ટમમાં લિક્વિડિટી સરપ્લસ લગભગ ₹1.27 ટ્રિલિયન હોવા છતાં, કામચલાઉ ધોરણે ટૂંકા ગાળાની અછત અને ટેક્સના મોટા આઉટફ્લોએ તાત્કાલિક ભંડોળની જરૂરિયાત ઊભી કરી હતી. આ VRR ઓક્શન્સ આવા ફ્લક્ચ્યુએશન્સને મેનેજ કરવામાં મદદ કરે છે અને જાન્યુઆરીથી RBI દ્વારા ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs) દ્વારા પૂરા પાડવામાં આવેલા ₹3.5 ટ્રિલિયન ના લાંબા ગાળાના ભંડોળને પૂરક બનાવે છે.
માર્ચ મહિનામાં લિક્વિડિટીની સ્થિતિ RBI ના અહેવાલિત સરપ્લસ અને તાત્કાલિક ભંડોળની જરૂરિયાતો વચ્ચે સંતુલન જાળવવાની તેની કામગીરી દર્શાવે છે. આ મહિને એડવાન્સ ટેક્સ અને GST પેમેન્ટ્સના મોટા આઉટફ્લોને સરભર કરવા માટે RBI એ VRR ઓક્શન્સ દ્વારા લગભગ ₹2.73 લાખ કરોડ ઠાલવ્યા હતા. માર્ચ મહિનામાં અગાઉ પણ VRR ઓક્શન્સ દ્વારા ₹48,014 કરોડ (માર્ચ 17), ₹25,101 કરોડ (માર્ચ 20), અને ₹79,256 કરોડ (માર્ચ 23) પૂરા પાડવામાં આવ્યા હતા. 15 માર્ચે ₹2.08 લાખ કરોડ થી ઘટીને 16 માર્ચે સિસ્ટમનો લિક્વિડિટી સરપ્લસ ₹75,483 કરોડ થઈ ગયો હતો, જેનું મુખ્ય કારણ કોર્પોરેટ ટેક્સ પેમેન્ટ્સ હતા.
આર્થિક વર્ષના અંતમાં, RBI એ ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs) દ્વારા ₹2 લાખ કરોડ ની સરકારી સિક્યોરિટીઝ ખરીદીને પણ લિક્વિડિટી મેનેજ કરી હતી. તેણે $10 બિલિયન નું કરન્સી સ્વેપ ઓક્શન પણ યોજ્યું હતું. આ પગલાં ઓવરનાઈટ ધિરાણ દરોને બેન્ચમાર્ક રેપો રેટની નજીક રાખવામાં મદદ કરે છે, જે મોનેટરી પોલિસીને ટેકો આપે છે. ભારતમાં ક્રેડિટની મજબૂત માંગ પણ બેન્કિંગ સિસ્ટમમાં પૂરતી લિક્વિડિટીની જરૂરિયાત દર્શાવે છે. તાજેતરમાં, નોન-ફૂડ બેંક ક્રેડિટમાં વાર્ષિક ધોરણે 14.3% નો વધારો જોવા મળ્યો છે, જેમાં MSME ધિરાણમાં 28.5% નો મજબૂત ઉછાળો આવ્યો છે.
જોકે, કેટલાક વિશ્લેષકો સુપ્ત જોખમો તરફ ધ્યાન દોરે છે. વર્ષના અંતે ખાસ કરીને મોટી લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શનની સતત જરૂરિયાત સૂચવે છે કે અહેવાલિત સરપ્લસ આંચકા સામે સંપૂર્ણપણે રક્ષણ આપી શકતા નથી. સેન્ટ્રલ બેંકના હસ્તક્ષેપની આ સતત જરૂરિયાત સિસ્ટમમાં કામચલાઉ તંગદિલી દર્શાવે છે. લિક્વિડિટી પ્રોવિઝનમાં જો કોઈ ભૂલ થાય, તો તે ટૂંકા ગાળાના ધિરાણ દરોમાં તીવ્ર વધારો કરી શકે છે, જેમ કે વર્ષના અંતે માંગને કારણે 30 માર્ચે ઓવરનાઈટ દરો 7% ને સ્પર્શી ગયા હતા. આ દબાણમાં વધારો કરતાં, માર્ચ મહિનામાં USD 12.5 બિલિયન ના કેપિટલ આઉટફ્લો જેવા બાહ્ય પરિબળો પણ સ્થાનિક લિક્વિડિટીને અસર કરી રહ્યા છે. કેટલાક મોટા બેંકો અહેવાલ મુજબ ખૂબ જ ટૂંકા ગાળાનું ધિરાણ અથવા ટ્રાઇ-પાર્ટી રેપો જેવા વૈકલ્પિક માર્ગોને પસંદ કરે છે, જે સૂચવે છે કે VRR દ્વારા ટર્મ ફંડિંગ હંમેશા તેમના માટે સૌથી આકર્ષક વિકલ્પ ન હોઈ શકે. સેન્ટ્રલ બેંકના સમર્થન પર આ નિર્ભરતા, બાહ્ય અનિશ્ચિતતાઓ સાથે મળીને, જો કાળજીપૂર્વક સંચાલન ન કરવામાં આવે તો નાણાકીય સ્થિરતા અને ભંડોળ ખર્ચ પર અસર કરી શકે છે.
RBI પાસેથી અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે કે તે લિક્વિડિટીના સંચાલન માટે પોતાનો કેલિબ્રેટેડ અભિગમ ચાલુ રાખશે. જેમ જેમ નાણાકીય વર્ષ સમાપ્ત થાય છે, તેમ તેમ આ કામગીરીઓને સામાન્ય બનાવવાની અને મની માર્કેટના દરોને પોલિસી રેપો રેટ સાથે સંરેખિત રાખવાની તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવશે. MSME અને રિટેલ બોરોઅર્સ માટે મજબૂત ક્રેડિટ વૃદ્ધિ ભંડોળની સતત માંગ દર્શાવે છે. જોકે, સતત બાહ્ય દબાણ અને મોસમી ઘરેલું રોકડ પ્રવાહનો અર્થ એ છે કે લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ સેન્ટ્રલ બેંક માટે મુખ્ય પ્રાથમિકતા રહેશે.