Whalesbook
RBI નો કડક નિયંત્રણ
RBI ના આ કડક પગલાંઓથી ભારતીય રૂપિયામાં ચાલતી મોટી Arbitrage ટ્રેડિંગનો અંત આવ્યો છે. સેન્ટ્રલ બેંકે બેંકોની ફોરેન એક્સચેન્જ પોઝિશન્સ પર કડક મર્યાદાઓ લાદી અને offshore Non-Deliverable Forward (NDF) કોન્ટ્રાક્ટ્સની ઍક્સેસને બ્લોક કરી દીધી. જેના કારણે મુખ્ય ખેલાડીઓ ભારતમાં અને વિદેશી બજારો વચ્ચેના ભાવના તફાવતનો લાભ ઉઠાવતા ટ્રેડ્સમાંથી બહાર નીકળવા મજબૂર બન્યા છે. આ કાર્યવાહીનો મુખ્ય હેતુ રૂપિયાને સ્થિર કરવાનો અને તેના મૂલ્યમાં આવતી મોટી વધઘટને (સ્વિંગ્સ) ઘટાડવાનો જણાય છે.
બેંકો અને NDFs માટે નવી મર્યાદાઓ
10 એપ્રિલથી લાગુ થનારા નવા નિયમો મુજબ, બેંકોએ onshore (સ્થાનિક) બજારમાં પોતાની નેટ ઓપન Rupee પોઝિશન $100 મિલિયન સુધી મર્યાદિત રાખવી પડશે. આ અગાઉની આંતરિક મર્યાદાઓ, જે $1 બિલિયન સુધી પણ પહોંચી શકતી હતી, તેની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો છે. RBI ના 27 માર્ચના નિર્દેશમાં ખાસ કરીને onshore બજારને dollar-settled NDFs સાથે જોડતા Arbitrage ટ્રેડ્સને નિશાન બનાવવામાં આવ્યા હતા. અંદાજો મુજબ, આવી લગભગ $40 બિલિયનની પોઝિશન્સ બંધ કરવામાં આવી છે. RBI એ અધિકૃત ડીલર્સને સ્થાનિક અને વિદેશી ક્લાયન્ટ્સ માટે Rupee NDFs ઓફર કરવાની પણ મનાઈ ફરમાવી છે, જેનાથી offshore સ્પેક્યુલેશન (સટ્ટાખોરી) ને વધુ રોકી શકાય. આ કાર્યવાહીને કારણે ડોલર સામે લગભગ 95 ના સ્તરને સ્પર્શીને નબળા પડેલા ભારતીય રૂપિયામાં નોંધપાત્ર સુધારો જોવા મળ્યો છે. એક વર્ષના ફોરવર્ડ પ્રીમિયમમાં પણ ઘટાડો થયો છે, જે સૂચવે છે કે મોટાભાગની પોઝિશન્સ અનવાઇન્ડ (બંધ) થઈ ગઈ છે.
Non-Deliverable Forwards (NDFs) ને સમજવા
Non-Deliverable Forwards (NDFs) એ પ્રાઇવેટ એગ્રીમેન્ટ્સ છે જ્યાં નિર્ધારિત ભવિષ્યના વિનિમય દર અને વર્તમાન દર વચ્ચેના તફાવત પર થતા પ્રોફિટ કે લોસની ચૂકવણી સ્થાનિક ચલણના બદલે યુએસ ડોલર જેવી પ્રચલિત ચલણમાં થાય છે. આ પદ્ધતિ સામાન્ય રીતે મૂડી નિયંત્રણો અથવા રૂપાંતરણ મર્યાદાઓનો સામનો કરતી કરન્સી માટે ઉપયોગી છે, જે હેજિંગ (જોખમ ઘટાડવા) અને Arbitrage પ્રોફિટ શોધવાના માર્ગો પૂરા પાડે છે. RBI ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ જણાવ્યું હતું કે તાજેતરમાં આ Arbitrage ટ્રેડ્સને કારણે "વધેલી વોલેટિલિટી" અને "પ્રાઈસ સ્વિંગ્સમાં વધારો" થયો હતો, જેના પગલે RBI એ આ પગલું ભર્યું. આ કાર્યવાહી RBI ના લાંબા સમયથી ચાલ્યા આવતા એવા અભિગમ સાથે સુસંગત છે જેમાં વિનિમય દર બજાર દ્વારા નક્કી થવા દેવાય છે, પરંતુ આત્યંતિક વધઘટને નિયંત્રિત કરવા માટે સાવચેતીપૂર્વક હસ્તક્ષેપ કરવામાં આવે છે, નહીં કે કોઈ ચોક્કસ દર નક્કી કરવા માટે. જ્યારે RBI એ ઐતિહાસિક રીતે સ્પોટ અને ફોરવર્ડ બજારો દ્વારા વોલેટિલિટીનું સંચાલન કર્યું છે, આ નવા નિયમો બેંકોને પોતાની મર્યાદાઓ નક્કી કરવા દેવાથી એક મોટો નિયમનકારી ફેરફાર દર્શાવે છે. ઘણી સેન્ટ્રલ બેંકો વોલેટિલિટીનું સંચાલન કરે છે, પરંતુ RBI નું offshore ટૂલ્સને પ્રતિબંધિત કરવા માટેનું આ કડક પગલું સ્થાનિક બજારની હિલચાલ પર સીધો કમાન્ડ મેળવવા અને વૈશ્વિક ભાવને સ્થાનિક બજારોને અસર કરતા મર્યાદિત કરવાના સ્પષ્ટ પ્રયાસને દર્શાવે છે.
ખર્ચ અને અનપેક્ષિત જોખમો
જોકે RBI ના કડક નિયંત્રણોથી રૂપિયામાં સ્થિરતા આવી છે, પરંતુ તે નવા જોખમો પણ ઊભા કરે છે. ક્લાયન્ટ્સને NDF ઓફર કરવા પર પ્રતિબંધ અને બેંકોની onshore પોઝિશન્સમાં ભારે ઘટાડો કરવાથી ચલણ બજાર વિભાજિત થઈ શકે છે. આ વિભાજન onshore બજારમાં વધુ વોલેટિલિટી તરફ દોરી શકે છે, જે ઘણા લોકો માટે તેમના ચલણની જરૂરિયાતોને હેજ કરવા માટે એકમાત્ર સ્થળ બની શકે છે. આ અચાનક કડકાઈથી બેંક ટ્રેઝરી ડિપાર્ટમેન્ટ્સ પ્રભાવિત થયા છે, અને અંદાજ મુજબ સિસ્ટમ-વાઇડ ₹3,000 કરોડ થી ₹4,000 કરોડ સુધીનું નુકસાન થયું છે. આ નુકસાન રૂપિયામાં થયેલા ઘટાડા સમયે બનેલી પોઝિશન્સના બજાર મૂલ્યમાં ફરજિયાત ગોઠવણોને કારણે થયું છે. પરિસ્થિતિને વધુ જટિલ બનાવતાં, 30 માર્ચના રોજ કોર્પોરેટ Arbitrageની એક લહેર આવી, જેમાં કંપનીઓએ બેંકોની પોઝિશન્સ અનવાઇન્ડ થતી વખતે મળેલી તકોનો લાભ ઉઠાવ્યો. તેમણે $7 બિલિયન થી વધુના NDFs માં ટ્રેડિંગ કર્યું, જેના કારણે RBI વધુ સક્રિય રીતે હસ્તક્ષેપ કરે તે પહેલાં રૂપિયો રેકોર્ડ નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો હતો. આ દર્શાવે છે કે નિયમનકારી ફેરફારો કેવી રીતે અનપેક્ષિત Arbitrage તકો ઊભી કરી શકે છે, જેના માટે વધુ સેન્ટ્રલ બેંકની કાર્યવાહીની જરૂર પડે છે અને સંભવતઃ સચોટ ભાવ શોધવામાં અવરોધ ઊભો કરે છે.
કામચલાઉ પગલાં, લાંબા ગાળાના લક્ષ્યો
ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાએ જણાવ્યું હતું કે આ પગલાં "ચોક્કસ બજારની હિલચાલ પરની પ્રતિક્રિયાઓ" છે, "માળખાકીય ફેરફારો" નથી. તેમણે ભારપૂર્વક જણાવ્યું કે તેઓ "હંમેશા માટે ચાલુ રહેશે નહીં." RBI એ ફોરેન એક્સચેન્જ બજારના વિકાસ અને ઊંડાણ પ્રત્યે તેની પ્રતિબદ્ધતા પુનરોચ્ચાર કરી, સાથે સાથે રૂપિયાના આંતરરાષ્ટ્રીય ઉપયોગને પ્રોત્સાહન આપવાની વાત કરી. બજાર એ જોશે કે RBI ક્યારે આ કામચલાઉ પ્રતિબંધોની સમીક્ષા કરે છે અને પરિસ્થિતિ સ્થિર થયા પછી તેને ક્યારે ઉઠાવી લેવામાં આવે છે.