Whalesbook
સરકારની તિજોરીને રેકોર્ડ ડિવિડન્ડથી વેગ
ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ચાલુ નાણાકીય વર્ષ 2027 માટે કેન્દ્ર સરકારને ₹2.7 લાખ કરોડથી ₹3.5 લાખ કરોડ સુધીનું રેકોર્ડ ડિવિડન્ડ ટ્રાન્સફર કરે તેવી અપેક્ષા છે. આ પગલું વૈશ્વિક આર્થિક અનિશ્ચિતતા અને ઉર્જાના વધતા ભાવ વચ્ચે સરકારને નોંધપાત્ર નાણાકીય ટેકો પૂરો પાડશે. RBI બોર્ડ નાણાકીય વર્ષ 2026 માટેના સરપ્લસ ટ્રાન્સફરને અંતિમ રૂપ આપવા માટે ટૂંક સમયમાં મળશે. આ અપેક્ષિત ચુકવણી નાણાકીય વર્ષ 2025 માં ચૂકવાયેલા ₹2.69 લાખ કરોડના ડિવિડન્ડ કરતાં ઘણી વધારે છે.
ફોરેક્સ વોલેટિલિટી અને રોકાણ પરના વળતરથી સરપ્લસમાં વધારો
RBI ના સરપ્લસમાં આ જંગી વધારાનું મુખ્ય કારણ વિદેશી હુંડિયામણ (Foreign Exchange) કામગીરી અને ચલણના અવમૂલ્યન (Currency Depreciation) થી થયેલો નફો છે. નાણાકીય વર્ષ 2026 દરમિયાન યુએસ ડોલર સામે ભારતીય રૂપિયામાં લગભગ 10% નો ઘટાડો એ મુખ્ય પરિબળ હતું, જેના કારણે RBI ના બેલેન્સ શીટમાં વધારો થયો અને તેની વિદેશી ચલણ સંપત્તિનું મૂલ્ય વધ્યું. વધુમાં, ચલણ બજારોમાં RBI દ્વારા કરાયેલા સક્રિય હસ્તક્ષેપો, જ્યાં રૂપિયાના ઘટાડાને ધીમો પાડવા માટે ડોલર વેચવામાં આવ્યા હતા, તેનાથી નોંધપાત્ર કમાણી થઈ હોવાનું મનાય છે. FY26 દરમિયાન ભારતના વિદેશી હુંડિયામણ અનામતમાં આશરે 3% નો વધારો થયો હતો, જે લગભગ $688 બિલિયન સુધી પહોંચી ગયો હતો, જેનાથી RBI ની આવકમાં વધુ વધારો થયો. તેના રોકાણ પોર્ટફોલિયો અને ચલણ છાપકામ કામગીરીમાંથી મળેલું વળતર પણ મજબૂત સરપ્લસમાં ફાળો આપનાર પરિબળો હતા.
ઐતિહાસિક સંદર્ભ અને નાણાકીય મહત્વ
છેલ્લા ત્રણ નાણાકીય વર્ષોમાં RBI દ્વારા સરકારને ડિવિડન્ડની ચૂકવણીમાં વધારો થવાનો ટ્રેન્ડ જોવા મળ્યો છે, જે ત્રણ ગણાથી વધુ વધી ગયો છે અને તેને નવી દિલ્હીની બિન-કર મહેસૂલ (Non-Tax Revenue) નો એક મહત્વપૂર્ણ ભાગ બનાવે છે. આ ડિવિડન્ડ એક નિર્ણાયક નાણાકીય કુશન (Fiscal Cushion) તરીકે કામ કરે છે, જે સરકારને કર વધાર્યા વિના અથવા ઉધાર લીધા વિના ખર્ચનું સંચાલન કરવા, કલ્યાણ કાર્યક્રમોને ટેકો આપવા અથવા બજેટ ખાધ (Budget Deficit) પરનું દબાણ ઘટાડવામાં મદદ કરી શકે છે. મોટું ડિવિડન્ડ સરકારને તેના ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઇંગ (Gross Market Borrowings) ઘટાડવા માટે પણ સક્ષમ બનાવી શકે છે, જે ઘરેલું બોન્ડ યીલ્ડ્સ (Bond Yields) માટે ફાયદાકારક રહેશે.
કન્ટિન્જન્સી રિસ્ક બફર (CRB) પર વિચારણા
વિશ્લેષકો નજીકથી જોઈ રહ્યા છે કે શું RBI તેના કન્ટિન્જન્સી રિસ્ક બફર (CRB) માં ફેરફાર કરશે, જે હાલમાં 7.5% પર મર્યાદિત છે. CRB એ અણધાર્યા નાણાકીય જોખમો અને આર્થિક આંચકાઓને પહોંચી વળવા માટે રાખવામાં આવેલો અનામત છે. ઇકોનોમિક કેપિટલ ફ્રેમવર્ક (ECF) અનુસાર, RBI ના સરપ્લસ કમાણીનો એક ભાગ CRB માં ફાળવવામાં આવે છે, જ્યારે બાકીનો સરકારને ટ્રાન્સફર કરવામાં આવે છે. વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાને કારણે RBI એ બફરને મંજૂર શ્રેણીની ઊંચી મર્યાદા પર જાળવી રાખ્યું હોવા છતાં, નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે રેકોર્ડ ડિવિડન્ડ ચૂકવણી માટે હજુ પણ અવકાશ છે. CRB ફાળવણીમાં ઘટાડો સરકારને ટ્રાન્સફર કરવા માટે વધારાના ભંડોળને મુક્ત કરી શકે છે. ઐતિહાસિક રીતે, Bimal Jalan સમિતિની ભલામણ મુજબ CRB બેલેન્સ શીટના 5.5% થી 6.5% ની વચ્ચે જાળવવામાં આવ્યું હતું, જોકે તેને FY25 માં 7.5% સુધી વિસ્તારવામાં આવ્યું હતું.
જોખમો અને બાહ્ય વાતાવરણ
આવનાર ડિવિડન્ડ એવા સમયે આવી રહ્યું છે જ્યારે ભારતના આર્થિક દૃષ્ટિકોણ (Economic Outlook) ને બાહ્ય પડકારોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. ક્રૂડ ઓઇલના વધતા ભાવ અને વિદેશી રોકાણકારોના નાણાં પાછા ખેંચવાને કારણે ભારતીય રૂપિયાનું અવમૂલ્યન, જે ₹100 પ્રતિ ડોલર ની નજીક પહોંચી રહ્યું છે, તે આયાતી ફુગાવા (Imported Inflation) ને વેગ આપી રહ્યું છે. આ RBI ની નીતિને જટિલ બનાવે છે અને ઇક્વિટી ક્ષેત્રોમાં અસમાન અસરો ઊભી કરે છે. નબળો રૂપિયો ભારતના આયાત બિલને વધારે છે, ખાસ કરીને ક્રૂડ ઓઇલ માટે, જેનાથી ઇંધણના ભાવ અને વ્યાપક ફુગાવાના દબાણમાં વધારો થાય છે, જે બદલામાં ચાલુ ખાતાની ખાધ (Current Account Deficit) ને વધારે છે. પશ્ચિમ એશિયામાં, ખાસ કરીને ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, ઉર્જાના ભાવમાં અસ્થિરતામાં ફાળો આપે છે, જે ભારતના આયાત બિલ અને એકંદર નાણાકીય સ્વાસ્થ્ય પર વધુ દબાણ લાવે છે. જ્યારે RBI ના હસ્તક્ષેપો અવ્યવસ્થિત મૂવને ધીમી કરી શકે છે, ત્યારે તેઓ વૃદ્ધિ અને ફુગાવા પર મોટી કિંમત લાદ્યા વિના વલણને ઉલટાવી શકતા નથી. FY27 માટે સરકારની બજેટ કરેલી આવક, જેમાં જાહેર ક્ષેત્રના એકમો અને સેન્ટ્રલ બેંકના ડિવિડન્ડનો સમાવેશ થાય છે, તે ₹3.16 લાખ કરોડ છે. સંભવિત ઊંચા ડિવિડન્ડ હોવા છતાં, આ બાહ્ય પરિબળોને કારણે નાણાકીય ખાધના આંકડા દબાણ હેઠળ રહી શકે છે.