PFC શેર: Q3FY26 માં 15% PAT ગ્રોથ, ડિવિડન્ડની આવકે કર્યો કમાલ, પણ માર્જિન પર પ્રેશર?

Q3FY26 રિપોર્ટમાં શું છે ખાસ?

PFC એ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ત્રીજા ક્વાર્ટરમાં સ્ટેન્ડઅલોન PAT (પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ) માં 15% નો વાર્ષિક વધારો નોંધાવીને કુલ ₹47.6 અબજ ની કમાણી કરી છે. આ પ્રભાવશાળી વૃદ્ધિ પાછળ Net Interest Income (NII) માં થયેલો 19% નો વધારો છે, જે લગભગ ₹56.1 અબજ રહ્યો. કંપનીની અન્ય ઓપરેટિંગ આવકમાં પણ 14% નો વાર્ષિક વધારો જોવા મળ્યો, જે લગભગ ₹6.8 અબજ સુધી પહોંચ્યો. આ આવકમાં ₹6.7 અબજ ની નોંધપાત્ર ડિવિડન્ડ ઇન્કમનો પણ સમાવેશ થાય છે. ઓપરેટિંગ ખર્ચાઓને પણ કાબૂમાં રાખવામાં આવ્યા હતા, જે ફક્ત 8% વધીને ₹2 અબજ થયા, જેના પરિણામે કોસ્ટ-ટુ-ઇન્કમ રેશિયો સુધરીને 3.55% થયો. કન્સોલિડેટેડ ધોરણે, PFC નો PAT 6% વધીને ₹8,211.90 કરોડ રહ્યો અને ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં લોન બુકનું કદ લગભગ ₹11.51 લાખ કરોડ રહ્યું.

વેલ્યુએશન અને બ્રોકરેજ હાઉસનો અભિપ્રાય

Motilal Oswal એ PFC ના આકર્ષક વેલ્યુએશનને ધ્યાનમાં રાખીને શેર પર 'BUY' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. બ્રોકરેજ અનુસાર, PFC નો સ્ટેન્ડઅલોન બિઝનેસ FY27 ના Price-to-Book Value (P/BV) ના 0.9x અને અંદાજિત FY27 ના અર્નિંગ્સના લગભગ 5x પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. આ દૃષ્ટિકોણથી, તેમણે ડિસેમ્બર 2027 સુધી માટે ₹500 નો Sum-of-the-Parts (SoTP) આધારિત ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપ્યો છે. અન્ય વિશ્લેષકો પણ સકારાત્મક છે, જેમણે 'Strong Buy' રેટિંગ અને સરેરાશ ₹495.14 નો 12-મહિનાનો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ સૂચવ્યો છે, જે વર્તમાન સ્તરથી 19% થી વધુના સંભવિત અપસાઇડનો સંકેત આપે છે. Bernstein એ પણ ₹460 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Outperform' રેટિંગ આપ્યું છે. PFC નો વર્તમાન P/E રેશિયો લગભગ 4.07-6.00x ની રેન્જમાં છે, જે Bajaj Finance (34.95x) અને Bajaj Finserv (32.46x) જેવા તેના પીયર્સ કરતાં ઘણો ઓછો છે.

REC સાથે મર્જરની ગતિવિધિઓ

સરકાર દ્વારા પાવર સેક્ટરમાં એક મોટી અને વધુ કાર્યક્ષમ ફાઇનાન્સિંગ એન્ટિટી બનાવવાના ઉદ્દેશ્ય સાથે, REC નું PFC માં મર્જર કરવાની યોજનાને પણ ઇન-પ્રિન્સિપલ મંજૂરી મળી ગઈ છે. આ સંયુક્ત એન્ટિટી લગભગ ₹12 લાખ કરોડ ની લોન બુક મેનેજ કરશે. જોકે, REC અને PFC ના શેર માટેનો ફાઇનલ સ્વેપ રેશિયો સ્વતંત્ર મૂલ્યાંકન પછી નક્કી કરવામાં આવશે, એક સૂચક રેશિયો તરીકે 8 PFC શેર દીઠ 9 REC શેરનો પ્રસ્તાવ છે. આ મર્જરથી PFC ના વેલ્યુએશન પર હાલ લાગુ પડતો હોલ્ડિંગ કંપની ડિસ્કાઉન્ટ દૂર થવાની અપેક્ષા છે. મર્જર પછી સરકારનો PFC માં હિસ્સો 56% થી ઘટીને લગભગ 42% થવાની શક્યતા છે.

માર્જિન પર દબાણ અને ડિવિડન્ડ પર નિર્ભરતા

NII માં વૃદ્ધિના આંકડાઓ છતાં, તાજેતરના નાણાકીય ડેટા PFC ના ધિરાણ ખર્ચમાં વધારો દર્શાવે છે. 3QFY26 માં વ્યાજ ખર્ચ ₹17,572.10 કરોડ થયો, જેના કારણે ગ્રોસ પ્રોફિટ માર્જિન પાછલા ક્વાર્ટરના 39.43% થી ઘટીને 36.35% થઈ ગયું. આ સૂચવે છે કે લોન બુક ભલે વધી રહી હોય, પરંતુ દરેક લોન પરની નફાકારકતા દબાણ હેઠળ હોઈ શકે છે. વધુમાં, 3QFY26 માં અન્ય ઓપરેટિંગ આવકમાં ₹6.7 અબજ ની ડિવિડન્ડ ઇન્કમનો મોટો હિસ્સો, મુખ્ય ધિરાણ કામગીરીની નફાકારકતાની ટકાઉપણું પર પ્રશ્નાર્થ ઊભો કરે છે. PFC નો સ્ટેન્ડઅલોન ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો 4.74 ગણો છે, જે તેની leveraged નાણાકીય માળખાને દર્શાવે છે.

શેર ગુણવત્તા અને એકીકરણ જોખમો

REC સાથેનું આગામી મર્જર, મોટા પાયાનું વચન આપતું હોવા છતાં, નોંધપાત્ર એકીકરણ જોખમો (integration risks) રજૂ કરે છે. બજાર આ જટિલતાઓને ધ્યાનમાં લઈ રહ્યું છે, જે PFC ના Price-to-Book Value Ratio (P/BV) લગભગ 1x ની આસપાસ રહેવા પરથી સ્પષ્ટ થાય છે. PFC એ સ્ટેન્ડઅલોન માટે 1.64% અને કન્સોલિડેટેડ ધોરણે 1.26% (ડિસેમ્બર 2025 સુધી) ના સુધારાત્મક એસેટ ક્વોલિટી મેટ્રિક્સની જાણ કરી છે, પરંતુ NBFC ક્ષેત્રમાં તાજેતરના વર્ષોમાં એસેટ ક્વોલિટીમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. PFC નો ઐતિહાસિક P/E રેશિયો છેલ્લા દાયકામાં 1.77x થી 10.3x ની વચ્ચે વધઘટ દર્શાવે છે. ઊંચા ડેટ લેવલ પણ સતત જોખમ ઊભું કરે છે.