PFC અને REC મર્જરની ચર્ચામાં છે, જ્યાં સરકાર કાર્યક્ષમ રીતે બહુમતી હિસ્સો જાળવી રાખવા માટે વિકલ્પો વિચારી રહી છે. સરકાર મોટા નાણાકીય બોજને ટાળવા માટે પ્રેફરન્સ શેર ઇશ્યૂ વિરુદ્ધ રિ-કેપિટલાઇઝેશન બોન્ડની તુલના કરી રહી છે. આ સ્ટ્રક્ચરલ નિર્ણય સંયુક્ત એન્ટિટીના મૂડી આધારનું સંચાલન કેવી રીતે કરવું તે નક્કી કરશે, જ્યારે સરકારનું નિયંત્રણ 51% ની ઉપર જાળવી રાખવામાં આવશે.
શું થયું?
પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) અને તેની પેટાકંપની REC મર્જર ચર્ચાઓમાં આગળ વધી રહી છે. આ ચર્ચાઓનો મુખ્ય ફોકસ એ છે કે ભારત સરકાર સંયુક્ત એન્ટિટીમાં બહુમતી હિસ્સો (51% થી વધુ) કેવી રીતે જાળવી શકે છે, તે પણ મોટા પાયે ભંડોળ રોક્યા વિના. બંને કંપનીઓના બોર્ડ કાનૂની અને નાણાકીય સલાહકારો દ્વારા રજૂ કરાયેલા પ્રસ્તાવોનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે મળશે. આનો ઉદ્દેશ્ય નિયમનકારી જરૂરિયાતોને પૂર્ણ કરતી વ્યૂહરચના પસંદ કરવાનો છે, જ્યારે સરકારના બજેટ પર તાત્કાલિક નાણાકીય અસર ઘટાડવી.
હિસ્સો જાળવી રાખવાનો પડકાર
હાલમાં, સરકાર PFCમાં 55.9% હિસ્સો અને RECમાં 52.6% હિસ્સો ધરાવે છે. મર્જરના કારણે બે એન્ટિટીના શેર મૂડીનું સંયોજન થાય છે, તેથી જો કોઈ પગલાં લેવામાં ન આવે તો સરકારની ટકાવારી માલિકી સ્વાભાવિક રીતે 51% થી નીચે જશે. આને રોકવા માટે, સરકારને સામાન્ય રીતે નવા ઇક્વિટી ખરીદવા માટે ભારે રોકાણ કરવાની જરૂર પડશે - જે અંદાજે ₹25,000 કરોડ હોવાનો અંદાજ છે. જોકે, આટલો મોટો રોકડ ખર્ચ આદર્શ નથી, અને અધિકારીઓ નિયંત્રણ જાળવવા માટે વધુ ખર્ચ-અસરકારક માર્ગો શોધી રહ્યા છે.
નાણાકીય વિકલ્પોની સરખામણી
સલાહકારોએ આ હિસ્સાના ઘટાડાના મુદ્દાને ઉકેલવા માટે બે મુખ્ય માર્ગો સૂચવ્યા છે. પ્રથમ વિકલ્પ પ્રેફરન્સ શેર જારી કરવાનો છે. આ પરિસ્થિતિમાં, મર્જ થયેલ એન્ટિટી સરકારને ₹10 ના ફેસ વેલ્યુ પર પ્રેફરન્સ શેર ફાળવશે. આ અત્યંત ખર્ચ-અસરકારક માનવામાં આવે છે કારણ કે તેમાં મોટી પ્રીમિયમની જરૂરિયાત ટાળવામાં આવે છે, જે સરકાર વર્તમાન બજાર ભાવે સામાન્ય ઇક્વિટી શેર ખરીદે તો જરૂરી બનશે. અંદાજો સૂચવે છે કે આ માટે આશરે ₹800 કરોડ નો ખર્ચ આવી શકે છે, જે ઇક્વિટી માર્ગની સરખામણીમાં ખૂબ ઓછો છે.
બીજો વિકલ્પ સરકાર દ્વારા રિ-કેપિટલાઇઝેશન બોન્ડ્સનું સબ્સ્ક્રિપ્શન કરવાનો છે. જ્યારે આ હિસ્સો સુરક્ષિત કરશે, ત્યારે લાંબા ગાળે તે નોંધપાત્ર રીતે વધુ ખર્ચાળ માનવામાં આવે છે. આ બોન્ડ્સમાં આશરે 7% નો કૂપન રેટ હોઈ શકે છે, જેના કારણે સરકાર માટે વાર્ષિક વ્યાજ બોજ લગભગ ₹1,400 કરોડ થશે. આ પુનરાવર્તિત વ્યાજ ખર્ચને કારણે, નાણાકીય સમજદારી માટે પ્રેફરન્સ શેર માર્ગને હાલમાં પ્રાધાન્ય આપવામાં આવી રહ્યું છે.
વ્યવસાય અને અમલીકરણના જોખમો
મૂડી માળખા ઉપરાંત, બે મોટી પાવર-સેક્ટર ધિરાણકર્તાઓના મર્જર સાથે સ્વાભાવિક વ્યવસાયિક જોખમો જોડાયેલા છે. રોકાણકારો ઘણીવાર જુએ છે કે સંયુક્ત એન્ટિટી તેના લોન બુકનું સંચાલન કેવી રીતે કરે છે અને શું ગ્રાહક આધારમાં કોઈ ઓવરલેપ છે. કામગીરી, આંતરિક પ્રક્રિયાઓ અને અનુપાલન ધોરણોનું એકીકરણ એક જટિલ કાર્ય છે. કારણ કે બંને એન્ટિટી પાવર સેક્ટર ધિરાણ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે, પાવર ઉદ્યોગમાં કોઈપણ ઘટાડો અથવા કોઈપણ કંપની દ્વારા ધિરાણ આપવામાં આવેલા પ્રોજેક્ટ્સમાં તણાવ સંયુક્ત એન્ટિટીની એસેટ ગુણવત્તાને અસર કરી શકે છે.
વધુમાં, નિયમનકારી મંજૂરીઓ નિર્ણાયક છે. રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) અને અન્ય વૈધાનિક સંસ્થાઓ અંતિમ મંજૂરી આપતા પહેલા મર્જ થયેલા સંગઠનની નાણાકીય આરોગ્ય અને માળખાકીય સ્થિરતાની તપાસ કરશે. આ મંજૂરીઓમાં કોઈપણ વિલંબ શેરધારકો માટે અનિશ્ચિતતા ઊભી કરી શકે છે.
રોકાણકારોએ શું ટ્રેક કરવું?
આગળના મહત્વપૂર્ણ પગલાંઓમાં મર્જર સ્ટ્રક્ચર સંબંધિત ઔપચારિક બોર્ડ નિર્ણયો અને પસંદ કરેલા માર્ગ પર સરકાર તરફથી કોઈપણ સત્તાવાર નિવેદનોનો સમાવેશ થાય છે. રોકાણકારો નિયમનકારી ફાઇલિંગ્સ અને મંજૂરીઓની સમયરેખાને ટ્રેક કરી શકે છે, કારણ કે આ સૂચવશે કે મર્જર કેટલી ઝડપથી આગળ વધી શકે છે. વધુમાં, અપેક્ષિત ઓપરેશનલ લાભો પર મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણી અને સંયુક્ત એન્ટિટીના બેલેન્સ શીટ પર મર્જરની અસર ભવિષ્યના ખુલાસાઓમાં અનુસરવા માટે મુખ્ય પરિબળો હશે.