Whalesbook
દેશના બે મોટા જાહેર ક્ષેત્રના NBFCs, Power Finance Corporation (PFC) અને REC Ltd., તેમના આગામી મર્જર (Merger) પ્રક્રિયાને આગળ ધપાવી રહ્યા છે. આ માટે, PFC એ RBSA એડવાઇઝર્સને વેલ્યુએશન કન્સલ્ટન્ટ અને SBI કેપિટલ માર્કેટ્સ લિમિટેડને મર્ચન્ટ બેન્કર તરીકે નિયુક્ત કર્યા છે. આ નિર્ણાયક પગલાં મર્જરના નાણાકીય પાસાઓને સંભાળવા અને એનર્જી તથા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફાઇનાન્સિંગ ક્ષમતાઓને મજબૂત કરવા માટે એક વિસ્તૃત એન્ટિટી બનાવવાના ઉદ્દેશ્ય સાથે લેવાયા છે. આ પહેલ જાહેર ક્ષેત્રની નોન-બેન્કિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFCs) ને એકીકૃત કરવાના સરકારના લક્ષ્ય સાથે સુસંગત છે, જેથી વધુ કાર્યક્ષમતા અને બજારમાં મજબૂત સ્થિતિ બનાવી શકાય.
જોકે, આ મહત્વપૂર્ણ નિમણૂકો એક એવા સમયે થઈ છે જ્યારે વૈશ્વિક બજારોમાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો છે. મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ વધવાને કારણે એનર્જી સપ્લાય અને ફુગાવા અંગે ચિંતાઓ વધી છે. જેના કારણે બ્રેન્ટ ક્રૂડના ભાવ $108 પ્રતિ બેરલને વટાવી ગયા છે અને ભારતીય રૂપિયો પણ ઐતિહાસિક નીચા સ્તરે પહોંચ્યો છે. આ સ્થિતિમાં, BSE સેન્સેક્સમાં 2.46% નો મોટો ઘટાડો થયો અને તે 72,696.39 પોઈન્ટ પર બંધ રહ્યો. આ ઉચ્ચ અસ્થિરતાના માહોલમાં, PFC ના શેર 5.24% ઘટીને (એક્સ-ડિવિડન્ડ પેઆઉટ પછી) ₹391.20 પર બંધ થયા, જ્યારે REC Ltd. માં વધુ તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો અને તેના શેર 4.26% ઘટીને ₹316.45 પર બંધ થયા, જે 52-સપ્તાહનું નીચું સ્તર પણ છે. રોકાણકારોની સંપત્તિમાં આશરે ₹14 લાખ કરોડ નો ઘટાડો થયો કારણ કે તમામ સેક્ટોરલ ઇન્ડેક્સ લાલ નિશાનમાં બંધ થયા.
PFC અને REC માટે વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સ (Valuation Multiples) પ્રતિસ્પર્ધીઓની તુલનામાં આકર્ષક પ્રવેશ બિંદુ સૂચવે છે. PFC નો P/E રેશિયો આશરે 4.08 થી 5.40 ની વચ્ચે છે, જ્યારે REC નો P/E રેશિયો 5.05 થી 5.45 ની વચ્ચે છે. આ આંકડા Indian Renewable Energy Development Agency (IREDA) જેનો P/E 22.3 છે અથવા Indian Railway Finance Corporation (IRFC) જેનો P/E 17.66 છે, તેની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે નીચા છે. આ તફાવત સૂચવી શકે છે કે બજાર PFC અને REC પાસેથી નીચા ગ્રોથની અપેક્ષા રાખે છે અથવા તેમને વેલ્યુ સ્ટોક તરીકે જુએ છે. ભૂતકાળમાં, PFC એ માર્ચ 2019 માં REC માં 52.63% હિસ્સો હસ્તગત કર્યો હતો, જેનાથી REC તેની પેટાકંપની બની હતી અને તે એક પ્રારંભિક એકીકરણ પ્રયાસ હતો.
વિશ્લેષકો, જેમાં Motilal Oswal અને UBS નો સમાવેશ થાય છે, સામાન્ય રીતે PFC-REC મર્જરને સકારાત્મક રીતે જુએ છે. તેઓ નોંધપાત્ર કોસ્ટ સેવિંગ્સ અને ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા તેમજ ધિરાણકર્તાઓ સાથે વધુ સારી સોદાબાજી શક્તિની અપેક્ષા રાખે છે. Motilal Oswal એ બંને શેરો પર 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખી છે, જે તેમના વેલ્યુએશન્સમાં સુધારો થવાની સંભાવના દર્શાવે છે. Fitch Ratings એ સ્થિર રેટિંગ્સની પુષ્ટિ કરી છે, જે એકીકરણ પાછળના વ્યૂહાત્મક કારણોને સ્વીકારે છે.
સરકારના મોટા પાયે કામગીરીના ધક્કા છતાં, મર્જરના અમલીકરણમાં નોંધપાત્ર જોખમો છે. સલાહકારોની નિમણૂક એ એક જરૂરી પગલું છે, પરંતુ સરળ એકીકરણની કોઈ ખાતરી નથી. ભૂતકાળમાં PSU બેંક મર્જર સાથે IT સિસ્ટમને એકીકૃત કરવામાં, કંપની સંસ્કૃતિઓને મર્જ કરવામાં અને કર્મચારીઓના મનોબળ પર અસર જેવી ઓપરેશનલ સમસ્યાઓ વારંવાર સામે આવી છે. આ મર્જ થયેલી એન્ટિટીમાં પાવર સેક્ટર પર ભારે નિર્ભરતા પણ રહેશે, ખાસ કરીને રાજ્ય વીજળી વિતરકો ઘણીવાર ચુકવણીમાં સંઘર્ષ કરતા હોય છે. વિવેચકો કહે છે કે એક મોટી એન્ટિટીમાં જોખમને એકત્રિત કરવાથી તે દૂર થતું નથી, ખાસ કરીને જો પ્રોજેક્ટ નિષ્ફળ જાય. પાવર-ફોકસ્ડ NBFCs વચ્ચે ઓછી સ્પર્ધાને કારણે ઉધાર લેનારાઓ માટે ઉધાર ખર્ચ વધી શકે છે, જે CreditSights દ્વારા સ્વીકારવામાં આવેલ મુદ્દો છે. PSU બેંક મર્જરના ઐતિહાસિક દાખલાઓ લાંબા ગાળાના ફાયદા દર્શાવે છે પરંતુ ટૂંકા ગાળાના વિક્ષેપો, જેમ કે મેનેજમેન્ટનું ધ્યાન ભટકાવવું અને ધિરાણમાં ધીમી રિકવરી, પણ જોવા મળ્યા છે. REC શેરધારકો ચોક્કસ શેર સ્વેપ રેશિયો પર વાંધો ઉઠાવી શકે છે, કારણ કે PFC એ તાજેતરમાં વધુ સારું પ્રદર્શન કર્યું છે.
PFC અને REC ના સફળ મર્જર આ જટિલતાઓને દૂર કરવા પર નિર્ભર રહેશે. વિશ્લેષકો ઓપરેશન્સને સુવ્યવસ્થિત કરવા અને ધિરાણકર્તાઓ સાથે વધુ લીવરેજ મેળવવાથી નોંધપાત્ર સિનર્જીની અપેક્ષા રાખે છે, જે સંયુક્ત એન્ટિટીને અગ્રણી સરકારી-સમર્થિત ધિરાણકર્તા તરીકે સ્થાન આપશે. લાંબા ગાળાની સફળતા રાજ્ય ઉપયોગિતાઓ દ્વારા મૂડી ખર્ચમાં વધારો કરવા અને મર્જ થયેલી એન્ટિટી દ્વારા તેના ક્ષેત્ર-વિશિષ્ટ જોખમો અને એકીકરણ સમસ્યાઓનું અસરકારક રીતે સંચાલન કરવા પર નિર્ભર રહેશે. સરકારી દેખરેખ, જેમાં બોર્ડ નિમણૂકોનો સમાવેશ થાય છે, મર્જ થયેલી એન્ટિટીને રાષ્ટ્રીય ઉર્જા અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર લક્ષ્યો સાથે સુસંગત રાખશે.