RBI દ્વારા લાગુ કરાયેલા નવા ફંડિંગ નિયમો બાદ ભારતીય ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં જુલાઈ મહિનામાં મોટા ઘટાડાનો સામનો કરવો પડ્યો છે. નવા નિયમોને કારણે બ્રોકર્સ અને ટ્રેડર્સ માટે ક્રેડિટ (Credit) મર્યાદિત થઈ ગયું છે, જેના પરિણામે ઇન્ડેક્સ ફ્યુચર્સ (Index Futures) નું ટર્નઓવર **17%** ઘટ્યું છે.
RBIના નિયમોની સીધી અસર
ભારતીય ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં જુલાઈ મહિનામાં એક મોટો બદલાવ જોવા મળ્યો છે. રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) દ્વારા કેપિટલ માર્કેટ ઈન્ટરમીડિયરીઝ (Capital Market Intermediaries) માટે લાગુ કરાયેલા નવા ફંડિંગ નિયમોને કારણે આ ઘટાડો નોંધાયો છે. નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) ના આંકડા દર્શાવે છે કે જુલાઈમાં ઇન્ડેક્સ ફ્યુચર્સનું ટર્નઓવર ઘટીને ₹3.96 લાખ કરોડ થયું છે, જે જૂન મહિનામાં ₹4.75 લાખ કરોડ હતું. આ 17% નો ઘટાડો દર્શાવે છે.
આ ઉપરાંત, ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સ (Index Options) પ્રીમિયમ ટર્નઓવરમાં પણ 16% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જે ₹11.5 લાખ કરોડ થી ઘટીને ₹9.70 લાખ કરોડ થયો છે.
માર્કેટમાં ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ
આ વોલ્યુમમાં ઘટાડો સીધો જ સેન્ટ્રલ બેંકના અપડેટેડ ફ્રેમવર્ક સાથે જોડાયેલો છે, જે 1લી જુલાઈ, 2026 થી લાગુ થયો છે. નવા નિયમો હેઠળ, બેંક ગેરંટી (Bank Guarantees) માટે કેશ કોલેટરલ (Cash Collateral) ની જરૂરિયાતો વધારવામાં આવી છે અને અમુક ઇન્ટ્રાડે ક્રેડિટ સુવિધાઓ (Intraday Credit Facilities) પર પ્રતિબંધ મૂકવામાં આવ્યો છે. આ સુવિધાઓનો ઉપયોગ પહેલા પ્રોપરાઇટરી ટ્રેડર્સ (Proprietary Traders) અને બ્રોકર્સ દ્વારા થતો હતો. આ ક્રેડિટ લાઈનોને મર્યાદિત કરીને, RBI એ અસરકારક રીતે ઇન્ડેક્સ ટ્રેડિંગ માટે માર્કેટ પાર્ટિસિપન્ટ્સ (Market Participants) માટે ઉપલબ્ધ લીવરેજ (Leverage) ઘટાડી દીધું છે. જોકે, NSE ના કુલ ડેરિવેટિવ્ઝ ટર્નઓવરમાં માત્ર 2% નો સામાન્ય ઘટાડો જોવા મળ્યો છે (જેમાં સ્ટોક ફ્યુચર્સ અને સ્ટોક ઓપ્શન્સના વોલ્યુમમાં થયેલા વધારાનો પણ ફાળો છે), પરંતુ ઇન્ડેક્સ-વિશિષ્ટ પ્રવૃત્તિમાં થયેલો ઘટાડો નવા લિક્વિડિટી (Liquidity) ના અવરોધો પર સ્પષ્ટ પ્રતિક્રિયા દર્શાવે છે.
ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ પર ધીમી અસર?
માર્કેટ વિશ્લેષકો અને ઉદ્યોગના અધિકારીઓનું સૂચન છે કે જુલાઈના આંકડા હજુ સુધી આ નિયમનકારી ફેરફારોની સંપૂર્ણ અસર દર્શાવતા નથી. કારણ કે 1લી જુલાઈની સમયમર્યાદા પહેલા કેટલીક ફંડિંગ સુવિધાઓ પહેલેથી જ અસ્તિત્વમાં હતી, તેથી મહિના દરમિયાન ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિ આંશિક રીતે સુરક્ષિત રહી હતી. જૂની સુવિધાઓની સમાપ્તિ થતાં અને ફર્મને સખત જરૂરિયાતો હેઠળ તેમના ફાઇનાન્સિંગ (Financing) નું નવીનીકરણ કરવાની ફરજ પડતાં, તેની વાસ્તવિક અસર વધુ સ્પષ્ટ થવાની અપેક્ષા છે.
ઉદ્યોગના નિષ્ણાતો જણાવે છે કે ઓપ્શન્સ સેગમેન્ટ (Options Segment), જ્યાં પ્રોપરાઇટરી ડેસ્ક (Proprietary Desks) ઐતિહાસિક રીતે નોંધપાત્ર યોગદાનકર્તા રહ્યા છે, ત્યાં વધુ મધ્યમતા આવી શકે છે. જ્યારે કેટલીક પ્રોપરાઇટરી ફર્મ્સે ઐતિહાસિક રીતે ઊંચા ફ્રીક્વન્સી (High-Frequency) ટ્રેડિંગ વોલ્યુમને જાળવી રાખવા માટે આ ક્રેડિટ સુવિધાઓ પર આધાર રાખ્યો છે, ત્યારે ઉદ્યોગ હવે ગોઠવણના તબક્કામાં છે. સ્થાનિક પ્રોપરાઇટરી ડેસ્ક તેમની વ્યૂહરચનાઓને ફરીથી ગોઠવે તે મુજબ, માર્કેટમાં ભાગીદારીમાં ફેરફાર જોવા મળી શકે છે. કેટલાક નિરીક્ષકો સૂચવે છે કે સ્થાનિક ડેસ્ક દ્વારા છોડવામાં આવેલી ખાલી જગ્યા સંભવિતપણે ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (Foreign Portfolio Investors) અથવા વૈશ્વિક ટ્રેડિંગ ફર્મ્સ (Global Trading Firms) દ્વારા ભરી શકાય છે, જેમની પાસે મૂડીના વિવિધ સ્ત્રોતો ઉપલબ્ધ છે. ઐતિહાસિક રીતે, ભારતીય ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટે નિયમનકારી ગોઠવણો સામે સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવી છે, જેમાં સહભાગીઓ નવા ધોરણોને અપનાવે તેમ વોલ્યુમ નોર્મલાઇઝેશન (Volume Normalization) ઘણીવાર થાય છે. રોકાણકારો માટે, આગામી મહિનાઓમાં મુખ્ય મોનિટરબલ (Monitorable) એ રહેશે કે એકંદર માર્કેટ લિક્વિડિટી સ્થિર રહે છે કે કેમ અથવા મૂડીની વધેલી કિંમત ઇન્ડેક્સ-આધારિત ઉત્પાદનોમાં ભાગીદારીના સ્તરો પર દબાણ કરવાનું ચાલુ રાખે છે કે કેમ.