Whalesbook
રેકોર્ડ કમાણી સામે બજારની શંકા
Muthoot Finance માટે ચાલુ નાણાકીય વર્ષના પ્રથમ નવ મહિના (December 31, 2025 સુધી) અત્યાર સુધીના સૌથી સારા રહ્યા છે. કંપનીનો એસેટ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) ₹1.64 લાખ કરોડ પર પહોંચી ગયો છે, જે ગયા વર્ષની સરખામણીમાં 48% નો જંગી વધારો દર્શાવે છે. આ સમયગાળામાં કંપનીનો કન્સોલિડેટેડ પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) પણ 84% વધીને ₹7,209 કરોડ થયો છે. ખાસ કરીને, ત્રીજા ક્વાર્ટર (Q3) માં PAT માં તો 98% નો જબરદસ્ત ઉછાળો આવ્યો અને તે ₹27 અબજ પર પહોંચ્યો, જે બજારના મોટાભાગના વિશ્લેષકોની અપેક્ષા કરતાં ઘણો વધારે હતો.
આટલી શાનદાર કમાણીના આંકડા જાહેર થયા પછી પણ, Muthoot Finance ના શેરના ભાવમાં પ્રી-ઓપનિંગમાં જ લગભગ 5% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો. આવું કેમ થયું? આનું કારણ સમજવા માટે, રોકાણકારો અને વિશ્લેષકો થોડા ઊંડાણપૂર્વક જોઈ રહ્યા છે. તેઓ છેલ્લા ક્વાર્ટર (Sequential) ધોરણે કંપનીના નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIM) માં થયેલા ઘટાડા અને સોનાના જથ્થા (Gold Tonnage) માં 2% ની ઘટાડો નોંધાવી રહ્યા છે. આ સિવાય, સમગ્ર નોન-બેન્કિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપની (NBFC) સેક્ટર પર છવાયેલા પડકારો પણ બજારની ચિંતામાં વધારો કરી રહ્યા છે.
જોકે, આ બધા વચ્ચે પણ, Jefferies અને CLSA જેવી ટોચની ગ્લોબલ બ્રોકરેજ ફર્મ્સે Muthoot Finance પર પોતાનો વિશ્વાસ જાળવી રાખ્યો છે. Jefferies એ શેરને 'Buy' રેટિંગ આપીને ₹4,750 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જ્યારે CLSA એ 'Outperform' રેટિંગ સાથે ₹4,600 નો ટાર્ગેટ નક્કી કર્યો છે. તેમનું અનુમાન છે કે FY26 થી FY28 દરમિયાન કંપનીના શેરદીઠ કમાણી (EPS) માં વાર્ષિક 17% ના દરે વૃદ્ધિ જોવા મળશે અને રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) 25% ની ઉપર રહેશે.
NBFC સેક્ટરનો માહોલ અને Muthoot Finance
Muthoot Finance જે NBFC સેક્ટરનો ભાગ છે, તે તાજેતરમાં બેંકો કરતાં વધુ ક્રેડિટ ગ્રોથ દર્શાવી રહ્યું છે. નાણાકીય વર્ષ 2025-26 ના પ્રથમ H1 માં આ સેક્ટરમાં 17% નો ક્રેડિટ ગ્રોથ જોવા મળ્યો છે, જેમાં ગોલ્ડ NBFCs મોખરે છે. જોકે, એક ચિંતા એ પણ છે કે FY26 માં NBFCs ની પ્રોફિટેબિલિટી થોડી ઘટી શકે છે, કારણ કે માર્જિન પર દબાણ વધી રહ્યું છે અને ક્રેડિટ ખર્ચ વધી શકે છે. અંદાજો મુજબ, લોન AUM ગ્રોથ ધીમો પડીને 16-18% ની આસપાસ રહી શકે છે.
કંપનીના Peer Manappuram Finance ની સરખામણીમાં, Muthoot Finance નો P/E રેશિયો લગભગ 21-22x ની આસપાસ છે, જે Manappuram Finance ના ઊંચા P/E (જે કેટલાક રિપોર્ટ્સ મુજબ 66.50x સુધી જાય છે) કરતાં ઓછો છે. આ વેલ્યુએશન ગેપ સૂચવે છે કે બજાર Manappuram Finance પાસેથી વધુ તેજીની અપેક્ષા રાખી રહ્યું છે.
ભવિષ્યની રૂપરેખા અને જોખમો
આ બધા પડકારો છતાં, Muthoot Finance એ FY26 માટે પોતાનો વૃદ્ધિનો અંદાજ વધારીને 44-45% કર્યો છે. આ તેજી ગોલ્ડ લોન સેક્ટરમાં મજબૂત માંગ અને સરકાર દ્વારા બ્રાન્ચ વિસ્તરણના નિયમો હળવા કરવા જેવી બાબતોથી મળશે. કંપની આગામી વર્ષમાં 150-200 નવી શાખાઓ ખોલવાની યોજના ધરાવે છે.
જોકે, શેરના ભાવમાં થયેલો ઘટાડો દર્શાવે છે કે રોકાણકારો માત્ર વૃદ્ધિના આંકડા જ નહીં, પરંતુ માર્જિનની સ્થિરતા, સ્પર્ધાત્મકતા, અને NBFC સેક્ટરના વ્યાપક આર્થિક વાતાવરણ પર પણ બારીકાઈથી નજર રાખશે. કંપની પર 3.67 નો Debt-to-Equity રેશિયો પણ એક ધ્યાન ખેંચનારો આંકડો છે, જે દર્શાવે છે કે કંપની ભારે લીવરેજ પર કામ કરે છે.