સોનાના ભાવની અસ્થિરતાએ બજારની પ્રતિક્રિયા નક્કી કરી
ગુરુવારે, 13 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ, NSE અને BSE બંને પર Muthoot Finance ના શેરમાં તીવ્ર વેચવાલી જોવા મળી. શેર લગભગ 12% થી વધુ તૂટી ગયો. આ ઘટાડો ત્યારે આવ્યો જ્યારે કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ત્રીજા ક્વાર્ટર માટે મજબૂત ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સની જાહેરાત કરી હતી. બજારના સૂત્રોના મતે, રોકાણકારો કંપનીના તાજેતરના મજબૂત નાણાકીય પરિણામો કરતાં, સોનાના ભાવમાં થતી મોટી વધઘટથી ઉદ્ભવતા સંભવિત જોખમો પર વધુ ધ્યાન આપી રહ્યા છે. એકંદરે બજારમાં નબળાઈએ પણ વેચાણના દબાણમાં ફાળો આપ્યો.
Q3FY26: બે વાર્તાઓનો સંગમ
કંપનીના ડિસેમ્બર 2025 ક્વાર્ટરના જાહેર કરાયેલા આંકડા ખરેખર પ્રભાવશાળી હતા. Muthoot Finance એ તેના ગોલ્ડ લોન અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) માં લગભગ 48% નો વાર્ષિક વધારો નોંધાવ્યો, જે ₹1.4 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચ્યો. તેનો નેટ પ્રોફિટ (Net Profit) વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 95% વધીને આશરે ₹2,660 કરોડ થયો. આ પ્રોફિટ વૃદ્ધિમાં લગભગ ₹650 કરોડ ની એક વખતના વ્યાજની આવકનો પણ સમાવેશ થાય છે. કંપનીની નેટ ટોટલ ઇન્કમ 66% વધી હતી અને કોસ્ટ-ટુ-ઇન્કમ રેશિયો કાર્યક્ષમ 20% પર જાળવી રાખવામાં આવ્યો હતો. ગ્રોસ સ્ટેજ-3 એસેટ્સમાં 65-બેસિસ પોઈન્ટ નો સુધારો પણ જોવા મળ્યો હતો. તેમ છતાં, આ મજબૂત ઓપરેશનલ મેટ્રિક્સ હોવા છતાં, બજાર સોનાના ભાવની અસ્થિરતા દ્વારા રજૂ થતી સંભવિત મુશ્કેલીઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનું પસંદ કર્યું.
સોનાની અસ્થિરતાનો ઓવરહેંગ
વિશ્લેષકોએ તાજેતરમાં સોનાના ભાવમાં આવેલી તીવ્ર વધઘટને Muthoot Finance માટે મુખ્ય ચિંતા તરીકે ઓળખાવી છે. કેલેન્ડર વર્ષની શરૂઆતમાં વિક્રમી ઊંચાઈએ પહોંચ્યા બાદ, યુએસ ડોલરના મજબૂત થવા અને વૈશ્વિક બોન્ડ યીલ્ડમાં વધારો થતાં સોનામાં નફાકારકતા (profit-taking) જોવા મળી. ઘરેલું સોનાના ભાવમાં આવેલા આ ઘટાડાએ લોન-ટુ-વેલ્યુ (LTV) રેશિયોની સ્થિરતા અને ડિસ્બર્સમેન્ટ ગ્રોથ (loan disbursement growth) ની સંભાવના અંગે ચિંતાઓ ઉભી કરી છે. સામાન્ય રીતે, ઊંચા સોનાના ભાવ લોનના મોટા હિસ્સા અને સારા કોલેટરલ કવરેજમાં પરિણમે છે. તેનાથી વિપરીત, ભાવમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો અથવા ઊંચી અસ્થિરતા ઉધાર લેનારાઓને સાવચેત બનાવી શકે છે, જે લોનમાં વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે અને કોલેટરલ મૂલ્યાંકનને જટિલ બનાવી શકે છે. મેનેજમેન્ટનું કહેવું છે કે ગોલ્ડ લોન વૃદ્ધિ ગ્રાહકોની લિક્વિડિટી જરૂરિયાતો અને અસુરક્ષિત ધિરાણમાંથી સ્થળાંતરને કારણે છે, પરંતુ બજારની પ્રતિક્રિયા સૂચવે છે કે સોનાના ભાવમાં વધુ ઘટાડો ગોલ્ડ ફાઇનેન્સર્સના વૃદ્ધિના ગતિને અવરોધી શકે છે તેવી ચિંતા પ્રવર્તે છે.
મૂલ્યાંકન અને પીઅર સરખામણી
હાલમાં, Muthoot Finance લગભગ 19.9 થી 21.87 ના ટ્રેલિંગ ટ્વેલ્વ-મંથ (TTM) પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જેની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹1.58 ટ્રિલિયન છે. તેની સરખામણીમાં, તેની પ્રતિસ્પર્ધી Manappuram Finance નો P/E રેશિયો લગભગ 66.50 છે, અને માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹25,612 કરોડ છે. અન્ય NBFCs જેવા કે Shriram Finance (P/E 21.78), Cholamandan Investment and Finance (P/E 30.29), અને Bajaj Finance (P/E 32.93) પણ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ ક્ષેત્રમાં કાર્યરત છે. તેમ છતાં, Muthoot Finance નું મૂલ્યાંકન તેના કેટલાક સાથીદારોની તુલનામાં વધુ વાજબી જણાય છે, પરંતુ બજારનો મુખ્ય ભાર સોનાના ભાવના જોખમ પર કેન્દ્રિત રહ્યો છે.
એનાલિસ્ટ સેન્ટિમેન્ટ અને બ્રોડર સેક્ટર સંદર્ભ
Brokerage ફર્મ Motilal Oswal Financial Services એ Muthoot Finance પર 'Neutral' રેટિંગ જાળવી રાખીને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹4,500 કર્યો છે. તેમણે મજબૂત ઓપરેટિંગ પ્રદર્શનને સ્વીકાર્યું પરંતુ સોનાના ભાવની અસ્થિરતાને મુખ્ય મોનિટર રાખવાનું પુનરોચ્ચાર કર્યું. અન્ય વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે વધુ હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ ધરાવે છે, જેમાં 19 વિશ્લેષકો દ્વારા 'Buy' રેટિંગ અને સરેરાશ 12-મહિનાનો ટાર્ગેટ ₹3,761.84 છે. TradingView વિશ્લેષકો ₹3,820.36 નો થોડો અલગ ટાર્ગેટ આપે છે. NBFC સેક્ટર, વૃદ્ધિનો અનુભવ કરી રહ્યું હોવા છતાં, નફાકારકતામાં સંભવિત ઘટાડો અને વધતા ક્રેડિટ ખર્ચ જેવા પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે, ખાસ કરીને અસુરક્ષિત ધિરાણ સેગમેન્ટમાં. જોકે, ગોલ્ડ લોન ફાઇનેન્સર્સે મેનેજમેન્ટ હેઠળની સંપત્તિઓમાં મજબૂત વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર્શાવી છે, જે આશરે 29% રહેવાનો અંદાજ છે. વર્તમાન બજાર પ્રતિક્રિયા સૂચવે છે કે Muthoot Finance, બજાર અગ્રણી હોવા છતાં, કોમોડિટીના ભાવમાં થતી વધઘટ પ્રત્યે અસાધારણ રીતે સંવેદનશીલ છે.
બેર કેસ: ગોલ્ડ ડિપેન્ડન્સીનું જોખમ
Muthoot Finance માટે મુખ્ય ચિંતા સોનાના ભાવ પર તેની સહજ નિર્ભરતા છે. સોનાના મૂલ્યમાં નોંધપાત્ર અને સતત ઘટાડો કંપનીના કોલેટરલ મૂલ્યાંકન માટે સીધો ખતરો ઉભો કરે છે, જે ઊંચા લોન-ટુ-વેલ્યુ (LTV) રેશિયોને અસ્થિર બનાવી શકે છે અથવા ડિસ્બર્સમેન્ટ ગ્રોથમાં ઘટાડો કરવાની ફરજ પાડી શકે છે. કંપનીના Q3FY26 પરિણામોએ ગોલ્ડ ટોનેજમાં ત્રિમાસિક ધોરણે 2% નો ઘટાડો અને ગોલ્ડ લોન LTV માં 55.8% સુધી 75-બેસિસ પોઈન્ટ નો ઘટાડો દર્શાવ્યો હતો. જ્યારે મેનેજમેન્ટ વૃદ્ધિને ભાવની હિલચાલને બદલે ઉધાર લેનારાઓની જરૂરિયાતોને આભારી ગણે છે, ત્યારે સોનાના ભાવમાં તીવ્ર ઘટાડો આ ગતિશીલતાને બદલી શકે છે, જે ઉધાર લેનારાઓને વધુ ખચકાટ અનુભવ કરાવે અને લોન બુક વિસ્તરણને અસર કરે. વધુમાં, સેક્ટર પોતે નિયમનકારી દેખરેખ હેઠળ છે; RBI ના અહેવાલો NBFCs માં માઇક્રોફાઇનાન્સ સેગમેન્ટ્સમાં ચાલી રહેલા તણાવને પ્રકાશિત કરે છે, જોકે Muthoot Finance નો મુખ્ય ગોલ્ડ લોન વ્યવસાય એક અલગ સેગમેન્ટ રહે છે. કંપનીના વર્તમાન મૂલ્યાંકન મેટ્રિક્સ, કેટલાક સાથીદારોની તુલનામાં અતિશય ઊંચા ન હોવા છતાં, તેની મુખ્ય વ્યવસાય મોડેલ અને સંપત્તિની ગુણવત્તા પર અસર કરતા કોમોડિટી ભાવ આંચકાના નોંધપાત્ર જોખમને સંપૂર્ણપણે પ્રતિબિંબિત કરતા નથી.
ભવિષ્યનું આઉટલુક: ગોલ્ડના પ્રવાહોને નેવિગેટ કરવું
આગળ જોતાં, Muthoot Finance નું પ્રદર્શન સોનાના ભાવની દિશા સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલું રહેશે. જ્યારે વિશ્લેષકો મજબૂત માંગ અને ચુસ્ત અસુરક્ષિત ક્રેડિટ બજારો દ્વારા સંચાલિત લોન વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, ત્યારે બુલિયન ભાવમાં કોઈપણ તીવ્ર પ્રતિકૂળ હલચલ આ દૃષ્ટિકોણને ઝડપથી મધ્યમ બનાવી શકે છે. કંપનીની LTV રેશિયો મેનેજ કરવાની અને ભાવની અસ્થિરતા દરમિયાન ગ્રાહકનો વિશ્વાસ જાળવી રાખવાની ક્ષમતા નિર્ણાયક સાબિત થશે. બ્રોકરેજ અહેવાલો મિશ્ર ભાવના સૂચવે છે, કેટલાક હકારાત્મક રેટિંગ્સ અને લક્ષ્યો જાળવી રાખે છે, જ્યારે અસ્થિરતાના જોખમને સ્વીકારે છે, જે દર્શાવે છે કે બજાર સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી છે પરંતુ કોમોડિટીની ભાવ ક્રિયા પ્રત્યે અત્યંત સજાગ છે.