PFC-REC મર્જર: રાષ્ટ્રપતિની મંજૂરી તરફ, મૂલ્યાંકનની મોટી લડાઈ બાકી

મર્જર પ્રસ્તાવ રાષ્ટ્રપતિ સમક્ષ મંજૂરી માટે આગળ વધ્યો

પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન (PFC) ના બોર્ડે રૂરલ ઇલેક્ટ્રિફિકેશન કોર્પોરેશન (REC) ને પોતાની સાથે મર્જ કરવાની દિશામાં એક મહત્વપૂર્ણ પગલું ભર્યું છે. આ પ્રસ્તાવને અંતિમ મંજૂરી માટે ભારતનાં રાષ્ટ્રપતિ સમક્ષ મોકલી દેવામાં આવ્યો છે. આ કાર્યવાહી જાહેર ક્ષેત્રની નોન-બેંકિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFC) ને સુવ્યવસ્થિત કરવા અને તેમની કાર્યક્ષમતા વધારવાની સરકારની વ્યાપક રણનીતિનો એક ભાગ છે. બોર્ડે તેના ચેરમેન અને મેનેજિંગ ડિરેક્ટરને રાષ્ટ્રપતિની સંમતિ મેળવવા માટે અધિકૃત કર્યા છે.

મર્જર સમાચાર પર બજારની પ્રતિક્રિયા

16 મે, 2026 ના રોજ, પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન અને રૂરલ ઇલેક્ટ્રિફિકેશન કોર્પોરેશન બંનેના શેરમાં થોડો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. BSE પર PFC નો શેર 1.63% ઘટીને ₹444.00 પર બંધ થયો હતો, જ્યારે REC નો શેર 0.72% ઘટીને ₹345.70 પર રહ્યો હતો. બજારની આ ઠંડી પ્રતિક્રિયા મર્જરના અમલીકરણ અંગેની ચાલુ ચિંતાઓ દર્શાવી શકે છે, ખાસ કરીને યોગ્ય શેર એક્સચેન્જ રેશિયો નક્કી કરવાની જટિલ પ્રક્રિયાને કારણે. મર્જર પૂર્ણ કરવાની લક્ષિત તારીખ 1 એપ્રિલ, 2027 યથાવત છે.

સ્કેલ અને મૂલ્યાંકનનું વિશ્લેષણ

આ સૂચિત મર્જરનો ઉદ્દેશ્ય ભારતની સૌથી મોટી સરકારી માલિકીની NBFC બનાવવાનો છે, જેનું સંયુક્ત માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹2.38 લાખ કરોડ (PFC આશરે ₹1.47 લાખ કરોડ અને REC આશરે ₹0.91 લાખ કરોડ) હશે. PFC હાલમાં આશરે 5.68 ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ કરી રહ્યું છે, જ્યારે REC નું મૂલ્યાંકન લગભગ 5.58 છે. આ મૂલ્યાંકન અગ્રણી ખાનગી NBFCs જેવા કે Bajaj Finance (P/E ~33.8) અથવા Shriram Finance (P/E ~22.01) ની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર રીતે નીચા છે, જે એક સંભવિત મૂલ્યાંકન અંતર દર્શાવે છે જેને ભરવાની જરૂર પડશે. ભૂતકાળમાં, PFC અને REC વચ્ચે મર્જરની એક યોજના 2019 માં PFC દ્વારા REC માં બહુમતી હિસ્સો ખરીદ્યા પછી આગળ વધી શકી ન હતી. NBFC ક્ષેત્ર, સામાન્ય રીતે, FY26 માં 15-17% ના દરે વૃદ્ધિ પામવાની અપેક્ષા છે, જે વપરાશ અને MSME ધિરાણ દ્વારા સંચાલિત થશે, જ્યાં NBFCs બેંકોની ઉણપને પહોંચી વળવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવશે.

આગળના મુખ્ય પડકારો

જોકે, મોટા પડકારો યથાવત છે. મુખ્ય ચિંતા એ જોખમ છે કે સરકારનો હિસ્સો નિર્ણાયક 51% થી નીચે જઈ શકે છે. અંદાજો સૂચવે છે કે બહુમતી નિયંત્રણ જાળવી રાખવા માટે આશરે ₹25,000 કરોડ ના મૂડી રોકાણની જરૂર પડી શકે છે. વધુમાં, શેર એક્સચેન્જ રેશિયો માટે સ્વતંત્ર મૂલ્યાંકનકારો દ્વારા REC નું મૂલ્યાંકન એક મોટો અવરોધ રજૂ કરે છે, ખાસ કરીને બંને સંસ્થાઓ વચ્ચેના જુદા જુદા બજાર મૂલ્યાંકન અને કાર્યાત્મક પાસાઓને ધ્યાનમાં લેતા. PFC અને REC બંને માટેના બોન્ડ કરારોમાં 51% થી ઓછી સરકારી માલિકીના નિયંત્રણ પર અસર કરતી કલમો હોઈ શકે છે, જે એક મુશ્કેલ નિયમનકારી અને નાણાકીય પરિસ્થિતિ ઊભી કરી શકે છે. બે મોટી જાહેર ક્ષેત્રની સંસ્થાઓનું એકીકરણ, દરેક પાસે સ્થાપિત કાર્યકારી માળખા છે, જેમાં બિનકાર્યક્ષમતા અને વિક્ષેપનું સહજ જોખમ રહેલું છે. મર્જ થયેલી સંસ્થા Bajaj Finance અને Cholamandalam Investment & Finance જેવા ચપળ ખાનગી ખેલાડીઓ સાથે તીવ્ર સ્પર્ધાનો સામનો કરશે, જે ઘણીવાર ઉચ્ચ P/E મલ્ટીપલ્સ દર્શાવે છે જે બજારના વધુ વિશ્વાસ અથવા વૃદ્ધિની સંભાવનાને પ્રતિબિંબિત કરે છે.

ભવિષ્યનું દ્રષ્ટિકોણ

વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે બંને કંપનીઓને પસંદ કરે છે. ચૌદ વિશ્લેષકો PFC ને 'STRONG BUY' રેટિંગ આપે છે, જેનું સરેરાશ 1-વર્ષનું પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹502.2 છે. REC ને પણ તેના 14 વિશ્લેષકોમાંથી મોટાભાગના તરફથી 'BUY' રેટિંગ મળે છે, ભલે ભૂતકાળમાં કેટલાક 'SELL' રેટિંગ્સ રહ્યા હોય. 1 એપ્રિલ, 2027 ના રોજ નિર્ધારિત મર્જરને સફળતાપૂર્વક પૂર્ણ કરવું, આ જટિલ મૂલ્યાંકન અને નિયમનકારી મુદ્દાઓના નિરાકરણ પર નિર્ભર રહેશે.