Whalesbook
ભારતમાં માર્જિન ટ્રેડિંગ ફેસિલિટી (MTF) બજારનો દબદબો સતત વધી રહ્યો છે. જાન્યુઆરી 2026 સુધીમાં, આ બજાર ₹1.2 લાખ કરોડ કરતાં વધુના આંકડાને પાર કરી ગયું છે. ગયા વર્ષની સરખામણીમાં આ 43% નો નોંધપાત્ર વધારો દર્શાવે છે, જે બ્રોકરેજ ફર્મ્સ માટે આવકનો એક મોટો સ્ત્રોત બની ગયો છે.
ગ્રાહકોની માંગ અને ફ્યુચર્સ & ઓપ્શન્સ (F&O) પર લાગુ કરાયેલા પ્રતિબંધોને કારણે MTF ખૂબ લોકપ્રિય બન્યું છે. આ વૃદ્ધિને જોતાં, Groww જેવી મોટી ડિજિટલ બ્રોકરેજ કંપનીઓએ તેમના MTF પોર્ટફોલિયોમાં ચાર ગણો વધારો જોયો છે, જે ડિસેમ્બર 2025 ક્વાર્ટરમાં ₹2,307 કરોડ સુધી પહોંચ્યો હતો. Angel One અને Zerodha જેવા પ્લેટફોર્મ્સે પણ ₹4,000 કરોડ અને ₹6,000 કરોડ થી વધુના MTF બુક નોંધાવ્યા છે.
તાજેતરમાં, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એ બેંકો દ્વારા બ્રોકર્સને MTF માટે ધિરાણ આપવા પર કેટલાક નિયંત્રણો મૂક્યા છે. જોકે, મોટાભાગની કંપનીઓ આ આદેશોથી અપ્રભાવિત એવી આંતરિક કમાણી (internal accruals), મની માર્કેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ અને નોન-બેંકિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFCs) પાસેથી ભંડોળ મેળવી રહી છે. Angel One ના ગ્રુપ CFO, વિનીત અગ્રવાલે જણાવ્યું છે કે આ વૈકલ્પિક ભંડોળ સ્ત્રોતો હાલમાં સ્થિતિને સ્થિર રાખી રહ્યા છે અને તાત્કાલિક મંદી ટાળી રહ્યા છે.
આ બધા વચ્ચે, સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) એ પણ MTF બ્રોકર્સ માટે ન્યૂનતમ નેટ-વર્થ (net-worth) જરૂરિયાત ₹3 કરોડ થી વધારીને ₹5 કરોડ કરવાનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે, જેથી તેમની નાણાકીય સ્થિતિ મજબૂત બને અને રોકાણકારોનું રક્ષણ થઈ શકે.
આ MTF વૃદ્ધિ એક તરફી નથી. ભારતીય શેરબજાર મિશ્ર સંકેત આપી રહ્યું છે. જ્યાં નિફ્ટી 50 એ 2025 માં 10.5% નો વધારો નોંધાવ્યો હતો, ત્યાં 2026 ના જાન્યુઆરી મહિનામાં તેણે છેલ્લા દાયકામાં સૌથી નબળી શરૂઆત કરી, 3.10% નો ઘટાડો નોંધાવ્યો. આ અસ્થિરતા MTF માં સતત વધી રહેલા લીવરેજ (leverage) સાથે વિરોધાભાસી છે. આવા માહોલમાં, Angel One ના શેર ભાવમાં ફેબ્રુઆરી 2026 ના મધ્યમાં નિયમનકારી સમાચારોને કારણે 9.5% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. તેમ છતાં, એનાલિસ્ટ્સ Angel One પ્રત્યે હકારાત્મક છે અને સરેરાશ ₹3,075 ના ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સાથે 'Buy' રેટિંગ આપી રહ્યા છે, જે 23% થી વધુનો અપસાઇડ દર્શાવે છે. Groww, જેણે નવેમ્બર 2025 માં લિસ્ટિંગ કર્યું હતું, તેનો શેર ભાવ પણ વધી રહ્યો છે. એનાલિસ્ટ્સ તેના વધતા MTF બુક અને નવા ઉત્પાદનોને કારણે ₹190 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Buy' રેટિંગ જાળવી રહ્યા છે. Groww એ Q3 FY26 માં ₹1,261 કરોડ ની આવકમાં 16% નો વાર્ષિક વધારો નોંધાવ્યો, જોકે વધેલા ખર્ચ અથવા એક વખતના ખર્ચને કારણે નેટ પ્રોફિટ ₹547 કરોડ પર 28% ઘટ્યો. MTF માં Groww નો માર્કેટ શેર Q3 FY26 માં વધીને 2% થયો હતો, જે એક વર્ષ પહેલા 0.7% હતો.
હવે ચિંતાનો મુખ્ય મુદ્દો એ છે કે MTF સેગમેન્ટમાં લીવરેજનો વધતો ઉપયોગ, ખાસ કરીને જ્યારે બજાર લાંબા સમયથી સ્થિર (flat) રહ્યું હોય, ત્યારે તે ગંભીર સિસ્ટમિક જોખમો ઊભા કરી શકે છે. Zerodha ના સ્થાપક નીતિન કામાથે વારંવાર ચેતવણી આપી છે કે ઉદ્યોગમાં MTF બુક પાંચ ગણી વધી ગઈ છે, પરંતુ બ્રોકર્સના રિસ્ક મોડેલ્સ (risk models) માં તે મુજબ સુધારો થયો નથી. જો બજારમાં 20-30% જેવો મોટો ઘટાડો આવે, તો ઊંચા લીવરેજને કારણે એક સાથે અનેક પોઝિશન્સ લિક્વિડેટ (synchronized liquidations) થઈ શકે છે, જે રોકાણકારો અને બ્રોકરની બેલેન્સ શીટને ભારે નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. FPI (Foreign Portfolio Investor) દ્વારા થઈ રહેલા સતત આઉટફ્લો અને ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતાઓ પણ બજારની અસ્થિરતા વધારી રહ્યા છે, જે આ જોખમને વધુ ઘેરું બનાવે છે.
આ પડકારો વચ્ચે, Groww જેવી કંપનીઓ કોમોડિટીઝ, લોન અને વેલ્થ મેનેજમેન્ટ જેવા ક્ષેત્રોમાં આવકના નવા સ્ત્રોત શોધીને વૈવિધ્યકરણ (diversification) કરી રહી છે. MTF વૃદ્ધિની ટકાઉપણું રોકાણકારોના લીવરેજ પ્રત્યેના જુસ્સા અને બજારની સંભવિત આંચકાઓને સહન કરવાની ક્ષમતા વચ્ચેના સંતુલન પર નિર્ભર રહેશે.