Whalesbook
લિક્વિડિટીનું અસંતુલન
ભારતીય નાણાકીય પ્રણાલીમાં હાલ ધિરાણમાં થઈ રહેલો વધારો ગંભીર અસંતુલન ઊભું કરી રહ્યો છે. જેમ જેમ કોર્પોરેટ દેવાદારો કેપિટલ માર્કેટમાંથી બેંક બેલેન્સ શીટ તરફ વળી રહ્યા છે, ત્યારે 16.2% નો ક્રેડિટ ગ્રોથ બેંક લિક્વિડિટીમાં ઊંડી અસ્થિરતાને છુપાવી રહ્યો છે. કમર્શિયલ લોનની માંગ મજબૂત દેખાય છે, પરંતુ થાપણોના વધતા અંતરને પૂરવા માટે શોર્ટ-ટર્મ હોલસેલ ફંડિંગ પરનું નિર્ભરતા દર્શાવે છે કે વર્તમાન ધિરાણ મોડેલ વધુ ને વધુ નાજુક બની રહ્યું છે. બેંકો સ્થિર લોંગ-ટર્મ બોન્ડ ઇશ્યૂને બદલે અસ્થિર, શોર્ટ-ટર્મ ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સનો ઉપયોગ કરી રહી છે, જે ઇન્ટરબેંક દરોમાં અચાનક ઉછાળા માટે સેક્ટરને વધુ સંવેદનશીલ બનાવે છે.
મૂડી ખર્ચનો આર્બિટ્રેજ
કોર્પોરેટ ટ્રેઝરર્સ હાલમાં સોવરિન બોન્ડ યીલ્ડ (Sovereign Bond Yields) અને બેંક લેન્ડિંગ રેટ્સ વચ્ચેના મોટા તફાવતનો લાભ ઉઠાવી રહ્યા છે. ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતાને કારણે સોવરિન યીલ્ડ લગભગ 7.04% ની આસપાસ રહેતાં, કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટ સૌથી ઉચ્ચ-રેટેડ એન્ટિટી સિવાયના માટે અત્યંત મોંઘું બન્યું છે. Muthoot Microfin અને Power Grid Corp. જેવી કંપનીઓ આ સ્પ્રેડનો આક્રમક રીતે ફાયદો ઉઠાવી રહી છે, અને તેમના રિફાઇનાન્સિંગના જોખમને કમર્શિયલ બેંકો પર ટ્રાન્સફર કરી રહી છે. આ વલણને કારણે એવી પરિસ્થિતિ ઊભી થઈ છે જ્યાં બેંકોને ડિપોઝિટ માટે સ્પર્ધા કરવી પડે છે, જ્યારે રિટેલ બચતકારો ઇક્વિટી-લિંક્ડ પ્રોડક્ટ્સ અને મ્યુચ્યુઅલ ફંડ્સને વધુ પસંદ કરી રહ્યા છે, જે બેંકિંગ કામગીરીને સામાન્ય રીતે ટકાવી રાખતા લો-કોસ્ટ સેવિંગ્સ રિઝર્વોયરને વધુ ખાલી કરી રહ્યું છે.
માળખાકીય જોખમો અને માર્જિન કમ્પ્રેશન
બેંકિંગ સેક્ટર સામે સૌથી મોટો જોખમ ક્રેડિટ ગ્રોથ અને ડિપોઝિટ મોબિલાઇઝેશન વચ્ચે વધી રહેલો 400-બેસિસ-પોઇન્ટ નો ગેપ છે. આ માત્ર અસ્થાયી અસંતુલન નથી, પરંતુ બદલાતા ઘરેલું વર્તનનો સંકેત છે. ધિરાણકર્તાઓને હવે લિક્વિડિટીની અછતને રોકવા માટે અપ્રાકૃતિક દરો પર સર્ટિફિકેટ ઓફ ડિપોઝિટ (CDs) જારી કરવાની ફરજ પડી રહી છે, જે આખરે નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (Net Interest Margins) ને ઘટાડે છે. નાના પ્રાઇવેટ બેંકો અને નોન-બેંકિંગ ફાઇનાન્સ કંપનીઓ (NBFCs) આ માર્જિન ઘટાડા માટે ખાસ કરીને સંવેદનશીલ છે. જો ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) તેની નીતિ દરો અંગેની વર્તમાન સ્થિતિ જાળવી રાખે છે અને બોન્ડ યીલ્ડ વધતી રહે છે, તો બેંકો મૂડી આકર્ષવા માટે ડિપોઝિટ દરો વધારવાની જરૂરિયાત અને કોર્પોરેટ ક્લાયન્ટ્સ પર તે ખર્ચ પસાર કરવાની અસમર્થતા વચ્ચે ફસાઈ જશે, જેમની પાસે પહેલેથી જ લોક-ઇન ક્રેડિટ સુવિધાઓ ઉપલબ્ધ છે.
ભવિષ્યનું દૃષ્ટિકોણ
બજાર સહભાગીઓએ બેંકિંગ આવકમાં વધેલી અસ્થિરતાની અપેક્ષા રાખવી જોઈએ કારણ કે 'કેરી' (Cost of Carry) નો ખર્ચ સતત વધી રહ્યો છે. મુખ્ય ક્રેડિટ રેટિંગ એજન્સીઓના વિશ્લેષકો માને છે કે જ્યાં સુધી ભૌગોલિક રાજકીય તણાવમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો ન થાય અથવા સોવરિન યીલ્ડમાં ઘટાડો ન થાય, ત્યાં સુધી ધિરાણકર્તાઓને તેમના બેલેન્સ શીટને સુરક્ષિત રાખવા માટે ધિરાણ વિતરણ ધીમું કરવાની ફરજ પડશે. આગામી ત્રિમાસિક પરિણામો સંભવતઃ દર્શાવશે કે કઈ સંસ્થાઓએ તેમના ફંડિંગ ખર્ચનું સફળતાપૂર્વક હેજિંગ કર્યું છે અને કઈ સંસ્થાઓ તેમના વર્તમાન લોન પોર્ટફોલિયોને ટકાવી રાખવા માટે મોંઘા, શોર્ટ-ટર્મ હોલસેલ માર્કેટ હસ્તક્ષેપો પર વધુ પડતી નિર્ભર બની રહી છે.