Whalesbook
ફંડ મેનેજર્સ પોર્ટફોલિયો કેવી રીતે ગોઠવી રહ્યા છે? (How Funds Are Positioning Portfolios)
નાણાકીય વર્ષ FY27 ની શરૂઆત સાથે, ભારતીય ડાયનેમિક બોન્ડ ફંડ્સ (Indian dynamic bond funds) વ્યાજ દરો અંગે જુદી જુદી અપેક્ષાઓ સાથે ખૂબ જ અલગ પોર્ટફોલિયો પ્લાન અપનાવી રહ્યા છે. ઉદાહરણ તરીકે, Nippon India Mutual Fund ખૂબ જ સાવચેતીભર્યો અભિગમ અપનાવી રહ્યું છે, જેમાં લગભગ 97% ફંડ સરકારી સિક્યોરિટીઝ (government securities) માં છે, જે ક્રેડિટ રિસ્ક (credit risk) ને મર્યાદિત કરે છે. તેનાથી વિપરીત, SBI Mutual Fund ઉચ્ચ-રેટેડ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ (corporate bonds) માં ભારે રોકાણ કરી રહ્યું છે, લગભગ 68% AAA-રેટેડ પેપર્સમાં ફાળવી રહ્યું છે, જે ઊંચા વળતરનો લક્ષ્યાંક રાખે છે. ICICI Prudential અને Bandhan Mutual Fund મધ્યમ માર્ગ અપનાવી રહ્યા છે, જેમાં સરકારી, AAA અને AA સેગમેન્ટ્સમાં રોકાણ ફેલાવી રહ્યા છે. Kotak Mutual Fund પાસે AA-રેટેડ બોન્ડ્સમાં નોંધપાત્ર હોલ્ડિંગ્સ છે, જે દર્શાવે છે કે તેઓ થોડું ક્રેડિટ રિસ્ક લેવા તૈયાર છે. મેનેજમેન્ટ હેઠળની સંપત્તિ (Assets under management) માં પણ વિવિધતા છે: Nippon India Dynamic Bond Fund પાસે આશરે ₹3,976 કરોડ છે, Bandhan Banking & PSU Debt Fund પાસે આશરે ₹12,289 કરોડ છે, અને Kotak Mahindra ની કુલ AMC AUM ₹5.24 લાખ કરોડ થી વધુ છે, જે સંચાલિત મૂડીના સ્કેલને દર્શાવે છે. આ વ્યૂહરચનાઓ આગામી વર્ષ માટે બોન્ડ યીલ્ડ અને ક્રેડિટ સ્પ્રેડના જુદા જુદા પરિણામોની અપેક્ષા રાખે છે.
બોન્ડ યીલ્ડ શા માટે વધી રહી છે? (Why Bond Yields Are Rising)
વર્તમાન બજાર વાતાવરણ તમામ બોન્ડ ફંડ વ્યૂહરચનાઓ માટે એક મોટો પડકાર રજૂ કરે છે. ખાસ કરીને યુએસ અને ઈરાન વચ્ચેના ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ (geopolitical tensions) એ વૈશ્વિક ડેટ માર્કેટ (debt markets) પર દબાણ કર્યું છે. આના કારણે મુખ્ય અર્થતંત્રોમાં બોન્ડ યીલ્ડ વધી રહી છે. સપ્લાયની ચિંતાઓને કારણે બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલ (Brent crude oil) ની કિંમતો $100 પ્રતિ બેરલ થી વધી ગઈ છે, જેનાથી મોંઘવારીની ચિંતાઓ વધી છે અને યીલ્ડમાં વધારો થયો છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા વચ્ચે સ્થિરતા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને તેના રેપો રેટ (repo rate) ને 5.25% પર જાળવી રાખવાની અપેક્ષા છે અને મોંઘવારી પર ધ્યાન રાખી રહી છે. મોટાભાગના વિશ્લેષકો ઓછામાં ઓછા મધ્ય-2027 સુધી દરો યથાવત રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે. આનો અર્થ એ છે કે સેન્ટ્રલ બેંક તરફથી નજીકના ગાળાના ટેકાની શક્યતા ઓછી છે અને યીલ્ડ કર્વ (yield curve) માં સતત ઉપર તરફી વલણ જોવા મળી શકે છે, જે રેટ ફેરફારો પ્રત્યે ઓછા સંવેદનશીલ બોન્ડ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાના કેસને સમર્થન આપે છે. જુદી જુદી પોર્ટફોલિયો ફાળવણીઓ એ વાત પર જુદા જુદા બેટ્સ રજૂ કરે છે કે વ્યાજ દરનું જોખમ (interest rate risk) (લાંબા ગાળાના સરકારી બોન્ડ્સ ધરાવવા) કે ક્રેડિટ રિસ્ક (credit risk) (કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ ધરાવવા) વધુ સારું પ્રદર્શન કરશે.
બોન્ડ રોકાણકારો માટે જોખમો (Risks for Bond Investors)
જ્યારે ડાયનેમિક બોન્ડ ફંડ્સ (dynamic bond funds) સુગમતા પ્રદાન કરે છે, ત્યારે દરેક વ્યૂહરચનામાં આંતરિક જોખમો રહેલા છે. Nippon India જેવા સરકારી સિક્યોરિટીઝ તરફ ભારે ઝુકાવ ધરાવતા ફંડ્સ ડિફોલ્ટથી સુરક્ષિત હોઈ શકે છે, પરંતુ વધતા વ્યાજ દરો પ્રત્યે ખૂબ સંવેદનશીલ હોય છે, જેના કારણે બોન્ડના ભાવ ઘટી શકે છે. તેનાથી વિપરીત, SBI Mutual Fund જેવી AAA અથવા AA-રેટેડ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી વ્યૂહરચનાઓનો અર્થ એ છે કે રોકાણકારો વધુ ક્રેડિટ રિસ્કનો સામનો કરે છે, ખાસ કરીને જો અર્થતંત્ર નબળું પડે અથવા ભૌગોલિક રાજકીય ઘટનાઓ કંપનીઓને ડિફોલ્ટ કરવા પ્રેરે. AA-રેટેડ બોન્ડ્સ ધરાવવાનો અર્થ એ છે કે જો કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ અને સુરક્ષિત સરકારી બોન્ડ્સ વચ્ચેના યીલ્ડ તફાવતમાં વધારો થાય તો રોકાણકારો વધુ ખુલ્લા રહે છે. ઐતિહાસિક રીતે, ભૌગોલિક રાજકીય આંચકાઓ ઘણીવાર ગુણવત્તા તરફ દોરી જતા હતા, જેનાથી બોન્ડ યીલ્ડ ઘટતી હતી. જોકે, વર્તમાન વાતાવરણ, જે ઊર્જા કિંમતના આંચકાઓ અને મોંઘવારીની ચિંતાઓથી પ્રેરિત છે, તેનો અર્થ એ છે કે રોકાણકારોની ભાવના નકારાત્મક હોવા છતાં બોન્ડ સુરક્ષિત આશ્રયસ્થાન તરીકે કાર્ય કરી રહ્યા નથી, અને યીલ્ડ વધી રહી છે. $95/બેરેલ થી વધુ તેલના ભાવમાં સતત વધારો FY27 માટે ભારતના GDP ગ્રોથને 6.7% સુધી ધીમો કરી શકે છે અને RBI માટે મોંઘવારીનું સંચાલન કરવાનું વધુ મુશ્કેલ બનાવી શકે છે. તમામ ફંડ્સ માટે જોખમ એ છે કે ભૌગોલિક રાજકીય મુદ્દાઓ કેટલો સમય ચાલશે અને તેઓ મોંઘવારી અને સેન્ટ્રલ બેંકની ક્રિયાઓને કેવી રીતે અસર કરશે તેનો ખોટો અંદાજ લગાવવો.
બોન્ડ ફંડ્સનું ભવિષ્યનું દૃશ્ય (Future Outlook for Bond Funds)
આગળ જોતાં, ભારતના ડેટ માર્કેટની દિશા ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ અને તેલના ભાવો તથા મોંઘવારી પર તેની અસરથી ભારે પ્રભાવિત છે. RBI ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (Monetary Policy Committee) એ તટસ્થ વલણ જાળવી રાખ્યું છે, જે રેટ કટ અંગે સાવચેતીભર્યા અભિગમનો સંકેત આપે છે. FY27 માટે ભારતના GDP ગ્રોથમાં 6.9% નો ઘટાડો થવાની ધારણા છે, જો તેલના ભાવ ઊંચા રહે તો નકારાત્મક જોખમો સાથે. ફંડ મેનેજર્સની સુરક્ષિત સરકારી બોન્ડ્સ અને ઊંચા-વળતર આપતા કોર્પોરેટ દેવા વચ્ચેની પસંદગી નિર્ણાયક રહેશે. યીલ્ડ ઊંચી રહેવાની શક્યતા છે, જે ટૂંકી મેચ્યોરિટીવાળા બોન્ડ્સ અથવા સક્રિય રીતે ગોઠવણ કરી શકે તેવા ફંડ્સને અનુકૂળ રહેશે. જોકે, વ્યાજ દરમાં ફેરફારનો ચોક્કસ સમય અને હદ અણધાર્યા બાહ્ય પરિબળો પર આધાર રાખે છે. રોકાણકારોએ આ જુદી જુદી ફંડ વ્યૂહરચનાઓ કેટલી સારી રીતે કામ કરી રહી છે તે સમજવા માટે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવમાં ઘટાડો કે વધારો, તેમજ સ્થાનિક મોંઘવારીના ડેટા પર નજીકથી નજર રાખવી જોઈએ.