Whalesbook
વ્યાજ દરનો ફાયદો ખતમ
ભારતીય કંપનીઓ માટે યુ.એસ. ડોલરમાં દેવું લેવાનું હવે ફાયદાકારક રહ્યું નથી. વિદેશમાં ઓછા વ્યાજ દરનો પરંપરાગત ફાયદો ખતમ થઈ ગયો છે કારણ કે કરન્સી જોખમને હેજ કરવાનો ખર્ચ 3% થી વધી ગયો છે. આના કારણે મોટાભાગની સ્થાનિક કંપનીઓ માટે ભારતીય રૂપિયામાં ધિરાણ લેવાનું વધુ આકર્ષક અને સુલભ બન્યું છે.
બેંકો પર તેની સીધી અસર જોવા મળી રહી છે. ઓફશોર ડેટ ડીલ ગોઠવવા અને હેજ કરવાથી તેઓ જે આવક મેળવે છે તે નોંધપાત્ર રીતે ઘટી ગઈ છે કારણ કે ઓછી કંપનીઓ આ વિકલ્પો અપનાવી રહી છે.
માર્કેટ કેમ અટવાયું?
બજારના નિષ્ણાતો આ હાલની સ્થિતિનું મુખ્ય કારણ રૂપિયાનું ઘટતું મૂલ્ય ગણાવી રહ્યા છે. હેજિંગ ખર્ચ યુ.એસ. ફેડરલ રિઝર્વ અને રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા દ્વારા નિર્ધારિત વ્યાજ દરો વચ્ચેના તફાવત સાથે ગાઢ રીતે જોડાયેલો છે. રૂપિયાની સતત અસ્થિરતાને કારણે નાણાકીય સંસ્થાઓએ આ હેજિંગ સેવાઓ માટે તેમના ભાવો વધાર્યા છે, જેના કારણે વાર્ષિક ખર્ચ ઊંચો ગયો છે.
GIFT સિટી ઈન્ટરનેશનલ ફાઈનાન્સિયલ સર્વિસીસ સેન્ટર (IFSC) મારફતે ધિરાણ લેવું પણ સ્થાનિક ધિરાણની સરખામણીમાં ઓછું સ્પર્ધાત્મક બન્યું છે. આનો સામનો કરવા માટે, નાણાકીય સંસ્થાઓએ દરખાસ્ત કરી છે કે RBI કરન્સી સ્વેપ માટે બેકસ્ટોપ તરીકે કાર્ય કરે. આનાથી ખાનગી બેંકો પર રહેલા રૂપિયાના અવમૂલ્યનનું જોખમ કેન્દ્રીય બેંકના બેલેન્સ શીટ પર સ્થાનાંતરિત થશે.
જોખમો અને સેન્ટ્રલ બેંકની ચિંતાઓ
કેન્દ્રીય બેંકને કરન્સી અવમૂલ્યન વીમાદાતા તરીકે કાર્ય કરવાની મંજૂરી આપવાથી 'મૉરલ હેઝાર્ડ' (moral hazard) ઊભો થઈ શકે છે. આનો અર્થ એ છે કે કંપનીઓ સંકળાયેલા જોખમોનું યોગ્ય મૂલ્યાંકન કર્યા વિના વધુ દેવું લઈ શકે છે. વિદેશી દેવા પર વધુ પડતો આધાર રાખવાથી સ્થાનિક બચત અને રોકાણમાં રહેલા મૂળભૂત મુદ્દાઓ પણ છુપાઈ શકે છે.
જ્યારે ઓફશોર ધિરાણમાંથી $30 બિલિયન નો વધારો ભારતના ચાલુ ખાતામાં અસ્થાયી રૂપે મદદ કરી શકે છે, ત્યારે સબસિડી ખર્ચને નિયંત્રણમાં રાખવા માટે RBI ને કરન્સી સ્થિરતાનું સંચાલન કરવાની સતત જરૂરિયાત ઊભી થશે. ભૂતકાળમાં સમાન હસ્તક્ષેપો, જેમ કે નાણાકીય કટોકટી દરમિયાન વિશેષ સ્વેપ વિન્ડો, ટૂંકા ગાળાની લિક્વિડિટી પૂરી પાડી હતી પરંતુ RBI ની લાંબા ગાળાની નીતિ પસંદગીઓને મર્યાદિત કરી હતી.
આગળના સ્પર્ધાત્મક પડકારો
ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ક્ષેત્રોની કંપનીઓ, જેમની પાસે લાંબા ગાળાના પ્રોજેક્ટ્સ છે, તેઓ ખાસ કરીને સંઘર્ષ કરી રહ્યા છે. તેઓ ધિરાણ સુરક્ષિત કરવા માટે જરૂરી 8% થી વધુના ઊંચા હેજિંગ ખર્ચને પરવડી શકે તેમ નથી. દક્ષિણપૂર્વ એશિયાના વ્યવસાયોથી વિપરીત, જેમને વધુ સ્થિર કરન્સી અથવા સીધી કેન્દ્રીય બેંક સહાયનો લાભ મળી શકે છે, ભારતીય કંપનીઓ વૈશ્વિક નાણાકીય બજારોમાં ભાગ લેવાનું મુશ્કેલ બની રહી છે.
વિશ્લેષકોને શંકા છે કે RBI ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા અને કરન્સી સ્થિરતા જાળવવાના તેના મુખ્ય લક્ષ્યો કરતાં કોર્પોરેટ ધિરાણની જરૂરિયાતોને પ્રાથમિકતા આપશે. આ સૂચવે છે કે બેંકિંગ ક્ષેત્રની માંગ અને કેન્દ્રીય બેંકના સાવચેતીભર્યા અભિગમ વચ્ચેનો આ મુકાબલો આગામી નાણાકીય ત્રિમાસિક ગાળામાં ચાલુ રહી શકે છે.