ભારતીય NBFCs પર ખર્ચનો બોજ વધ્યો: કેપિટલ માર્કેટ છોડી બેંકો તરફ વળ્યા!

ફંડિંગ ખર્ચમાં વધારો, સેક્ટરનું પુનર્ગઠન

India Ratings ના અહેવાલ મુજબ, ભારતીય નોન-બેંકિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFCs) ફંડિંગ ખર્ચમાં વધારો અનુભવી રહી છે. આ વધારો, જોકે નજીવો છે, પરંતુ વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને સ્થાનિક આર્થિક અનિશ્ચિતતાને કારણે બોન્ડ માર્કેટના સ્પ્રેડ વધી રહ્યા છે અને દેવું વધુ મોંઘુ બની રહ્યું છે. બેંકો પોતે પણ ડિપોઝિટ માટે વધતી સ્પર્ધા અને ઊંચા લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો (LDR) જેવી સમસ્યાઓનો સામનો કરી રહી છે, જેના કારણે તેઓ પોલિસી રેટ કટનો લાભ NBFCs ને આપી શકતી નથી. પરિણામે, NBFCs અને HFCs માટે ઉધાર લેવાનો ખર્ચ ટૂંક સમયમાં નોંધપાત્ર રીતે ઘટવાની શક્યતા ઓછી છે. સેક્ટર માટે મુખ્ય પડકાર ફંડિંગની અછતમાંથી ઉધાર સ્ત્રોતોને પુનર્ગઠન કરવાનો છે, ખાસ કરીને વૈશ્વિક જોખમો વધતા સ્થિર ભંડોળની જરૂરિયાતને કારણે.

માર્કેટ ઠંડુ પડતાં બેંકો મુખ્ય ધિરાણકર્તા બન્યા

કેપિટલ માર્કેટ પરની નિર્ભરતા ઘટી રહી છે, જેની જગ્યા બેંક લોન પર વધતી નિર્ભરતા લઈ રહી છે. આ બેંક લોન વોલેટાઇલ બોન્ડ માર્કેટ કરતાં વધુ સ્થિર પ્રાઇસિંગ ઓફર કરે છે. NBFCs ને બેંક ધિરાણમાં નોંધપાત્ર વધારો જોવા મળ્યો છે, જે ફેબ્રુઆરી 2026 માં છેલ્લા વર્ષના 6.4% ની સરખામણીમાં 19.1% વધ્યો છે. આ ભૂતકાળના વલણોને પ્રતિબિંબિત કરે છે જ્યાં માર્કેટ ફંડિંગ મુશ્કેલ અથવા ખૂબ મોંઘુ બન્યું ત્યારે NBFCs બેંકો તરફ વળ્યા હતા. એક્સટર્નલ કોમર્શિયલ બોરોઇંગ્સ (ECBs) પણ ઓછી રહેવાની ધારણા છે, જે સ્થાનિક ફંડિંગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. FY27 સુધીમાં બેંક લોન NBFCs ના કુલ ઉધારનો 44-45% હિસ્સો બનવાની ધારણા છે, જે H2 FY26 માં 43% હતો, જ્યારે કેપિટલ માર્કેટ ફંડિંગમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.

દરમિયાન, અગ્રણી NBFCs ના બજાર મૂલ્યાંકનમાં વિવિધતા જોવા મળે છે, જે તેમની સ્થિરતા પર રોકાણકારોના અલગ-અલગ મંતવ્યો દર્શાવે છે. Bajaj Finance લગભગ 31.9x ના P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, SBI Card 28.9x પર, અને Cholamandalam Investment and Finance Company 24.3x પર. M&M Financial Services 17.0x ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે. સસ્તું આવાસ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરતી India Shelter Finance Corporation, 8.25-8.5% નો Return on Assets (ROA) લક્ષ્યાંક ધરાવે છે, જે ઉદ્યોગની સરેરાશ 2-4% કરતા ઘણો વધારે છે, જે દર્શાવે છે કે તેઓ અમુક ક્ષેત્રોમાં અસરકારક રીતે પ્રાઇસિંગ કરી શકે છે. જોકે, સરકારી સિક્યોરિટી યીલ્ડ્સમાં થયેલો વધારો, જે હાલમાં લગભગ 7.5% છે, ફંડના ખર્ચ પર દબાણ લાવી રહ્યું છે, જેમાં કેટલીક કંપનીઓ માટે નવા લોન જૂના લોન કરતાં વધુ મોંઘા પડી રહ્યા છે.

બેંક-કેન્દ્રિત ધિરાણમાં નવા જોખમો ઉભરી રહ્યા છે

બેંક ધિરાણ તરફનો ઝુકાવ અમુક સ્થિરતા પ્રદાન કરે છે, પરંતુ તે નવા કોન્સન્ટ્રેશન રિસ્ક (એકત્રીકરણ જોખમ) પણ ઊભું કરે છે. NBFCs બેંક ધિરાણકર્તાઓના નાના જૂથ પર વધુ નિર્ભર બની રહી છે, જેમના પોતાના ફંડિંગ ખર્ચ ડિપોઝિટ માટેની સ્પર્ધા અને તેમના બેન્ચમાર્ક લેન્ડિંગ રેટ્સ (MCLRs) વધારવાની જરૂરિયાતને કારણે વધી રહ્યા છે. આ એક ચેઇન રિએક્શન તરફ દોરી શકે છે જ્યાં બેંકો, વૈશ્વિક તણાવ અને ડિપોઝિટ આઉટફ્લો દ્વારા વધુ ખરાબ થયેલા તેમના પોતાના ફંડિંગ અને નફાના દબાણનો સામનો કરી રહી છે, તેઓ વધુ સાવચેત બની શકે છે અને NBFCs ને ધિરાણ દરો વધારી શકે છે. ECBs નું નિયંત્રણ, ચલણના જોખમને ઘટાડતું હોવા છતાં, વૈવિધ્યકરણમાં ઘટાડો કરે છે અને સ્થાનિક બેંકો પર નિર્ભરતા વધારે છે. વધુમાં, વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતા, જે વધતા તેલના ભાવ અને નબળા રૂપિયા (લગભગ 95 પ્રતિ USD) માં જોવા મળે છે, તે ઉધાર લેનારાઓના રોકડ પ્રવાહને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે, ખાસ કરીને અસુરક્ષિત લોનમાં, સંભવિતપણે વધુ ખરાબ લોન ગુણવત્તા તરફ દોરી શકે છે. એકંદર સેક્ટર વૃદ્ધિની આગાહીઓ હોવા છતાં, માઇક્રોફાઇનાન્સ અને અસુરક્ષિત બિઝનેસ લોન જેવા સેગમેન્ટ્સ માટે સંભવિત લોન ડિફોલ્ટના ખર્ચ ઊંચા રહેવાની અપેક્ષા છે. NBFCs માટે બેંકોની તુલનામાં ઐતિહાસિક રીતે ઊંચા ધિરાણ ખર્ચ, કારણ કે તેઓ જાહેર ડિપોઝિટ સ્વીકારી શકતા નથી, તે એક લાંબા ગાળાનો મુદ્દો રહે છે.

પડકારો છતાં દૃષ્ટિકોણ તટસ્થ

India Ratings એ NBFCs માટે FY26 માટે તટસ્થ સેક્ટર આઉટલૂક (Neutral Outlook) જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં લોન વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે 18.5% સુધી મધ્યમ રહેવાની આગાહી છે. ICRA મુજબ, FY27 માં નફાકારકતા 2.3-2.5% ની તંદુરસ્ત રહેવાની અપેક્ષા છે, પરંતુ આ ક્રેડિટ ખર્ચનું સંચાલન કરવા અને સ્થિર નફા માર્જિન જાળવી રાખવા પર આધાર રાખે છે. વિશ્લેષકો ચેતવણી આપે છે કે નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIMs) તેમના શિખર પર અથવા તેની નજીક હોઈ શકે છે, અને ફંડિંગ ખર્ચ વધતાં માર્જિન ઘટી શકે છે. ઊંચા ધિરાણ ખર્ચ, એસેટ ગુણવત્તા અને બદલાતા નિયમોનું સંચાલન કરવામાં સેક્ટરની સફળતા FY27 સુધી સતત પ્રદર્શન માટે મુખ્ય રહેશે.