Whalesbook
રેકોર્ડ દેવા ઇશ્યૂ વચ્ચે ફિસ્કલ એન્કરનો બદલાવ
Union Budget 2026 માં, સરકારે ફિસ્કલ પોલિસીમાં મોટો બદલાવ કર્યો છે. હવે deficit-to-GDP ratio ને બદલે debt-to-GDP ratio ને FY27 થી મુખ્ય fiscal anchor બનાવવામાં આવ્યું છે, જેનો લાંબા ગાળાનો ઉદ્દેશ FY31 સુધીમાં તેને ઘટાડીને 50% લાવવાનો છે. આ ફેરફારનો હેતુ વધુ ફિસ્કલ લવચીકતા પ્રદાન કરવાનો છે.
આ બધું હોવા છતાં, બજેટમાં FY27 માટે GDPના 4.3% નો fiscal deficit લક્ષ્યાંક રાખવામાં આવ્યો છે, જે FY26 ના સુધારેલા 4.4% થી નજીવો ઘટાડો છે. જોકે, આ ફિસ્કલ સાવચેતીની સાથે સરકાર દેવાનું એક મોટું ભારણ લાવવા જઈ રહી છે. કેન્દ્ર સરકાર FY27 માટે ₹17.2 ટ્રિલિયનના સરકારી સિક્યોરિટીઝ ઇશ્યૂ કરવાની યોજના ધરાવે છે, જે ગયા વર્ષ કરતાં વધુ છે.
આ ઉપરાંત, રાજ્ય સરકારોની ફિસ્કલ કામગીરી નબળી રહેવાની ધારણા છે, જેના કારણે ₹13 ટ્રિલિયનના ઇશ્યૂનો અંદાજ છે. આમ, FY27 માટે કેન્દ્ર અને રાજ્યો બંને મળીને સરકારી સિક્યોરિટીઝનો સંયુક્ત ગ્રોસ સપ્લાય ₹30.2 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જે દેવા બજાર પર મોટી અસર કરી શકે છે.
રોકાણકારોની માંગમાં ઘટાડો અને RBI ની ભૂમિકા
બોન્ડ સપ્લાયમાં આ જંગી વધારો એક નાજુક સમયે આવી રહ્યો છે, કારણ કે રોકાણકારોની માંગમાં ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો છે. બેંકો, જે પરંપરાગત રીતે સરકારી દેવાની મુખ્ય ખરીદદાર છે, તેઓ હાલમાં દબાણ હેઠળ છે. ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં credit-to-deposit ratio 82% ની ઐતિહાસિક ઊંચી સપાટીએ પહોંચી ગયો છે, જે દર્શાવે છે કે બેંકો પોતાની ડિપોઝિટનો મોટો ભાગ ધિરાણ આપી રહી છે, જેના કારણે સિક્યોરિટીઝમાં નવા રોકાણ માટે ઓછી જગ્યા બચી છે.
આના કારણે સરકારી સિક્યોરિટીઝમાં બેંકોનું રોકાણ ઘટ્યું છે. ડિસેમ્બર 2025 માં તે Net Demand and Time Liabilities (NDTL) ના 27.7% પર આવી ગયું છે, જે એક વર્ષ પહેલા 29.0% હતું. આ નબળાઈ, વૈશ્વિક ફિસ્કલ દબાણો અને વિકસિત બજારોના ઊંચા વળતરને કારણે, અંદાજિત દેવા સપ્લાયને શોષવા માટે પડકારજનક પરિસ્થિતિ ઊભી થઈ છે.
IDFC First Bank ના ચીફ ઇકોનોમિસ્ટ ગૌરા સેનગુપ્તા જેવા વિશ્લેષકોએ સપ્લાય અને માંગ વચ્ચેના આ વધતા અંતર પર પ્રકાશ પાડ્યો છે. તેમણે નોંધ્યું છે કે વીમા અને પેન્શન ફંડ્સે પણ બદલાતી રોકાણ પ્રાથમિકતાઓને કારણે લાંબા ગાળાની સિક્યોરિટીઝમાં ખરીદી ધીમી પાડી દીધી છે.
પરિણામે, બજારનું રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) પર Open Market Operations (OMOs) દ્વારા આ માંગ-પુરવઠાના અસંતુલનને સંચાલિત કરવા માટે નિર્ભરતા FY27 માં વધવાની અપેક્ષા છે. RBI એ પહેલાથી જ લિક્વિડિટી વધારવા અને વળતરને સ્થિર કરવા માટે OMO ખરીદી દ્વારા દરમિયાનગીરી કરી છે, જે બજેટની જાહેરાત પહેલા લગભગ 6.72% ની બહુ-માસિક ઊંચાઈએ પહોંચી ગયા હતા.