Whalesbook
બેંકોનો મજબૂત દેખાવ: ડિપોઝિટ ગ્રોથની ચિંતાઓ વચ્ચે પણ તેજી
નાણાકીય વર્ષના અંતે ભારતીય બેંકિંગ સેક્ટરે મજબૂત નાણાકીય પરિણામો દર્શાવ્યા છે. આ કારણે, Nomura એ અનેક મોટી બેંકો પર પોતાનું 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. જોકે, આ સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણની સાથે એક મહત્વપૂર્ણ અવલોકન પણ છે: લોન ગ્રોથ મજબૂત રહ્યો છે, પરંતુ ક્વાર્ટરના અંતે ડિપોઝિટમાં થયેલો મોટો ઉછાળો સ્થિર, ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ કરતાં વર્ષના અંતનો પ્રભાવ વધુ લાગે છે. પીરિયડ-એન્ડ (Period-End) અને એવરેજ (Average) ડિપોઝિટના આંકડા વચ્ચેનો તફાવત આ બાબત સૂચવે છે.
Nomura ની પસંદગી અને ડિપોઝિટ વિગતો
Nomura ની પસંદગી એવી બેંકો પર રહે છે જેમના બેલેન્સ શીટ મજબૂત હોય અને વૃદ્ધિની સ્પષ્ટ સંભાવના હોય. HDFC Bank, જેનો લોન ગ્રોથ આશરે 12% યર-ઓન-યરમાં (YoY) રહ્યો છે, જે ઉદ્યોગની સરેરાશ કરતાં ધીમો છે, તેમ છતાં તેના પર 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે. ક્વાર્ટરના અંતે ડિપોઝિટમાં નોંધપાત્ર વધારો થયો છે, જેમાં કરન્ટ/સેવિંગ્સ એકાઉન્ટ (CASA) અને ટર્મ ડિપોઝિટ બંનેનો સમાવેશ થાય છે, જેનાથી તેના બેલેન્સ શીટને મદદ મળી છે. આના કારણે લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો (LDR) ઘટીને 95.3% થયો છે. Nomura એ 8.6% નો મોટો ક્વાર્ટર-ઓવર-ક્વાર્ટર (QoQ) ડિપોઝિટ ગ્રોથ નોંધ્યો છે, જેમાં CASA માં 10.4% અને ટર્મ ડિપોઝિટમાં 7.7% નો વધારો જોવા મળ્યો છે. પરંતુ, એવરેજ ડિપોઝિટ ગ્રોથમાં ઓછી ગતિશીલતા જોવા મળી, જે સમગ્ર સેક્ટરની ચિંતા દર્શાવે છે.
Axis Bank પણ એક મુખ્ય પસંદગી છે, જેના પર Nomura એ 'Buy' રેટિંગ યથાવત રાખ્યું છે. બેંકે 18.4% YoY નો મજબૂત લોન ગ્રોથ નોંધાવ્યો છે, જે ઉદ્યોગના વલણ કરતાં વધુ ઝડપી છે, અને ડિપોઝિટમાં 13.9% નો વધારો થયો છે. તેનો QoQ લોન ગ્રોથ 6.3% રહ્યો હતો. Axis Bank એ પોતાના ફંડિંગ મિક્સમાં પણ સુધારો કર્યો છે, જ્યાં તેનો CASA રેશિયો વધીને 39.6% થયો છે, અને LDR સ્થિર જાળવી રાખ્યો છે. તેનો P/E રેશિયો આશરે 13-16x ની આસપાસ છે, જે તેને સ્પર્ધકો સામે ફાયદાકારક સ્થિતિમાં રાખે છે.
Kotak Mahindra Bank ને પણ 'Buy' રેટિંગ મળ્યું છે, જોકે તેનો 16.2% YoY લોન ગ્રોથ કેટલાક હરીફો કરતાં ધીમો હતો. ડિપોઝિટ ગ્રોથ 14.7% રહ્યો હતો, જે મજબૂત CASA બેઝ દ્વારા સમર્થિત છે અને CASA રેશિયો સુધરીને 43.3% થયો છે. Nomura એ સેક્ટર માટે સામાન્ય એવા એન્ડ-પીરિયડ CASA સર્જ (Period-End CASA Surge) વિરુદ્ધ વધુ સાધારણ એવરેજ બેલેન્સ (Average Balance) નોંધ્યું છે. Kotak Mahindra Bank નો P/E રેશિયો 19-31x ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે કેટલીક જાહેર ક્ષેત્રની બેંકો કરતાં વધુ વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે.
IndusInd Bank ને 'Buy' રેટિંગ મળ્યું છે, તેમ છતાં તેનો લોન બુક YoY 8.7% ઘટ્યો છે, જોકે ઘટાડાની ગતિ ધીમી પડી છે. ડિપોઝિટ ગ્રોથ QoQ ધોરણે સાધારણ 1.6% રહ્યો, જે રિટેલ ડિપોઝિટ દ્વારા સંચાલિત હતો. CASA રેશિયો વધીને 31.3% થયો. નોંધપાત્ર રીતે, તેનો P/E રેશિયો વ્યાપકપણે બદલાતો રહ્યો છે, કેટલાક અહેવાલોમાં નુકસાન અને અન્યોમાં 16-20x નો P/E જોવા મળ્યો છે. આ મિશ્ર સંકેતની કાળજીપૂર્વક સમીક્ષા કરવાની જરૂર છે.
IDFC First Bank ને 'Buy' રેટિંગ મજબૂત 20% YoY લોન ગ્રોથ દ્વારા સમર્થિત છે. જોકે, ડિપોઝિટ ગ્રોથ QoQ ધોરણે સ્થિર રહ્યો, જે પડકારોનો સામનો કરી રહ્યો છે. આ નજીકના ગાળાના દબાણો છતાં, Nomura એ સ્થિર એસેટ ક્વોલિટી (Asset Quality) અને મજબૂત ફંડિંગ બેઝ પર ભાર મૂક્યો છે. બેંકનો P/E રેશિયો આશરે 30-33x ની આસપાસ છે, જે વૃદ્ધિ માટેનું મૂલ્યાંકન સૂચવે છે.
Bank of Baroda ને 'Buy' રેટિંગ મળ્યું છે, જે મજબૂત લોન ગ્રોથ (16.2% YoY) અને ડિપોઝિટ ગ્રોથ (12.0% YoY) દ્વારા સંચાલિત છે. બેંક સૌથી વધુ સ્પર્ધાત્મક ભાવ ધરાવતી બેંકોમાંની એક છે, જેમાં 6-7x નો P/E રેશિયો છે, જે તેને વેલ્યુ સ્ટોક (Value Stock) તરીકે સ્થાન આપે છે.
ડિપોઝિટ ટ્રેન્ડનું વિશ્લેષણ
Moody's Ratings મુજબ, ભારતીય બેંકિંગ સિસ્ટમ 2026 માં મજબૂત આર્થિક વૃદ્ધિ અને સ્થિર એસેટ ક્વોલિટીના સમર્થન સાથે નક્કર સ્થિતિમાં પ્રવેશી રહી છે. FY27 માં સિસ્ટમ-વાઇડ લોન ગ્રોથ 11-13% વધવાની ધારણા છે, જે 2026 ની શરૂઆતમાં આશરે 13.5% YoY વૃદ્ધિ કરતાં વધુ છે. જોકે, એક સતત અંતર અસ્તિત્વ ધરાવે છે: લોનની સરખામણીમાં ડિપોઝિટ તેટલી ઝડપથી વધી રહી નથી, જેના કારણે સિસ્ટમ-વાઇડ લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો (LDR) લગભગ 83% સુધી પહોંચી ગયો છે. આ ફંડિંગ ગેપ નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIMs) ને દબાવી શકે છે, ખાસ કરીને મોટી બેંકો માટે જેમને ઊંચા ડિપોઝિટ ખર્ચનો સામનો કરવો પડે છે, ભલે એકંદર પ્રોફિટ વધવાની અપેક્ષા હોય. 8 એપ્રિલ, 2026 ના રોજ RBI દ્વારા રેપો રેટ (Repo Rate) 5.25% પર સ્થિર રાખવાના નિર્ણયથી ફિક્સ્ડ ડિપોઝિટ રેટ્સમાં સ્થિરતાનો સંકેત મળે છે, જે નવી ડિપોઝિટ પર વધુ વળતર માટે ઓછી જગ્યા આપે છે. જો ફંડ માટે સ્પર્ધા વધે તો આ માર્જિનને વધુ ઘટાડી શકે છે.
ઐતિહાસિક રીતે, મજબૂત વર્ષ-અંતની ડિપોઝિટ ઇનફ્લો (Inflow) ક્યારેક ધીમી વૃદ્ધિ પછી જોવા મળે છે જો બેંકોના ગ્રાહક સંપાદન (Customer Acquisition) અને જાળવણી (Retention) પ્રયાસો મજબૂત ન હોય. વર્તમાન પરિસ્થિતિ સમાન પેટર્ન સૂચવે છે, જ્યાં બેંકોએ ટૂંકા ગાળાના ફંડિંગનો ઉપયોગ કર્યો હોય અથવા પીરિયડ-એન્ડ નંબર્સને વેગ આપવા માટે પ્રયાસો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું હોય. જ્યારે Bank of Baroda (P/E ~6.2x) અને Axis Bank (P/E ~14.7x) સારી કિંમતે દેખાય છે, ત્યારે Kotak Mahindra Bank અને IDFC First Bank ઊંચી કિંમતે (20-33x) ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે. આ બજારની સતત વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે જે સ્થિર ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ પર આધારિત છે.
ડિપોઝિટ ગ્રોથની ટકાઉપણા માટેના જોખમો
ડિપોઝિટ ગ્રોથની ટકાઉપણા માટે મુખ્ય જોખમ એ છે કે શું રિપોર્ટ થયેલ ડિપોઝિટ ગ્રોથ ટકી રહેશે. જો પીરિયડ-એન્ડનો ઉછાળો અસ્થાયી હતો, તો બેંકો સતત ઊંચા ફંડિંગ ખર્ચનો સામનો કરી શકે છે, જે નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિનને ઘટાડશે. આ ખાસ કરીને IndusInd Bank માટે ચિંતાજનક છે, જ્યાં તાજેતરના અહેવાલોમાં P/E રેશિયો 'At Loss' દર્શાવે છે, જે નફાકારકતાના મુદ્દાઓ અથવા રોકાણકારોના શંકા સૂચવે છે, ભલે Nomura નું 'Buy' રેટિંગ હોય. લોન વૃદ્ધિની સરખામણીમાં ડિપોઝિટ ગ્રોથનો સતત લેગ (Lag), જે LDR ને 83% ની નજીક ધકેલી દે છે, તેનું કાળજીપૂર્વક નિરીક્ષણ કરવું જરૂરી છે. જો આ વલણ ચાલુ રહે, તો બેંકોને વધુ ખર્ચાળ હોલસેલ ફંડિંગ (Wholesale Funding) નો ઉપયોગ કરવો પડી શકે છે અથવા ડિપોઝિટ રેટ્સમાં તીવ્ર વધારો કરવો પડી શકે છે, જે પ્રોફિટને અસર કરશે. ઉપરાંત, જ્યારે સેક્ટરની એસેટ ક્વોલિટી સ્થિર છે, ત્યારે ભૌગોલિક રાજકીય સંઘર્ષ (Geopolitical Conflict) લોન ડિફોલ્ટમાં વધારો કરી શકે છે, ખાસ કરીને MSMEs માટે. વિવિધ P/E મૂલ્યાંકનો, Bank of Baroda (~6.2x) જેવા વેલ્યુ સ્ટોકથી લઈને વૃદ્ધિ-લક્ષી IDFC First Bank (~30x) સુધીના, જોખમ અને વૃદ્ધિની ટકાઉપણા પર જુદા જુદા રોકાણકારોના મંતવ્યો દર્શાવે છે, જેમાં IndusInd Bank નો નેગેટિવ P/E એક મોટી ચિંતા છે.
ભારતીય બેંકો માટે આઉટલૂક
ડિપોઝિટ ગ્રોથની ટકાઉપણાની ચિંતાઓ છતાં, વિશ્લેષકો લોન વૃદ્ધિ, ફી (Fees) અને સંચાલિત ક્રેડિટ ખર્ચ (Managed Credit Costs) દ્વારા સતત પ્રોફિટ વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. Moody's નો અંદાજ છે કે ડિપોઝિટ ખર્ચમાં ઘટાડો થતાં NIMs ધીમે ધીમે વિસ્તરશે, જે એકંદર આર્થિક વૃદ્ધિ દ્વારા સમર્થિત છે. જોકે, બેંકોમાં NIM પ્રદર્શન અંગેના જુદા જુદા મંતવ્યો — મધ્યમ કદની બેંકો તેમના માર્જિનને વિસ્તૃત કરી શકે છે જ્યારે મોટી બેંકો તેને સુરક્ષિત રાખે છે — એક જટિલ બજાર દર્શાવે છે. સેક્ટરની સ્થિરતા મજબૂત મૂડી અનામત (Capital Reserves) અને સરકારી સમર્થન દ્વારા સમર્થિત છે, ખાસ કરીને જાહેર ક્ષેત્રની બેંકો માટે. રોકાણકારો સંભવતઃ એવી બેંકોને પસંદ કરશે જે સ્થિર, કુદરતી ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ અને બદલાતા બજારની પરિસ્થિતિઓમાં નેવિગેટ કરવા માટે ફંડિંગ ખર્ચના સારા સંચાલનનું પ્રદર્શન કરે છે.