Whalesbook
ફંડિંગનું દબાણ વધ્યું
HDFC Bank દ્વારા માર્ચ ક્વાર્ટર માટે જાહેર કરાયેલ બિઝનેસ અપડેટ સ્પષ્ટપણે દર્શાવે છે કે બેંકની લોન અને ડિપોઝિટ વચ્ચે મોટો ગેપ છે. રિટેલ અને SME સેગમેન્ટમાં મજબૂત વૃદ્ધિને કારણે ગ્રોસ એડવાન્સિસ (Gross Advances) વાર્ષિક ધોરણે 17% વધીને લગભગ ₹25 લાખ કરોડ થયા છે. જોકે, કુલ ડિપોઝિટ (Total Deposits) ધીમી ગતિએ વધીને લગભગ ₹23.5 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી છે. આ ગેપને કારણે ક્રેડિટ-ડિપોઝિટ રેશિયો (Credit-Deposit Ratio) વધીને 106-108% થયો છે. આટલા ઊંચા રેશિયોનો અર્થ છે કે બેંકો મોંઘા હોલસેલ ફંડિંગ (Wholesale Funding) પર વધુ નિર્ભર રહે છે, જે નફાના માર્જિનને ઘટાડી શકે છે.
CASA રેશિયોમાં ઘટાડો
કરંટ એકાઉન્ટ સેવિંગ્સ એકાઉન્ટ (CASA) રેશિયોમાં 37-38% સુધીનો ઘટાડો, જે પાછલા ક્વાર્ટરમાં 38-39% હતો, તે ઓછી કિંમતની ડિપોઝિટ આકર્ષવામાં બેંકની મુશ્કેલી દર્શાવે છે. સમગ્ર ઇન્ડસ્ટ્રીમાં CASA રેશિયોમાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. પ્રાઇવેટ બેંકોનો CASA રેશિયો ડિસેમ્બર સુધીમાં 47% થી ઘટીને 37.2% થયો હતો, જેના કારણે તેમને વધુ મોંઘા ટર્મ ડિપોઝિટ અને સર્ટિફિકેટ ઓફ ડિપોઝિટનો ઉપયોગ કરવો પડ્યો હતો. આ ફંડિંગ વાતાવરણ નફાકારકતા માટે પડકાર ઊભો કરે છે, ભલે લોન વૃદ્ધિ તંદુરસ્ત રહે.
વેલ્યુએશનમાં ઘટાડો અને પીઅર ગેપ
રોકાણકારોએ HDFC Bankના વેલ્યુએશન (Valuation) પર ફરીથી વિચાર કર્યો છે, જેના કારણે સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં તેની પ્રીમિયમ (Premium) વેલ્યુએશનમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો છે. એપ્રિલની શરૂઆત સુધીમાં, HDFC Bank લગભગ 1.8 ગણા ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-બુક (P/B) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું હતું. આ ICICI Bankના લગભગ 2.65 ગણા અને Axis Bankના સ્પર્ધાત્મક વેલ્યુએશન કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછું છે. બેંકના શેરમાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જે માર્ચ સુધીમાં વર્ષ-દર-તારીખે લગભગ 25% ઘટ્યો છે અને તેની 52-અઠવાડિયાની નીચી સપાટીની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે. તેનો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) મલ્ટિપલ (Multiple) પણ તેના ઐતિહાસિક સરેરાશ કરતાં નીચો છે, જે કેટલીકવાર ICICI Bank અને Axis Bank કરતાં પણ નીચો ગયો છે. રોકાણકારોના સેન્ટિમેન્ટમાં ફેરફારને કારણે બેંકના માર્કેટ વેલ્યુમાં તાજેતરમાં લગભગ ₹1.7 લાખ કરોડ નો ઘટાડો થયો છે.
ગવર્નન્સ ચિંતાઓએ તપાસ વધારી
રોકાણકારોની ચિંતાઓને ગવર્નન્સ (Governance) મુદ્દાઓએ પણ વેગ આપ્યો છે, જેમાં માર્ચના મધ્યમાં ભૂતપૂર્વ પાર્ટ-ટાઇમ ચેરમેન Atanu Chakrabortyનું અચાનક રાજીનામું પણ સામેલ છે. Chakraborty એ બેંકના મૂલ્યો સાથે અસંગતતા ટાંકી હતી, ખાસ કરીને AT-1 બોન્ડના ખોટા વેચાણના કૌભાંડ પર વિલંબિત પ્રતિભાવ અંગે, જે તેની દુબઈ બ્રાન્ચમાંથી ઉદ્ભવ્યું હતું. આ કૌભાંડમાં NRI ગ્રાહકોને ઊંચા-જોખમી બોન્ડ્સનું કથિત રીતે ખોટું વેચાણ સામેલ હતું. દુબઈ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસ ઓથોરિટી (DFSA) એ નવા ગ્રાહકોને ઓનબોર્ડિંગ પર પ્રતિબંધ સહિત નિયમનકારી કાર્યવાહી કરી હતી. ત્રણ સિનિયર એક્ઝિક્યુટિવ્સને બરતરફ કરવામાં આવ્યા હતા. Chakraborty એ મેનેજમેન્ટની ટીકા કરી હતી કે તેઓએ આ મુદ્દાને શરૂઆતમાં માત્ર 'ટેકનિકલ લેપ્સ' તરીકે ગણાવ્યો હતો, જ્યારે તે એક આચરણ સમસ્યા હતી. તેમણે નોંધ્યું કે જવાબદારી કાર્યવાહીમાં આઠ વર્ષ લાગ્યા. આ સમયગાળો તેના મુખ્ય હરીફો પર જોવા મળતી વધુ સ્થિર ગવર્નન્સની તુલનામાં અલગ પડે છે.
એનાલિસ્ટના મંતવ્યો મિશ્ર
શેરમાં ઘટાડો અને ગવર્નન્સના મુદ્દાઓ છતાં, કેટલાક એનાલિસ્ટ્સ (Analysts) સંભવિત મૂલ્ય જોઈ રહ્યા છે. JPMorgan એ તાજેતરમાં HDFC Bankને 'Overweight' પર અપગ્રેડ કર્યું છે, જે આકર્ષક રિસ્ક-રિવોર્ડ બેલેન્સ અને તેના ફોરવર્ડ P/B મલ્ટિપલ પર 16-વર્ષ ના નીચા સ્તરનો ઉલ્લેખ કર્યો છે. એનાલિસ્ટ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹1,010 થી ₹1,240 ની રેન્જમાં છે, જે સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. JPMorgan ને લોન વૃદ્ધિમાં રિકવરી અને મોંઘા બોરોઇંગને સસ્તા ડિપોઝિટથી બદલવાથી એસેટ્સ પરના વળતરમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. જોકે, અન્ય એનાલિસ્ટ સાવચેત છે. કેટલાક શેરને 'Reduce' રેટ કરી રહ્યા છે, જે સ્પર્ધાથી સતત માર્જિન દબાણ અને તેની સબસિડિયરીઝના વેલ્યુએશન તરફ નિર્દેશ કરે છે. બેંક ડિપોઝિટ વૃદ્ધિને કેટલી સારી રીતે વધારે છે અને તેના ફંડિંગને સ્થિર કરે છે તે ભવિષ્યની નફાકારકતા અને રોકાણકારોના વિશ્વાસ માટે ચાવીરૂપ બનશે.