Whalesbook
HDFC બેંકના શેરમાં ભારે ઘટાડો જોવા મળ્યો છે, જાન્યુઆરીમાં જ 8% ઘટાડો થયો છે અને તે નવ મહિનાના નીચા સ્તરે પહોંચી ગયો છે. આ પ્રદર્શન, સમાન સમયગાળામાં 3.8% ઘટેલા બેંચમાર્ક BSE સેન્સેક્સની તુલનામાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછું છે. શેર ₹915.40 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યા હતા, જે 11 એપ્રિલ, 2025 પછીનું સૌથી નીચું સ્તર છે. આ, ત્રીજા ક્વાર્ટરના નાણાકીય અહેવાલ મજબૂત દેખાતો હોવા છતાં, રોકાણકારોની ચિંતાઓને ઉજાગર કરે છે.
બેંકે Q3FY26 માટે ₹18,600 કરોડનો ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે, જે પાછલા વર્ષની સરખામણીમાં 11% વધારે છે. આમાં મુખ્યત્વે ટ્રેઝરી આવક (treasury income) માં થયેલો વધારો કારણભૂત છે. ચોખ્ખી વ્યાજ આવક (Net interest income) 6.4% વધીને ₹32,620 કરોડ થઈ છે, અને ચોખ્ખી વ્યાજ દર (net interest margins) ત્રિમાસિક ધોરણે 8 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 3.35% થયા છે. જોકે, 12% ની નોંધપાત્ર લોન વૃદ્ધિ સાથે 11.6% ડિપોઝિટ વૃદ્ધિએ લોન-ટુ-ડિપોઝિટ રેશિયો (loan-to-deposit ratio) ને 98.7% ના જોખમી સ્તર પર પહોંચાડ્યો છે. આ ઊંચો ગુણોત્તર ભવિષ્યમાં લિક્વિડિટી (liquidity) અને ફંડિંગ ખર્ચ (funding costs) પર સંભવિત દબાણ સૂચવે છે.
મેનેજમેન્ટ દ્વારા ડિપોઝિટ રિપ્રાઇસિંગ (deposit repricing) અને ઓછા ધિરાણ ખર્ચ દ્વારા માર્જિન સુધારવાની માર્ગદર્શન આપવામાં આવી હોવા છતાં, વિશ્લેષકો લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ માર્ગ (growth trajectory) વિશે શંકા વ્યક્ત કરી રહ્યા છે. InCred Equities એ FY27F અને FY28F માટે માર્જિન અનુક્રમે 3.4% અને 3.5% રહેવાનો અંદાજ લગાવ્યો છે, પરંતુ ડિપોઝિટ વૃદ્ધિ પર અમલીકરણની જરૂરિયાત પર ભાર મૂક્યો છે. ICICI સિક્યોરિટીઝે ₹1,150 ના સુધારેલા લક્ષ્ય ભાવ સાથે 'BUY' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જે બેંકનું મૂલ્યાંકન 2.3x FY28E ABV પર કરે છે. YES સિક્યોરિટીઝે પણ ₹1,190 ના લક્ષ્ય સાથે 'BUY' ને પુનરાવર્તિત કર્યું છે, LDR સામાન્યીકરણ (normalization) એ મધ્યમ-ગાળાનું લક્ષ્ય છે તે સ્વીકારીને અને રિટેલ ડિપોઝિટ ફ્રેન્ચાઇઝી (retail deposit franchise) ને મજબૂત કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે.
જ્યારે માર્જિનની પુનઃપ્રાપ્તિ (margin recovery) અપેક્ષા કરતાં ધીમી સાબિત થઈ રહી છે, ત્યારે બ્રોકરેજી ફર્મો ટર્મ ડિપોઝિટ રિપ્રાઇસિંગ (term deposit repricing), ઉચ્ચ-ખર્ચ ધિરાણના બદલાવ અને મજબૂત CASA એકત્રીકરણ (mobilization) દ્વારા ક્રમશઃ સુધારાની અપેક્ષા રાખે છે. CASA ડિપોઝિટ એકત્રિત કરવા માટે તેની રિટેલ ડિપોઝિટ ફ્રેન્ચાઇઝીને મજબૂત કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરીને, બેંકની અમલીકરણ ક્ષમતાઓ (execution capabilities) મજબૂત તરીકે ઓળખવામાં આવી છે. વિશ્લેષકો અંદાજ લગાવે છે કે આ પ્રયાસો, સૌમ્ય ક્રેડિટ ખર્ચ (benign credit costs) અને મજબૂત મૂડી સ્થિતિ (capital position) સાથે મળીને, HDFC બેંકને FY26-28E માં 1.8-1.9% ની સંપત્તિ પર વળતર (return on assets) અને 14-16% ઇક્વિટી પર વળતર (return on equity) પ્રાપ્ત કરવામાં મદદ કરશે.