બજારના ડ્રાઇવર્સ અને પ્રદર્શનમાં તફાવત
ગોલ્ડ લોન બજાર તેના તેજીના માર્ગ પર આગળ વધી રહ્યું છે, જેમાં નવેમ્બર 2025 સુધીમાં કુલ ગોલ્ડ લોન ₹3.58 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગઈ છે. છેલ્લા એક વર્ષમાં સોનાના ભાવમાં લગભગ 80% નો વધારો થતાં આ વૃદ્ધિને વેગ મળ્યો છે, જેના કારણે રોજગારીના પડકારો અને વધતી મોંઘવારીનો સામનો કરતા લોકો માટે સોનું સરળતાથી ઉપલબ્ધ કોલેટરલ બન્યું છે. ડિસેમ્બર 2025 ક્વાર્ટર માટે, Muthoot Finance એ સ્ટેન્ડઅલોન નેટ પ્રોફિટમાં વર્ષ-દર-વર્ષ 94.9% નો વધારો કરીને ₹2,656 કરોડ નોંધાવ્યા છે. તેની સ્ટેન્ડઅલોન ગોલ્ડ લોન AUM 51% વધીને ₹1.47 લાખ કરોડ થઈ છે, જેને 12.8% ના નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIM) અને 1.3% ના નીચા Net NPA દ્વારા સમર્થન મળ્યું છે. આ આંકડા મજબૂત ઓપરેશનલ અમલીકરણ અને માર્જિન સ્થિતિસ્થાપકતાને પ્રતિબિંબિત કરે છે, ભલે બેંકિંગ સેક્ટર NIM ના દબાણનો સામનો કરી રહ્યું હોય.
તેનાથી વિપરીત, Manappuram Finance ના ડિસેમ્બર 2025 ક્વાર્ટરના પરિણામો ઓછા આશાસ્પદ રહ્યા. જ્યારે તેની સ્ટેન્ડઅલોન ગોલ્ડ લોન બુક 56.8% વધીને ₹37,144 કરોડ થઈ, ત્યારે તેનો નેટ પ્રોફિટ 15.9% ઘટીને ₹381.2 કરોડ થયો. આ ઘટાડાનું કારણ ઊંચો ઓપરેટિંગ ખર્ચ અને નીચું નેટ યીલ્ડ (જે એક વર્ષ પહેલા 22.2% થી ઘટીને 18.5% થયું), તેમજ નાણાકીય સાધનો પર વધારાના ઇમ્પેયરમેન્ટ ચાર્જિસ હતા. કંપનીનો Net NPA 2.2% હતો. Muthoot Finance ના NIM કરતાં થોડું વધારે નેટ યીલ્ડ નોંધાવવા છતાં, સંપૂર્ણ પ્રોફિટમાં ઘટાડો અને ઊંચો NPA સંભવિત ઓપરેશનલ બિનકાર્યક્ષમતા અથવા ભાવ નિર્ધારણના દબાણનો સંકેત આપે છે.
વેલ્યુએશન અને સેક્ટર ડાયનેમિક્સ
બજારના મૂલ્યાંકન અને વિશ્લેષકોના રેટિંગમાં પ્રતિબિંબિત થતી રોકાણકારોની ભાવના, બે ગોલ્ડ ધિરાણકર્તાઓ વચ્ચે સ્પષ્ટ તફાવત દર્શાવે છે. 11 ફેબ્રુઆરી, 2026 સુધીમાં આશરે ₹3,933 પર ટ્રેડ થતા Muthoot Finance નું P/E રેશિયો લગભગ 21-22x અને માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન આશરે ₹1.6 લાખ કરોડ છે. વિશ્લેષકો તેને ₹4,066.90 ના કન્સensus ટાર્ગેટ પ્રાઈસ સાથે 'સ્ટ્રોંગ બાય' તરીકે રેટ કરે છે, જે સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. તેનું પ્રાઈસ ટુ બુક (P/B) વેલ્યુ 5.1 ગણા પ્રીમિયમ પર છે.
11 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ ₹302.55 ની નજીક ટ્રેડ થતા Manappuram Finance માં, ઘટતા નફા છતાં, 57x થી 66x ની રેન્જમાં નોંધપાત્ર રીતે ઊંચો P/E રેશિયો જોવા મળે છે. Muthoot ના 19.7% ની સરખામણીમાં તેના નીચા રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) 16% ની તુલનામાં, આ ઊંચું મૂલ્યાંકન, નફામાં ઘટાડો થવા છતાં, વિરોધાભાસી છે. વિશ્લેષકો Manappuram માટે 'હોલ્ડ' રેટિંગ ધરાવે છે, જેનો કન્સensus ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹302.50 છે, જે વર્તમાન સ્તરોથી બહુ ઓછો કે કોઈ અપસાઇડ સૂચવતો નથી. તેનો P/B 2.1 ગણા પર નીચો છે. ઓર્ગેનાઈઝ્ડ ગોલ્ડ લોન માર્કેટ માર્ચ 2026 સુધીમાં ₹15 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચવાનો અંદાજ છે, અને NBFCs માટે બ્રાંચ વિસ્તરણને સરળ બનાવવાના તાજેતરના નિયમનકારી પ્રસ્તાવો સારી રીતે સ્થાન ધરાવતા ખેલાડીઓ માટે વૃદ્ધિને વધુ વેગ આપી શકે છે.
Bear Case (મંદીનો કેસ)
Manappuram Finance નું મૂલ્યાંકન તેના બગડતા નફાકારકતા અને મિશ્ર ઓપરેશનલ મેટ્રિક્સને ધ્યાનમાં લેતા વધુ પડતું જણાય છે. AUM વૃદ્ધિ મજબૂત હોવા છતાં, Q3FY26 માં નેટ પ્રોફિટમાં 15.9% નો ઘટાડો, વધતા ઇમ્પેયરમેન્ટ ચાર્જિસ અને ઓછા અનુકૂળ નેટ યીલ્ડ ટ્રેન્ડ સાથે મળીને, વોલ્યુમને વેલ્યુમાં રૂપાંતરિત કરવાની તેની ક્ષમતા અંગે ચિંતાઓ ઉભી કરે છે. તેના 60x થી વધુના નોંધપાત્ર રીતે ઊંચા P/E રેશિયો, Muthoot ના વધુ વાજબી 20-22x ની સરખામણીમાં, સૂચવે છે કે બજાર તેની વૃદ્ધિની સંભાવનાઓને વધુ પડતી કિંમત આપી રહ્યું છે, ખાસ કરીને તેના નીચા ROE અને Muthoot Finance ની સરખામણીમાં ઊંચા Net NPA 2.2% ને ધ્યાનમાં લેતા. વિશ્લેષકો તરફથી 'હોલ્ડ' રેટિંગ પણ સાવચેતી પર ભાર મૂકે છે, જે સૂચવે છે કે શેરની વર્તમાન કિંમત તેની સંભવિતતાને સંપૂર્ણપણે ધ્યાનમાં લઈ લીધી છે, અને વધુ વૃદ્ધિ માટે મર્યાદિત અવકાશ છે. તેનાથી વિપરીત, Muthoot Finance નું મજબૂત ઓપરેશનલ પ્રદર્શન, સ્વસ્થ એસેટ ક્વોલિટી અને અનુકૂળ વિશ્લેષક રેટિંગ વધુ આકર્ષક રોકાણ કેસ રજૂ કરે છે.
ભવિષ્યનું આઉટલુક
સોનાના ભાવમાં તાજેતરમાં ઘટાડો થયો હોવા છતાં, ગોલ્ડ લોનની માંગ મજબૂત રહેવાની અપેક્ષા છે. Muthoot Finance નું FY2026 માટે 30-35% નું અપગ્રેડ કરેલું AUM ગ્રોથ ગાઇડન્સ તેની વિસ્તરણ વ્યૂહરચનામાં વિશ્વાસ દર્શાવે છે. કંપનીએ તાજેતરમાં આ અપેક્ષિત વૃદ્ધિને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે ગ્લોબલ મીડિયમ ટર્મ નોટ પ્રોગ્રામ દ્વારા $600 મિલિયન ઊભા કર્યા છે. Manappuram Finance, લોન બુક વિસ્તારી રહ્યું હોવા છતાં, નફાકારકતા સુધારવા અને તેના પ્રીમિયમ મૂલ્યાંકનને યોગ્ય ઠેરવવાના પડકારનો સામનો કરી રહ્યું છે. બ્રાંચ વિસ્તરણ માટે સકારાત્મક નિયમનકારી વાતાવરણ બંને કંપનીઓ માટે એક તેજીનો સંકેત આપે છે, પરંતુ ભવિષ્યના લાભો મેળવવા માટે ઓપરેશનલ અમલીકરણ ચાવીરૂપ બનશે. વિશ્લેષકો સેક્ટર પર વ્યાપકપણે આશાવાદી રહે છે, પરંતુ નફાકારકતા અને કાર્યક્ષમ કામગીરીનો સાબિત ટ્રેક રેકોર્ડ ધરાવતા સ્થાપિત ખેલાડીઓને પસંદ કરે છે.