કોમોડિટી પાર્ટિસિપન્ટ્સ એસોસિએશન ઓફ ઈન્ડિયા (CPAI) સરકારે નવા RBI ફંડિંગ નિયમોમાં માર્કેટ મેકર્સ અને પ્રોપરાઈટરી ટ્રેડર્સ વચ્ચે ભેદભાવ કરવાની માંગ કરી છે. આ વિના, બજારમાં જરૂરી લિક્વિડિટી પૂરી પાડતી કંપનીઓને 1 જુલાઈથી બેંક ક્રેડિટ મળવામાં મુશ્કેલી પડી શકે છે.
શું થયું?
કોમોડિટી પાર્ટિસિપન્ટ્સ એસોસિએશન ઓફ ઈન્ડિયા (CPAI) એ નાણા મંત્રાલયનો સંપર્ક કર્યો છે. તેઓ ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) ના કેપિટલ માર્કેટ મધ્યસ્થીઓ માટે નવા ધિરાણ નિયમો લાગુ થાય તે પહેલા નિયમનકારી ફેરફારોની માંગ કરી રહ્યા છે. આ નિયમો 1 જુલાઈ, 2026 થી અમલમાં આવવાના છે. એસોસિએશન વિનંતી કરી રહ્યું છે કે "લિક્વિડિટી પ્રોવાઈડર્સ", જેમને "માર્કેટ મેકર્સ" તરીકે પણ ઓળખવામાં આવે છે, તેમને આ આગામી બેંકિંગ નિયમો હેઠળ પ્રોપરાઈટરી ટ્રેડર્સથી અલગ ગણવામાં આવે.
શા માટે આ ભેદ મહત્વપૂર્ણ છે?
આ મુદ્દો મુખ્યત્વે બેંકો આ બજાર સહભાગીઓને કેવી રીતે ધિરાણ આપે છે તેમાં રહેલો છે. RBI ના આગામી માળખા હેઠળ, પ્રોપરાઈટરી ટ્રેડિંગ માટે બેંક ધિરાણ ફક્ત રોકડ અથવા રોકડ-સમાન કોલેટરલ દ્વારા જ સુરક્ષિત હોવું જોઈએ. જોકે, CPAI નો દાવો છે કે વર્તમાન નિયમો માર્કેટ મેકર્સ અને પ્રોપરાઈટરી ટ્રેડર્સ વચ્ચે યોગ્ય રીતે ભેદ પાડતા નથી.
પ્રોપરાઈટરી ટ્રેડર્સ ઘણીવાર દિશાત્મક (directional) દાવ લગાવે છે, એટલે કે તેઓ ભાવો વધશે કે ઘટશે તેના પર દાવ લગાવે છે, જેમાં જોખમ વધારે હોય છે. તેનાથી વિપરીત, માર્કેટ મેકર્સ એવી કંપનીઓ છે જે સતત ખરીદ-વેચાણના ભાવ (buy and sell quotes) પૂરા પાડે છે. આમ કરીને, તેઓ બજારને ગતિશીલ રાખે છે, ભાવની કાર્યક્ષમ શોધ સુનિશ્ચિત કરે છે, અને ખરીદ-વેચાણ ભાવ વચ્ચેનો તફાવત (bid-ask spreads) સાંકડો રાખે છે. કારણ કે તેમની સ્થિતિઓ સામાન્ય રીતે હેજ્ડ (hedged) હોય છે—એટલે કે તેઓ અચાનક ભાવના ઉતાર-ચઢાવ સામે સુરક્ષિત હોય છે—તેમનું જોખમ પ્રોફાઇલ દિશાત્મક ટ્રેડર્સ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછું હોય છે. એસોસિએશનને ડર છે કે જો તેમને પ્રોપ ટ્રેડર્સ સાથે જૂથબદ્ધ કરવામાં આવે, તો તેઓ બેંક ક્રેડિટની આવશ્યક પહોંચ ગુમાવી શકે છે, જે એકંદર બજાર લિક્વિડિટીને નુકસાન પહોંચાડશે.
સૂચિત ઉકેલ
બેંકોને માર્કેટ મેકર કોણ છે તે સરળતાથી ઓળખવામાં મદદ કરવા માટે, CPAI એ હાલના માપદંડનો ઉપયોગ કરવાનું સૂચન કર્યું છે: SPAN માર્જિન યુટિલાઈઝેશન. આ ડેટા ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સ પાસે પહેલેથી જ ઉપલબ્ધ છે. એસોસિએશન સૂચવે છે કે જો કોઈ સંસ્થાનો માર્જિન વપરાશ તેના કુલ માર્જિનના 50% થી ઓછો હોય, તો તેને માર્કેટ-મેકિંગ કાર્ય કરતી તરીકે ઓળખવી જોઈએ. આ બેંકોને જટિલ, અલગ મૂલ્યાંકનની જરૂરિયાત વિના આ સંસ્થાઓને સ્પષ્ટ રીતે અલગ પાડવાનો એક ઉદ્દેશ્ય માર્ગ પ્રદાન કરશે.
ગોલ્ડ રિસિપ્ટ્સ માટે અન્ય દરખાસ્તો
લિક્વિડિટી પ્રોવાઈડરના મુદ્દા ઉપરાંત, CPAI એ ઇલેક્ટ્રોનિક ગોલ્ડ રિસિપ્ટ (EGR) ઇકોસિસ્ટમને સુધારવા માટે કેટલીક ભલામણો પણ કરી છે. આમાં શામેલ છે:
- ગોલ્ડને EGR માં રૂપાંતરિત કરવા માટે સમય-બાઉન્ડ કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સમાંથી મુક્તિ આપવી, જો તે ઓછામાં ઓછા ત્રણ વર્ષ માટે રાખવામાં આવે.
- બેંકોને EGR સામે લોન આપવાની મંજૂરી આપવી અને આ રસીદોનો કોલેટરલ તરીકે ઉપયોગ કરવાની મંજૂરી આપવી.
- ગુડ્સ એન્ડ સર્વિસીસ ટેક્સ (GST) સંબંધિત કર મુદ્દાઓનો ઉકેલ લાવવો જે હાલમાં કંપનીઓને આવા રૂપાંતરણ પર ઇનપુટ ટેક્સ ક્રેડિટનો દાવો કરતા અટકાવે છે.
- ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સની સમીક્ષા કરવી, એવી દલીલ કરવી કે સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) અને કેપિટલ ગેઇન્સ ટેક્સનું સંયોજન ડબલ ટેક્સેશન તરફ દોરી જાય છે.
રોકાણકારોએ શું ધ્યાન રાખવું?
મુખ્ય વાત એ છે કે 1 જુલાઈની ડેડલાઈન પહેલા નાણા મંત્રાલય અને RBI આ વિનંતીઓ પર કેવી પ્રતિક્રિયા આપે છે. જો અધિકારીઓ માર્જિન યુટિલાઈઝેશન મેટ્રિક્સનો ઉપયોગ કરવાની દરખાસ્ત સ્વીકારે છે, તો તે સુનિશ્ચિત કરી શકે છે કે લિક્વિડિટી પ્રોવાઈડર્સ તેમના બેંક ધિરાણને જાળવી રાખે, જેનાથી બજાર કામગીરી સ્થિર રહે. તેનાથી વિપરીત, જો કોઈ ભેદ પાડવામાં ન આવે, તો માર્કેટ મેકર્સ કડક ક્રેડિટ શરતોનો સામનો કરી શકે છે, જે તેઓ જે સેગમેન્ટ્સને સમર્થન આપે છે તેમાં લિક્વિડિટીને અસર કરી શકે છે.