Whalesbook
CLSA એ Bajaj Finance ને ટોચનો NBFC પિક બનાવ્યો
ગ્લોબલ બ્રોકરેજ CLSA એ Bajaj Finance ને પોતાનો પૂરો ટેકો આપ્યો છે, 'આઉટપરફોર્મ' રેટિંગનું પુનરાવર્તન કર્યું છે અને તેને નોન-બેંકિંગ ફાઇનાન્સિયલ કંપનીઓ (NBFCs) માં તેનો ટોચનો પિક (top pick) જાહેર કર્યો છે. કંપનીનો દાવો છે કે તાજેતરના ભાવ ઘટાડાએ એક આકર્ષક પ્રવેશ બિંદુ (attractive entry point) બનાવ્યું છે, અને ₹1,200 નું લક્ષ્ય ભાવ નિર્ધારિત કર્યું છે, જે વર્તમાન સ્તરોથી 27% વૃદ્ધિ સૂચવે છે.
કંપનીની નવેમ્બરની કમાણીની જાહેરાત પછી Bajaj Finance ના શેરમાં લગભગ 13% નો ઘટાડો થયો. લોન વૃદ્ધિમાં મધ્યમતા (moderation in loan growth) અને સંભવિત માર્જિન દબાણ (margin pressures) અંગે બજારની ચિંતાઓને આ ઘટાડો મુખ્યત્વે જવાબદાર હતો. જોકે, CLSA આ બજાર પ્રતિક્રિયાને વધુ પડતી માને છે અને ભારપૂર્વક કહે છે કે વર્તમાન મૂલ્યાંકન (valuation) એક આકર્ષક રોકાણ તક (investment opportunity) પૂરી પાડે છે.
વૃદ્ધિની ચિંતાઓ અતિશયોક્તિપૂર્ણ માનવામાં આવે છે
CLSA સ્વીકારે છે કે Bajaj Finance ની એસેટ્સ અંડર મેનેજમેન્ટ (AUM) વૃદ્ધિ પાછલા ત્રિમાસિક ગાળાના 25-26% ની ગતિ કરતાં ઘટીને લગભગ 22% થઈ ગઈ છે. આ મંદીનું મુખ્ય કારણ કંપનીના કેપ્ટિવ ટુ- અને થ્રી-વ્હીલર ફાઇનાન્સિંગ બુક (captive two- and three-wheeler financing book) માં કરેલો ઇરાદાપૂર્વકનો ઘટાડો છે, એમ બ્રોકરેજ કહે છે. આ ઉપરાંત, MSME ધિરાણમાં એસેટ ગુણવત્તા (asset quality) અંગેની ચિંતાઓ અને હોમ લોનમાં વધુ પુન:ચુકવણી જેવા અસ્થાયી પરિબળોએ પણ ભૂમિકા ભજવી છે.
આ અવરોધો FY27 સુધીમાં દૂર થવાની અપેક્ષા છે. શહેરી B2C સેગમેન્ટમાં વૃદ્ધિ મર્યાદિત ગતિએ થઈ શકે છે, પરંતુ CLSA MSME અને હોમ લોન સેગમેન્ટમાં પુનરાગમનની અપેક્ષા રાખે છે. આ ગતિશીલતા FY26 માં અંદાજિત 22% વૃદ્ધિ પર આધાર રાખીને, FY27 માં સંયુક્ત AUM વૃદ્ધિને લગભગ 23% સુધી લઈ જશે.
માર્જિન સ્થિરતા અને નફાકારકતાની શક્તિઓ
બ્રોકરેજનો અંદાજ છે કે આવતા બે વર્ષ માટે કોર પ્રી-પ્રોવિઝન ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ (PPOP) માર્જિન મોટાભાગે સ્થિર રહેશે. CLSA એ નોંધ્યું છે કે જ્યારે Bajaj Finance એ ભાગીદારીમાં ફેરફાર અને સેવા શુલ્ક સમાયોજન (service charge adjustments) ને કારણે કેટલીક નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન સંકોચન (net interest margin compression) અને ફી દબાણનો સામનો કર્યો છે, આ દબાણોમાં ઘટાડો થવાની સંભાવના છે. ઓપરેટિંગ લીવરેજ (operating leverage) અને શિસ્તબદ્ધ ખર્ચ વ્યવસ્થાપન (disciplined cost management) ની મદદથી, ફી આવક (fee income) લગભગ 14% થી વધીને લગભગ 20% થવાની અપેક્ષા છે. CLSA આવતા બે વર્ષમાં ખર્ચ ગુણોત્તરમાં (expense ratio) 20 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ઘટાડો અપેક્ષા રાખે છે, જે કોર PPOP માં 22% ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર (CAGR) માં ફાળો આપશે.
Bajaj Finance ના મજબૂત રિટર્ન મેટ્રિક્સ (return metrics) એક મુખ્ય ભિન્નતા જાળવી રાખે છે. NBFC ક્ષેત્રમાં સ્પર્ધા વધી રહી હોવા છતાં, કંપનીએ છેલ્લા ચાર વર્ષમાં સતત 4-4.7% ની વચ્ચે એસેટ પર વળતર (ROA) અને 20-23% ઇક્વિટી પર વળતર (ROE) આપ્યું છે. લગભગ 19 વખત ફોર્વર્ડ કમાણી (forward earnings) પર, CLSA આ સ્ટોકને વિવિધ કામગીરી, મજબૂત નફાકારકતા અને તેના સાથીદારોની તુલનામાં ઓછી ચક્રીયતા (cyclicality) ધરાવતા ધિરાણકર્તા માટે આકર્ષક પ્રસ્તાવ માને છે.