Whalesbook
નફામાં રેકોર્ડ વધારો, પણ ઓપરેશન્સ કેમ પાછળ?
Bandhan Bank એ નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ચોથા ક્વાર્ટર (Q4 FY26) માટે પોતાના પરિણામો જાહેર કર્યા છે. આ ક્વાર્ટરમાં કંપનીનો નેટ પ્રોફિટ 160% વધીને ₹530 કરોડ પર પહોંચ્યો છે. આ નોંધપાત્ર વૃદ્ધિનું મુખ્ય કારણ બેન્કે ક્રેડિટ પ્રોવિઝન્સ (Credit Provisions) માં કરેલો મોટો ઘટાડો રહ્યો છે. જોકે, આ 'બોટમ લાઇન' પરના સકારાત્મક અસર કરતાં, બેન્કના પ્રી-પ્રોવિઝન ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ (PPOP) માં કોઈ ખાસ વૃદ્ધિ ન દેખાવી, ચિંતાનો વિષય છે. આ પરિણામો બેન્કની મુખ્ય આવક વૃદ્ધિ સામે પડકાર ઊભો કરે છે.
ICICI સિક્યોરિટીઝનો 'Buy' રેટિંગ અને વેલ્યુએશનની ચિંતા
આ પરિણામો બાદ, ICICI Securities એ Bandhan Bank ના શેર પર પોતાનો 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખ્યો છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹175 થી વધારીને ₹230 કર્યો છે. બ્રોકરેજ ફર્મ માઇક્રોફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન (MFI) સેગમેન્ટમાં આવનારા સુધારાને કારણે બેન્કને ફાયદો થવાની ધારણા રાખે છે. ICICI Securities હવે બેન્કનું મૂલ્યાંકન FY28E એડવાન્સ બુક વેલ્યુ (ABV) ના 1.3x પર કરી રહ્યું છે, જે અગાઉ 0.9x હતું.
જોકે, અન્ય વિશ્લેષકોનો મત અલગ છે, જેમાં પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹133 થી લઈને સરેરાશ ₹165-₹176 સુધીના છે. Bandhan Bank નો વર્તમાન પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો લગભગ 27-29x ની આસપાસ છે, જે HDFC Bank (15.25x) અને ICICI Bank (16.48x) જેવા મોટા ખાનગી બેન્કિંગ દિગ્ગજોની સરખામણીમાં ઘણો ઊંચો છે.
MFI સેક્ટર પર રેગ્યુલેટરી દબાણ
એકંદરે ભારતીય બેન્કિંગ ક્ષેત્ર મજબૂત સ્થિતિમાં છે, જેમાં પ્રથમ છ મહિનામાં 11-13% નો નોન-ફૂડ ક્રેડિટ ગ્રોથ (Non-food Credit Growth) જોવા મળી શકે છે. પરંતુ, Bandhan Bank ની મોટી હાજરી ધરાવતા MFI સેગમેન્ટ પર રેગ્યુલેટરી દબાણ વધી રહ્યું છે. ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) અને માઇક્રોફાઇનાન્સ ઇન્સ્ટિટ્યુશન્સ નેટવર્ક (MFIN) દ્વારા નવા નિયમો લાગુ કરવામાં આવ્યા છે, જેમાં ઉધાર લેનારાઓ (Borrowers) પર દેવાની મર્યાદા અને એક વ્યક્તિ કેટલી MFI પાસેથી લોન લઈ શકે છે તેના પર કડક નિયંત્રણો લાદવામાં આવ્યા છે. આ પગલાં ઓવર-બોરોઇંગ (Over-borrowing) અટકાવવા અને લોનની ગુણવત્તા સુધારવા માટે છે, પરંતુ તે ભવિષ્યની વૃદ્ધિને ધીમી કરી શકે છે. S&P ગ્લોબલ રેટિંગ્સ (S&P Global Ratings) એ પણ આ જોખમ દર્શાવ્યું છે.
ઓપરેશનલ ચિંતાઓ અને FY27 આઉટલૂક
નેટ પ્રોફિટ વધારવા માટે પ્રોવિઝન રાઇટ-બેક્સ (Provision Write-backs) પર નિર્ભરતા, બેન્કની કોર ઓપરેશનલ મજબૂતી પર પ્રશ્નાર્થ ઊભો કરે છે, ખાસ કરીને જ્યારે PPOP માં કોઈ વૃદ્ધિ નથી. આ સૂચવે છે કે ઓર્ગેનિક રેવન્યુ (Organic Revenue) વૃદ્ધિ ધીમી પડી રહી છે. Bandhan Bank નો પાછલા પાંચ વર્ષનો સરેરાશ રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (RoE) લગભગ 8% રહ્યો છે. ICICI Securities દ્વારા નોંધાયેલ વૃદ્ધિ અને નફાને અસર કરી શકે તેવા અણધાર્યા જોખમો હજુ પણ યથાવત છે.
આગામી નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માટે, Bandhan Bank 14-15% લોન ગ્રોથ (Loan Growth) ની અપેક્ષા રાખે છે. બેન્ક નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIMs) માં સુધારો અને નાણાકીય વર્ષના અંત સુધીમાં 1.6-1.8% રિટર્ન ઓન એસેટ્સ (RoA) હાંસલ કરવાની ધારણા ધરાવે છે. આ આગાહી ઓછી ક્રેડિટ કોસ્ટ અને ફી આવકમાં વૃદ્ધિ પર આધારિત છે. જોકે, આ પરિણામો અને અપેક્ષાઓને વિશ્લેષકોના મિશ્ર સંકેતો, વિવિધ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ્સ અને MFI નિયમોમાં થતા ફેરફારોના સંદર્ભમાં જોવી જરૂરી છે.