Whalesbook
ઍક્સિસ બેંક આઉટલુક: ₹1,300 ના લક્ષ્ય સાથે મોતીલાલ ઓસવાલની ન્યુટ્રલ સ્થિતિ
મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્સિયલ સર્વિસિસએ ઍક્સિસ બેંક પર પોતાના 'ન્યુટ્રલ' રેટિંગ અને ₹1,300 ના ટાર્ગેટ પ્રાઇસની પુષ્ટિ કરી છે. આ આઉટલુક બેંકના ટોચના મેનેજમેન્ટ સાથેની વિગતવાર વાતચીત બાદ આવ્યું છે, જે ટૂંકા ગાળાના માર્જિન અને એસેટ ક્વોલિટી પરના ચક્રીય દબાણો (cyclical pressures) છતાં મજબૂત મધ્ય-ગાળાના વળતર પ્રોફાઇલને પ્રકાશિત કરે છે. બ્રોકરેજનું અનુમાન છે કે નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (NIMs) નાણાકીય વર્ષ 2026 ના ચોથા ત્રિમાસિક (Q4FY26) અથવા નાણાકીય વર્ષ 2027 ના પ્રથમ ત્રિમાસિક (Q1FY27) સુધીમાં નીચલા સ્તરે પહોંચશે.
લોન ગ્રોથ રિપેર ફેઝમાં
ઍક્સિસ બેંકની લોન ગ્રોથ 'રિપેર ફેઝ'માં હોવાનું વર્ણવવામાં આવ્યું છે. Q2FY26 માં, ઍડવાન્સિસ વાર્ષિક ધોરણે 12% અને ત્રિમાસિક ધોરણે 5% વધ્યા. આ વૃદ્ધિ હોલસેલ બેંકિંગમાં સુધારો (recovery) અને ગ્રેન્યુલર સેગમેન્ટ્સમાં (granular segments) વધતી ગતિશીલતા (traction) દ્વારા સંચાલિત છે. બેંકે વ્યૂહાત્મક રીતે સ્મોલ બિઝનેસ બેંકિંગ, SME અને મિડ-કાર્પોરેટ બુક્સ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે, જે હવે કુલ ઍડવાન્સિસનો 24% હિસ્સો ધરાવે છે, જે ઉચ્ચ રિસ્ક-એડજસ્ટેડ રિટર્ન પોર્ટફોલિયો તરફ સ્થળાંતર દર્શાવે છે.
સુરક્ષા વિનાની ધિરાણમાં (unsecured lending) થયેલા ગોઠવણો બાદ રિટેલ વૃદ્ધિમાં (Retail growth) ઘટાડો જોવા મળ્યો, જેમાં વાહન લોન (vehicle loans) અને મોર્ગેજ (mortgages) માં ઉદ્યોગના વલણોને અનુરૂપ નબળાઈ જોવા મળી. જોકે, વિતરણમાં (disbursements) સુધારાના સંકેતો મળી રહ્યા છે, જે નજીકના ભવિષ્યમાં વધુ સારી એસેટ ગ્રોથ સૂચવે છે. મેનેજમેન્ટનું લક્ષ્ય મધ્યમ ગાળામાં સિસ્ટમ લોન ગ્રોથ કરતાં આશરે 300 બેસિસ પોઈન્ટ્સ આગળ રહેવાનું છે, અને FY27 સુધીમાં અમલીકરણના (execution) ફાયદાઓની અપેક્ષા છે.
ડિપોઝિટ્સ અને લાયબિલિટી મેનેજમેન્ટ
લાયબિલિટી ફ્રેન્ચાઇઝ (liability franchise), ખાસ કરીને ડિપોઝિટ એકત્રીકરણ (deposit mobilisation), વર્તમાન નાણાકીય ચક્રમાં અમલીકરણ માટે એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ છે. Q2FY26 માં, ડિપોઝિટ્સ વાર્ષિક ધોરણે 11% વધી, અને ત્રિમાસિક સરેરાશ બેલેન્સ (quarterly average balances) 10% વધ્યા. આ સ્થિર પ્રગતિ દર્શાવે છે, પરંતુ સ્પર્ધાત્મક પરિસ્થિતિમાં તેને 'સબ-ઓપ્ટિમલ' (sub-optimal) ગણવામાં આવે છે જ્યાં ઓછી-ખર્ચવાળી કરંટ એકાઉન્ટ સેવિંગ્સ એકાઉન્ટ્સ (CASA) ને આકર્ષિત કરવું પડકારજનક છે. વધારાના પ્રવાહો (Incremental flows) હોલસેલ ડિપોઝિટ્સ તરફ વળ્યા છે, જે ભંડોળની સ્થિરતાને (funding consistency) અસર કરે છે.
આ પડકારો છતાં, પ્રારંભિક પુનઃમૂલ્યાંકન (repricing) ક્રિયાઓએ મદદ કરી છે. ભંડોળની કિંમત (cost of funds) ત્રિમાસિક ધોરણે 24 બેસિસ પોઈન્ટ્સ અને વાર્ષિક ધોરણે 30 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઘટી, જ્યારે CASA સ્તરો 38% થી 40% ની વચ્ચે સ્થિર રહ્યા. તરલતા (Liquidity) આરામદાયક છે, જેમાં સરેરાશ લિક્વિડિટી કવરેજ રેશિયો (LCR) 119% છે. મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે ચાલુ પહેલ (initiatives) ઍક્સિસ બેંકની ભંડોળની ખાધ (funding gap) તેના સ્પર્ધકોની તુલનામાં ધીમે ધીમે ઘટાડશે.
માર્જિન આઉટલુક
નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન્સ (NIMs) માં 7 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ત્રિમાસિક ઘટાડો થયો, જે Q2FY26 માં 3.73% પર સ્થિર થયો. આમાં રેપો-લિંક્ડ પુનઃમૂલ્યાંકન (repo-linked repricing) ની અસર શોષી લેવી અને સુરક્ષા વિનાની રિટેલ ધિરાણમાં (unsecured retail lending) જાણી જોઈને કરાયેલ ઘટાડો સામેલ છે. મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે રેપો રેટ કપાતના સંપૂર્ણ પ્રભાવ અને વધેલા LCR આઉટફ્લો રેટ્સ (outflow rates) થી પ્રભાવિત થઈને NIMs Q4FY26 અથવા Q1FY27 માં બોટમ આઉટ થશે.
મધ્યમ ગાળામાં, ઍક્સિસ બેંક NIMs ને લગભગ 3.8% સુધી પુનઃસ્થાપિત (restore) કરવામાં વિશ્વાસ ધરાવે છે, જેને 'સાયકલ-એગ્નોસ્ટિક' (cycle-agnostic) માનવામાં આવે છે. આ અંતિમ રેપો રેટ કટના 15 થી 18 મહિનાની અંદર પ્રાપ્ત થવાની અપેક્ષા છે, જે સુધારેલ એસેટ મિશ્રણ, અવશેષ ડિપોઝિટ પુનઃમૂલ્યાંકન અને કેશ રિઝર્વ રેશિયો (CRR) કપાતના ફાયદાઓ દ્વારા સમર્થિત થશે.
એસેટ ક્વોલિટી મૂલ્યાંકન
મુખ્ય એસેટ ક્વોલિટી (Core asset quality) સ્વસ્થ હોવાનું જણાવવામાં આવ્યું છે, મેનેજમેન્ટને આગામી વર્ષમાં સુધારેલા પરિણામોનો વિશ્વાસ છે. Q2FY26 માં, ગ્રોસ સ્લિપેજ રેશિયો (gross slippage ratio) નોંધપાત્ર રીતે 2.11% સુધી ઘટ્યો, જે ત્રિમાસિક ધોરણે 102 બેસિસ પોઈન્ટ્સનો ઘટાડો છે. તેવી જ રીતે, નેટ ક્રેડિટ કોસ્ટ (net credit cost) 0.73% સુધી ઘટી, જે 65 બેસિસ પોઈન્ટ્સ ઓછું છે. Q3FY26 માં કેટલીક ટેકનિકલ સ્લિપેજ (technical slippages) ની અપેક્ષા છે, મુખ્યત્વે કૃષિ ખાતાઓમાં (agricultural accounts) મોસમીપણાને કારણે, પરંતુ આ Q1FY26 કરતા ઓછા રહેવાની ધારણા છે.
મુખ્ય રિટેલ સુરક્ષા વિનાનું પોર્ટફોલિયો (core retail unsecured portfolio) સ્થિર થયું છે, જેમાં ક્રેડિટ કાર્ડ મેટ્રિક્સ (credit card metrics) સુધરી રહ્યા છે અને પર્સનલ લોન (personal loans) સ્થિર છે. રિકવરી અને અપગ્રેડ્સ (Recoveries and upgrades) સકારાત્મક વલણ દર્શાવે છે. ઍક્સિસ બેંકનો ગ્રોસ નોન-પર્ફોર્મિંગ એસેટ (GNPA) રેશિયો 1.46% અને નેટ નોન-પર્ફોર્મિંગ એસેટ (NNPA) રેશિયો 0.44% રહ્યો, જે 147% ના મજબૂત એકંદર કવરેજ દ્વારા સમર્થિત છે. મોતીલાલ ઓસવાલે તાજેતરની એસેટ ક્વોલિટી અસ્થિરતાને સ્ટ્રક્ચરલ (structural) ને બદલે મોસમી (seasonal) ગણાવી છે.
મજબૂત મૂડી સ્થિતિ
ઍક્સિસ બેંકની મજબૂત મૂડી સ્થિતિ (capital position) આવક અને એસેટ-ક્વોલિટીના ઉતાર-ચઢાવ સામે સુરક્ષા પૂરી પાડે છે. Q2FY26 સુધીમાં, કોમન ઇક્વિટી ટિયર 1 (CET-1) રેશિયો 14.43% હતો, જે માર્ચ 2024 થી 69 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધ્યો છે, જે મજબૂત આંતરિક બચત (internal accruals) ને કારણે છે. બેંક પાસે લગભગ ₹6,200 કરોડની વધારાની જોગવાઈઓ (excess provisions) પણ છે, જે 44 બેસિસ પોઈન્ટ્સના કેપિટલ બફર (capital buffer) ની સમકક્ષ છે. તણાવગ્રસ્ત અસ્કયામતો પર કવરેજ (Provision Coverage Ratio) લગભગ 70% પર મજબૂત છે.
મૂડી ફાળવણી (Capital allocation) શિસ્તબદ્ધ છે, જેમાં જાળવી રાખેલી કમાણી (retained earnings) બેલેન્સ શીટમાં ફરીથી રોકાણ કરવામાં આવે છે. બેંક નિયમનકારી લઘુત્તમ આવશ્યકતાઓ કરતા 4% કેપિટલ બફર જાળવવાનો ઇરાદો ધરાવે છે. ભવિષ્યમાં મૂડીનો ઉપયોગ મુખ્યત્વે ઍક્સિસ ફાઇનાન્સને ટેકો આપવા માટે થશે, અને નિયમનકારી મંજૂરીઓને આધીન, મેક્સ લાઇફમાં તેનો હિસ્સો વધારવા માટે બેંક તૈયાર છે. પેટાકંપનીઓ (Subsidiaries) રોકડ-વધારા (cash-surplus) સાથે છે, જેમાંથી કોઈ ડિવિડન્ડ અપસ્ટ્રીમ કરવામાં આવ્યું નથી, જે મૂડીની લવચીકતા (capital flexibility) જાળવી રાખે છે.
આઉટલુક અને મૂલ્યાંકન
FY26 ના માર્જિન સંકોચન (margin compression) અને મોસમી સ્લિપેજના (seasonal slippages) પડકારો પછી, FY27 એ રિટર્ન ઓન એસેટ્સ (RoA) માટે વધુ અનુકૂળ વર્ષ રહેશે તેવી મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે. Q3FY26 માં વધુ માર્જિન દબાણ અને ટેકનિકલ સ્લિપેજ જોવા મળી શકે છે, તેમ છતાં, એસેટ ક્વોલિટીનો તણાવ સામાન્ય થતાં અને NIMs પુનઃપ્રાપ્ત થવાનું શરૂ થતાં FY27 માં આવકમાં (earnings) સુધારો થશે તેવી બ્રોકરેજને આશા છે. લોન ગ્રોથ મધ્ય-ટીન્સ (mid-teens) સુધી વેગ પકડશે, ક્રેડિટ ખર્ચ ઘટશે, અને NIMs 3.8% તરફ પાછા ફરશે તેવી ધારણા સાથે, ઍક્સિસ બેંક RoA માં ધીમે ધીમે અને ટકાઉ સુધારણા માટે સારી સ્થિતિમાં હોવાનું માનવામાં આવે છે, જે 1.6%–1.8% ની રેન્જમાં હોઈ શકે છે.