Whalesbook
સેક્ટર પુનરાગમન માટે તૈયાર
ગયા કેટલાક સમયથી NBFCs સહિતના નાણાકીય સેવા ક્ષેત્રમાં સુસ્તી જોવા મળી રહી હતી, પરંતુ હવે અફોર્ડેબલ હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ (AHFC) ક્ષેત્રમાં સુધારેલા ગ્રોથ અને એસેટ ક્વોલિટીના શરૂઆતના સંકેતો દેખાઈ રહ્યા છે. આ ક્ષેત્રને હાલમાં તેના આકર્ષક valuations અને યુનિક strengths ને કારણે એનાલિસ્ટ્સ દ્વારા વધુને વધુ પસંદ કરવામાં આવી રહ્યું છે. Aptus Value Housing Finance India Ltd. અને Aadhar Housing Finance Ltd. આ ક્ષેત્રની મુખ્ય કંપનીઓ છે, જે આગામી રિકવરી માટે સારી સ્થિતિમાં છે.
Aptus: કાર્યક્ષમતામાં અગ્રેસર, Aadhar: સ્થિરતાનો આધાર
Aptus Value Housing સતત મજબૂત પ્રદર્શન કરી રહ્યું છે. Q3FY26 ના અંત સુધીના બાર મહિનામાં કંપનીના EPS માં 25% નો વાર્ષિક ગ્રોથ જોવા મળ્યો છે, જે તેના મોટા સ્પર્ધકો કરતાં ઘણો આગળ છે. કંપનીની નાણાકીય સ્થિતિ પણ મજબૂત છે, જેમાં લગભગ 7.3-7.4% નો Return on Assets (RoA), 10.9% નો Net Interest Margin (NIM) અને આશરે 20-21% નો Cost-to-Income Ratio શામેલ છે. આ તેને સેક્ટરની સૌથી કાર્યક્ષમ કંપનીઓમાંની એક બનાવે છે. મેનેજમેન્ટ FY29 સુધીમાં AUM (Assets Under Management) ને ₹25,000 કરોડ સુધી લઈ જવાનો લક્ષ્યાંક ધરાવે છે, જે વાર્ષિક 22-24% ના ગ્રોથ દ્વારા હાંસલ કરવામાં આવશે. FY27 માં 60-70 નવી શાખાઓ ખોલવાની પણ યોજના છે. Aptus નું માર્કેટ વેલ્યુ આશરે ₹10,000-10,900 કરોડ ની આસપાસ છે, જે એપ્રિલ 2026 સુધીમાં 11.2x થી 15.7x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે.
બીજી તરફ, Aadhar Housing Finance તેની વિશાળ ભૌગોલિક પહોંચ દ્વારા સ્થિરતા પ્રદાન કરે છે. કોઈ પણ એક રાજ્ય તેના AUM નો 15% થી વધુ હિસ્સો ધરાવતું નથી. વધુમાં, Microfinance (MFI) ગ્રાહકો સાથે તેની સીધી ઓછી એક્સપોઝર તેને સેક્ટરના તણાવથી બચાવવામાં મદદ કરે છે. આ ખાસ કરીને ત્યારે મહત્વનું છે જ્યારે NBFC સેક્ટર MFI મુદ્દાઓ અને બજારના ઉતાર-ચઢાવની અસરોમાંથી પસાર થઈ રહ્યું છે. Aadhar નું માર્કેટ વેલ્યુ આશરે ₹19,700-20,500 કરોડ છે, અને એપ્રિલ 2026 ની શરૂઆતમાં તેનો P/E રેશિયો 18.8x થી 20.0x ની વચ્ચે હતો. Bernstein ના એનાલિસ્ટ્સે બંને કંપનીઓ, Aptus અને Aadhar, માટે 'Outperform' રેટિંગ આપ્યું છે અને નોંધપાત્ર સંભવિત અપસાઇડ જોઈ રહ્યા છે.
Valuation અને બજાર પ્રદર્શન
હાલની બજાર પરિસ્થિતિઓમાં આ ફોકસ્ડ AHFCs ના valuations માં નોંધપાત્ર તફાવત જોવા મળે છે. Aptus લગભગ 11.2x-15.7x ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે, જ્યારે Aadhar નો P/E લગભગ 18.8x-20.0x છે. આ multiples મોટા, વધુ વૈવિધ્યસભર NBFCs કરતાં ઘણા ઓછા છે. ઉદાહરણ તરીકે, Bajaj Finance, જે લગભગ 27.3x-34x ના P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, તેને એનાલિસ્ટ્સ દ્વારા "ખૂબ મોંઘુ" ગણવામાં આવે છે. Aavas Financiers નો P/E આશરે 13.7x-18.18x છે, અને L&T Finance Holdings નો P/E 22.7x-28.08x ની રેન્જમાં છે. આ સૂચવે છે કે બજાર કદાચ Aptus અને Aadhar ની ફોકસ્ડ ગ્રોથ સંભવિતતાને ઓછો અંદાજ લગાવી રહ્યું છે.
ઐતિહાસિક રીતે, AHFC સેગમેન્ટમાં સ્ટોક વેલ્યુમાં તીવ્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. Aptus Value Housing નો સ્ટોક, ઉદાહરણ તરીકે, એપ્રિલ 2026 ની શરૂઆતમાં ₹193-211 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, જે 52-week high કરતાં ઓછો છે. Aadhar Housing Finance માં પણ એપ્રિલ 2026 સુધીમાં તેના 1-વર્ષના પ્રદર્શનમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો. જોકે, આ બ્રોડ માર્કેટ કરેક્શનને કારણે આકર્ષક ખરીદીની તકો ઊભી થઈ છે, જેમાં P/E multiples હવે આ સેગમેન્ટ માટે ઘણા વર્ષોના નીચા સ્તરે છે. India ની securitisation market નું મજબૂત પ્રદર્શન, જે FY26 માં રેકોર્ડ ₹2.55 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગયું (NBFC originations માં 30% નો વધારો), તે એક સકારાત્મક વાતાવરણ પૂરું પાડે છે, જે આ કંપનીઓ માટે સારી liquidity અને funding access દર્શાવે છે.
સંભવિત જોખમો અને પડકારો
સકારાત્મક આઉટલુક હોવા છતાં, જોખમો યથાવત છે. વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ અને વધતા ખર્ચાઓ સ્થાનિક liquidity ને કડક બનાવી શકે છે અને NBFCs ના margins પર દબાણ લાવી શકે છે. Lenders ને ઊંચા funding costs નો સામનો કરવો પડી શકે છે, જે નફાને ઘટાડી શકે છે, જોકે NIMs માં ક્રમશઃ સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. જ્યારે Aadhar નું MFI મુદ્દાઓ સાથે ઓછું એક્સપોઝર સીધું જોખમ મર્યાદિત કરે છે, ત્યારે unsecured lending સેગમેન્ટમાં તણાવ પ્રત્યે NBFC સેક્ટરની વ્યાપક ચિંતાઓ યથાવત છે. ઉદાહરણ તરીકે, Aavas Financiers ની માર્કેટ કેપ 2026 માં 26.1% ઘટી હતી, જે વ્યાપક સેક્ટરની સમસ્યાઓ દર્શાવે છે. બેંકો તરફથી સ્પર્ધા, ખાસ કરીને ઊંચા મૂલ્યની લોનમાં, અને mass-market lending માં ઓપરેટ કરવાના ચાલુ ખર્ચાઓ પણ પડકારો ઊભા કરે છે, જેના માટે profitability માટે કાર્યક્ષમ મેનેજમેન્ટની જરૂર છે.
એનાલિસ્ટનો મત
એનાલિસ્ટ લાંબા ગાળાના અફોર્ડેબલ હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ પર સકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ જાળવી રહ્યા છે. Bernstein, એક અગ્રણી સંશોધન ફર્મ, Aptus અને Aadhar બંને માટે 'Outperform' રેટિંગ પુનરાવર્તિત કરે છે, Aptus માટે ₹350 અને Aadhar માટે ₹600 નો target price નક્કી કર્યો છે. આ targets નોંધપાત્ર સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. ફર્મ માને છે કે વર્તમાન બજાર ઘટાડો રોકાણ કરવા માટે સારો સમય છે, અને ગ્રોથ અને એસેટ ક્વોલિટી બંનેમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા રાખે છે. આ Q3FY26 ના પરિણામોમાં જોવા મળેલા સારા disbursement trends અને સ્થિર early-stage loan defaults પર આધારિત છે. સેગમેન્ટની 3% થી વધુ RoAs જાળવી રાખવાની ક્ષમતા, સ્થિર operating expenses સાથે, તેના મધ્યમ-ગાળાના prospects માં આત્મવિશ્વાસને સમર્થન આપે છે. RBI ની ચાલુ રેટ કટ સાઇકલ પણ funding costs ઘટાડી શકે છે અને સારી રીતે સ્થિત NBFCs માટે NIMs ને પ્રોત્સાહન આપી શકે છે.