Whalesbook
કાનૂની મુસીબત ટળી, રોકાણકારોનો વિશ્વાસ પાછો ફર્યો
ગ્લોબલ બ્રોકરેજ Bernstein નો નિર્દેશ છે કે Adani Group એ પોતાની સૌથી મોટી મુશ્કેલીઓ પાર કરી લીધી છે, જે મુખ્યત્વે 2024 ના અંતમાં શરૂ થયેલી યુએસ કાનૂની તપાસને કારણે હતી. SEC સાથેના સેટલમેન્ટ અને DOJ દ્વારા આરોપો પાછા ખેંચવા સહિતની કાર્યવાહીના કારણે ગ્રુપની લીવરેજ, પ્રમોટર શેર પ્લેજ અને આંતરરાષ્ટ્રીય મૂડી મેળવવાની ક્ષમતા અંગેની લાંબા સમયથી ચાલતી ચિંતાઓ ઓછી થઈ છે. આ કાનૂની સ્પષ્ટતા વિદેશી ભંડોળ મેળવવાના માર્ગો ફરી ખોલશે તેવી અપેક્ષા છે, જે ગ્રુપના ફંડિંગ મિક્સને ડોલર-ડેનોમિનેટેડ ડેટ તરફ બદલી શકે છે. Adani ગ્રુપની અનેક એન્ટિટી માટે બોન્ડ યીલ્ડ્સે આ સુધારેલા સેન્ટિમેન્ટને પહેલેથી જ પ્રતિબિંબિત કર્યું છે, જે ભારતના પાંચ વર્ષના સરકારી બોન્ડ યીલ્ડ કરતાં નીચા દરે ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે.
મજબૂત અમલીકરણ વૃદ્ધિને વેગ આપે છે
કાનૂની અવરોધો હોવા છતાં, Bernstein એ વાત પર ભાર મૂક્યો છે કે Adani Group ની મોટા પાયે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સને અમલમાં મૂકવાની મુખ્ય ક્ષમતા એક સતત સકારાત્મક રહી છે. ગ્રુપના સ્ટ્રક્ચરલ ફાયદા, જેમ કે વિસ્તૃત જમીન ઍક્સેસ, સરકારી માલિકીના સાહસો પાસેથી માર્કેટ શેર મેળવવો અને કાર્યક્ષમ પ્રોજેક્ટ ડિલિવરી, વૃદ્ધિને વેગ આપવાનું ચાલુ રાખે છે. ચોક્કસ ઉદાહરણોમાં રિન્યુએબલ પ્રોજેક્ટ્સ માટે Adani Green Energy નો મોટો લેન્ડ બેંક અને કન્ટેનર ટ્રાફિકમાં Adani Ports and Special Economic Zone (APSEZ) નું વર્ચસ્વ શામેલ છે. APSEZ, ખાસ કરીને, તેની મજબૂત પ્રાઇસિંગ પાવર અને લોજિસ્ટિક્સ વેલ્યુ ચેઇનમાં વિસ્તરણની તકો માટે નોંધાયેલ છે. કંપનીના Q4 FY26 ના પરિણામોમાં વાર્ષિક ધોરણે 26% ની આવક વૃદ્ધિ અને 20% EBITDA વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી.
ફાઇનાન્સિયલ: ડેટ વધ્યો, પરંતુ માર્જિન અને EBITDA મજબૂત રહ્યા
Bernstein એ સપ્ટેમ્બર 2024 થી Adani Group ના ચોખ્ખા દેવામાં લગભગ ₹1 ટ્રિલિયન નો વધારો સ્વીકાર્યો છે, જે મુખ્યત્વે રિન્યુએબલ્સ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસમાં નોંધપાત્ર મૂડી ખર્ચને કારણે છે. જોકે, આ વધારાને મજબૂત કમાણી વૃદ્ધિ દ્વારા સરભર કરવામાં આવે છે, જેમાં ગ્રુપ EBITDA FY23 અને FY26 વચ્ચે 22% ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દરે વધવાનો અંદાજ છે. ગ્રુપનો નેટ ડેટ-ટુ-EBITDA રેશિયો, જે હિન્ડેનબર્ગ એપિસોડ દરમિયાન 4.4x ની ટોચ પર પહોંચ્યો હતો, તે સપ્ટેમ્બર 2024 સુધીમાં ઘટીને 2.7x થયો હતો અને માર્ચ 2026 સુધીમાં 3.9x સુધી વધવાનો અંદાજ છે. લીવરેજ વધ્યું હોવા છતાં, તે 2023 માં જોવા મળેલા કટોકટીના સ્તરથી નીચે રહે છે. વધુમાં, પ્રમોટર શેરહોલ્ડિંગ્સે નજીવા સ્તરે ઘટાડો કર્યો છે. ગ્રુપના રોકડ અનામતમાં પણ નોંધપાત્ર વધારો થયો છે, જે માર્ચ 2023 માં ₹18,600 કરોડ થી વધીને માર્ચ 2026 માં ₹35,400 કરોડ થયું છે.
એનાલિસ્ટ રેટિંગ અને વેલ્યુએશન અંગેની ચિંતાઓ
Bernstein Adani Ports અને Adani Power પર 'Outperform' રેટિંગ જાળવી રાખે છે, જે તેમની માર્કેટ લીડરશીપ અને સ્પષ્ટ વૃદ્ધિની સંભાવનાઓને ટાંકે છે. Adani Ports પાસે ₹1,900.63 ની સરેરાશ 12-મહિનાની ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સાથે 'Strong Buy' રેટિંગ છે. Adani Power પાસે પણ ₹208.14 ની સરેરાશ 12-મહિનાની ટાર્ગેટ પ્રાઇસ સાથે 'Buy' રેટિંગ છે. જોકે, Ambuja Cements 'Market-Perform' રેટિંગ ધરાવે છે, જેમાં Bernstein નોંધે છે કે આકર્ષક વેલ્યુએશન હોવા છતાં તેનું ઓપરેશનલ પર્ફોર્મન્સ પીઅર્સ કરતાં પાછળ છે. Adani Green Energy ને તેના ઊંચા વેલ્યુએશનને કારણે 'Underperform' રેટિંગ મળવાનું ચાલુ છે, જે હિન્ડેનબર્ગ સ્તર કરતાં હજુ પણ મોંઘા ગણાય છે. તેનો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો 136.5x છે, જે ઉદ્યોગની સરેરાશ 33.3x કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. સ્પર્ધાત્મક રીતે, Adani Green NTPC, JSW Energy અને NHPC જેવા પીઅર્સથી દબાણ હેઠળ છે, જે વધુ રૂઢિચુસ્ત વેલ્યુએશન ધરાવે છે.
વેલ્યુએશન અને ડેટની સતતતા
યુએસ કાનૂની બાબતોના સકારાત્મક નિરાકરણ છતાં, Adani Green Energy ના વેલ્યુએશન અંગેની ચિંતાઓ યથાવત છે. તેનો P/E રેશિયો લગભગ 150x છે, જે JSW Energy (લગભગ 40x P/E) અને Tata Power (લગભગ 55x P/E) જેવા પીઅર્સ કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે, જે નીચા લીવરેજ પ્રોફાઇલ પણ ધરાવે છે. જ્યારે Adani Green નો ચોખ્ખો ડેટ માર્ચ 2026 સુધીમાં ₹91,252 કરોડ સુધી પહોંચ્યો હતો, ત્યારે તેનું વેલ્યુએશન રોકાણકારો માટે સાવચેતીનો મુદ્દો બની રહેશે. વધુમાં, ગ્રુપનો એકંદર ડેટ-ટુ-EBITDA રેશિયો માર્ચ 2026 સુધીમાં 3.9x સુધી વધવાનો અંદાજ છે, ત્યારે સતત આક્રમક મૂડી ખર્ચ તેના નાણાકીય લીવરેજ પર વધુ દબાણ લાવી શકે છે, ભલે તે ઐતિહાસિક કટોકટીના સ્તરથી નીચે રહે. સપ્ટેમ્બર 2024 થી Adani Enterprises અને Adani Green માં થયેલા કેપેક્સને કારણે ચોખ્ખા ગ્રુપ ડેટમાં લગભગ ₹1 ટ્રિલિયન નો નોંધપાત્ર વધારો નજીકથી દેખરેખ રાખવાની જરૂર છે.
ભવિષ્યનું આઉટલુક: ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પર સતત ફોકસ
Adani Group નું ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ડેવલપમેન્ટ પરનું વ્યૂહાત્મક ફોકસ, જેમાં રિન્યુએબલ એનર્જી, પોર્ટ્સ અને લોજિસ્ટિક્સનો સમાવેશ થાય છે, તે તેની વૃદ્ધિને ચાલુ રાખશે તેવી અપેક્ષા છે. કાનૂની અનિશ્ચિતતાઓમાં ઘટાડો ગ્રુપની મહત્વાકાંક્ષી વિસ્તરણ યોજનાઓને ટેકો આપવા માટે આંતરરાષ્ટ્રીય મૂડીની વધુ પહોંચની સુવિધા આપશે. Adani Ports અને Adani Power માટે વિશ્લેષકો હકારાત્મક રહે છે, જે આ એન્ટિટી માટે સતત માર્કેટ લીડરશીપ અને વૃદ્ધિની સંભાવનાઓની અપેક્ષા રાખે છે. ગ્રુપની અમલીકરણ ક્ષમતાઓ, ભારતના ચાલી રહેલા ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ડેવલપમેન્ટ પુશ સાથે મળીને, ભવિષ્યના પ્રદર્શન માટે એક મજબૂત પાયો પૂરો પાડે છે, જોકે કેટલીક પેટાકંપનીઓના વેલ્યુએશન પર સતત દેખરેખ રાખવાની જરૂર રહેશે.