Whalesbook
રોકાણકારોનું ઊંચી યીલ્ડવાળા ડેટ તરફ વલણ
વધુ યીલ્ડ (yield) અને વધુ જોખમી ક્રેડિટ હવે રોકાણકારોનું વધુ ધ્યાન આકર્ષિત કરી રહ્યું છે. આ વલણ પાછળ ભૂ-રાજકીય તણાવમાં ઘટાડો અને મજબૂત કોર્પોરેટ પરિણામો મુખ્ય કારણો છે. રોકાણકારો સુરક્ષિત અસ્કયામતોમાંથી નીચલા સ્તરના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ અને હાઈ-યીલ્ડ બોન્ડ્સ તરફ મૂડી ખસેડી રહ્યા છે, જે ભલે ટૂંકા ગાળા માટે હોય, પણ એક આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ દર્શાવે છે.
નાજુક શાંતિ વચ્ચે 'રિસ્ક-ઓન' મોડ
એપ્રિલના પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં, રોકાણકારોએ નેટ $500 મિલિયન BBB-રેટેડ બોન્ડ્સ ખરીદ્યા અને $7.3 બિલિયન હાયર-રેટેડ ડેટ વેચ્યો. આ માંગને કારણે BBB અને A કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ વચ્ચેનો સ્પ્રેડ (spread) ફેબ્રુઆરીના અંત પછી સૌથી સાંકડો થયો છે. હાઈ-યીલ્ડ બોન્ડ ફંડ્સમાં આ અઠવાડિયે $2.8 બિલિયનનો ઇનફ્લો (inflow) જોવા મળ્યો, જે છેલ્લા વર્ષના જૂન પછી સૌથી મોટો છે. આ વધેલી જોખમ લેવાની વૃત્તિ તાજેતરના હકારાત્મક સમાચારો બાદ આવી છે, જેમાં ઈરાને હોર્મુઝની ખાડીને 10-દિવસીય યુદ્ધવિરામ માટે ખોલવાની જાહેરાત કરી, જેણે વ્યાપક શાંતિની આશાઓ જગાડી છે. તેના પ્રતિભાવમાં, યુએસ કંપનીઓએ આ અઠવાડિયે લગભગ $58 બિલિયનના બોન્ડ્સ જારી કર્યા, જે અપેક્ષા કરતાં 40% થી વધુ છે, જેમાં નાણાકીય કંપનીઓ આગળ રહી. યુરોપિયન બેંકો અને વીમા કંપનીઓએ પણ જુનિયર બોન્ડ્સ દ્વારા નોંધપાત્ર મૂડી ઊભી કરી.
AI રોકાણ કોર્પોરેટ ધિરાણને વેગ આપે છે
આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) રોકાણનો ઝડપી વિકાસ ક્રેડિટ માર્કેટને આકાર આપી રહ્યો છે. BBB-રેટેડ કંપનીઓએ Q1 માં 9.3% થી વધુ કમાણીના અંદાજને પાર કર્યો, જે A-રેટેડ કંપનીઓના 6.2% કરતાં ઘણો વધારે છે. આ મજબૂત પ્રદર્શન અને AI ઓપ્ટિમિઝમ (optimism) કમાણીના આઉટલૂકને વેગ આપે છે. જોકે, AI વિસ્તરણ અલગ અલગ છે. BBB કંપની Oracle એ તેના AI પ્રોજેક્ટ્સ માટે $120 બિલિયનના બોન્ડ્સ જારી કર્યા છે. આ વલણ ટેક ક્ષેત્રમાં ધિરાણમાં વધારો દર્શાવે છે. ક્લાઉડ પ્રોવાઇડર CoreWeave એ યુએસ જંક-બોન્ડ માર્કેટનો મોટા પાયે ઉપયોગ કર્યો છે. તાજેતરમાં તેણે $1 બિલિયનના 2031 માં પાકતી નોટ્સ જારી કરી, તે અઠવાડિયામાં તેનું બીજું વેચાણ હતું, જે $1.75 બિલિયનના ભંડોળ ઊભા કર્યા પછી આવ્યું. આમાં $4 બિલિયનના કન્વર્ટિબલ નોટ્સ અને અન્ય $1 બિલિયનના સિનિયર નોટ્સ ઉમેરાયા છે, જે કુલ નોંધપાત્ર દેવું દર્શાવે છે. CoreWeave પાસે તેના AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરના નિર્માણને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે $90 બિલિયનનો રેવન્યુ બેકલોગ (revenue backlog) છે. કમ્પ્યુટિંગ પાવરની ઉચ્ચ માંગ હોવા છતાં, વૈશ્વિક AI ઉત્પાદકતામાં વૃદ્ધિ રોકાણ સાથે તાલ મિલાવી રહી નથી, અને ભૂ-રાજકીય તથા ઊર્જાના આંચકાઓને પહોંચી વળવા માટે ખૂબ ધીમી છે.
દેવાના બોજ અને ભૂ-રાજકીય સ્થિરતા અંગે ચિંતાઓ વધી
બજારના ઓપ્ટિમિઝમ છતાં, નોંધપાત્ર જોખમો યથાવત છે. Impax Asset Management ના Tony Trzcinka જેવા કેટલાક સ્ટ્રેટેજિસ્ટ્સ BBB બોન્ડ્સમાં એકાગ્રતાને 'સમૃદ્ધ' (rich) ગણાવે છે. Oracle નું $120 બિલિયન થી વધુનું દેવું અને 4.15 નો ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો, ખાસ કરીને લગભગ 31.4 ના P/E રેશિયો સાથે, ટકાઉપણા પર પ્રશ્નો ઊભા કરે છે. CoreWeave નું ઝડપી વિસ્તરણ તેના વધતા લેવરેજ (leverage) તરફ પણ ધ્યાન દોરે છે. તેની ટૂંકા ગાળાની જવાબદારીઓ હાલમાં લિક્વિડ એસેટ્સ (liquid assets) કરતાં વધી ગઈ છે, જે તેના મોટા દેવાના ઇશ્યુઅન્સ અને આક્રમક વ્યૂહરચનાને જોતાં મુખ્ય ચિંતાનો વિષય છે. વર્તમાન ભૂ-રાજકીય યુદ્ધવિરામ નાજુક છે. અહેવાલો સૂચવે છે કે ઈરાની બંદરો સામે યુએસ નૌકાદળની નાકાબંધી ચાલુ છે. શાંતિ કરારમાં મહિનાઓ લાગી શકે છે, પરંતુ યુદ્ધવિરામ લાંબા ગાળાની સ્થિરતાની કોઈ ગેરંટી આપતો નથી. AI રોકાણની રેસ, ક્રેડિટ માંગને વેગ આપતી હોવા છતાં, જોખમો ધરાવે છે. ઉચ્ચ ખર્ચ અને મૂડી ખર્ચ અસ્થાયી સાબિત થઈ શકે છે, ખાસ કરીને તે કંપનીઓ માટે જે રોકાણને ઉત્પાદકતા વૃદ્ધિ અને નફા સાથે મેળ ખાતી નથી. બજાર લાંબા ગાળાના ખર્ચનો ઓછો અંદાજ લગાવી રહ્યું હોઈ શકે છે અને AI ઉત્પાદકતામાં મંદી રાજકોષીય દબાણને વધુ ખરાબ કરી શકે છે.
બજારમાં તેજી છતાં વિશ્લેષકોના મંતવ્યો મિશ્ર
વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે Oracle જેવી ટેક જાયન્ટ્સ પર સકારાત્મક રહે છે, જેમની પાસે 'સ્ટ્રોંગ બાય' રેટિંગ અને સરેરાશ ભાવ લક્ષ્યાંક લગભગ $260-$264 છે. CoreWeave નું પ્રારંભિક વિશ્લેષક કવરેજ પણ આશાવાદી છે, જેમાં તેની AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ભૂમિકાને કારણે 'આઉટપર્ફોર્મ' રેટિંગ્સ અને વધારવામાં આવેલા લક્ષ્યાંકનો સમાવેશ થાય છે. જોકે, ભૂ-રાજકીય આશાઓ અને AI ઉત્સાહ દ્વારા સંચાલિત બજારની વર્તમાન જોખમ લેવાની વૃત્તિ વધતા લેવરેજ અને શાંતિ કરારો તથા AI વૃદ્ધિની નાજુક પ્રકૃતિને અવગણી શકે છે. રોકાણકારો સતત શાંતિ અને ટેક પ્રગતિ પર દાવ લગાવી રહ્યા છે, પરંતુ વધુ દેવું ધરાવતી કંપનીઓ માટે નોંધપાત્ર ક્રેડિટ અને ઓપરેશનલ જોખમો યથાવત છે.