ઓટો સેક્ટર FY26: તેજીની આગાહી વચ્ચે ઓક્ઝિલરી કંપનીઓ પર દબાણ, જાણો શું છે કારણ?

સેક્ટરલ તેજી અને જટિલ દ્રષ્ટિકોણ

Axis Securities ભારતીય ઓટોમોબાઈલ અને ઓટો ઓક્ઝિલરી સેક્ટર પર સકારાત્મક વલણ જાળવી રાખે છે. તેઓ નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) માટે સ્થિર EBITDA માર્જિનની આગાહી કરી રહ્યા છે. આ આશાવાદ વધુ સારા પ્રોડક્ટ મિક્સ અને ટુ-વ્હીલર્સ (2Ws), કોમર્શિયલ વ્હીકલ્સ (CVs) અને ટ્રેક્ટર સેગમેન્ટમાં વોલ્યુમમાં વધારા પર આધારિત છે. પ્રીમિયમ પ્રોડક્ટ લોન્ચ, GST દરોમાં ઘટાડાની અસર, ગ્રામીણ અર્થતંત્રમાં મજબૂત સુધારો અને સરકારની નીતિઓ વૃદ્ધિને વેગ આપશે, ભલે કોમોડિટીના ભાવમાં થોડો વધારો થઈ શકે. Q3 FY26 માં સેક્ટરે મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું હતું, ખાસ કરીને એક્સપોર્ટ, ટ્રેક્ટર અને પ્રીમિયમ સેગમેન્ટમાં. આ ઉદ્યોગનો ટ્રેન્ડ લાંબા ગાળાની સ્થિર વૃદ્ધિ તરફ સંકેત આપે છે.

જોકે, વૈશ્વિક બજારનું વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે પરિસ્થિતિ જટિલ છે. જાન્યુઆરી 2026 માં વાહન રજીસ્ટ્રેશનમાં 17.6% નો વર્ષ-દર-વર્ષ વધારો થયો હોવા છતાં, આ સેગમેન્ટ-વિશિષ્ટ નબળાઈઓ અને સપ્લાયર્સ માટેના પડકારોને છુપાવે છે. બીજી તરફ, વૈશ્વિક ઓટો સપ્લાયર્સ ધીમી વૃદ્ધિ અને સતત માર્જિન દબાણનો સામનો કરી રહ્યા છે, 2024 માટે ઉદ્યોગનો EBIT માર્જિન 4.7% રહેવાનો અંદાજ છે, જે 2025-2026 માં પણ દબાણ હેઠળ રહેવાની અપેક્ષા છે. OEMs ના EBITDA માં પણ Q3 2025 માં લગભગ 11% થી ઘટીને 8% થી નીચે આવી ગયા છે, જેનું કારણ વોલ્યુમમાં સ્થિરતા અને ઊંચા ખર્ચ છે.

ઓક્ઝિલરી પરફોર્મન્સ: માર્જિન પર દબાણ અને ભિન્નતા

ઓટો ઓક્ઝિલરી (ancillary) ક્ષેત્રમાં, ધીમે ધીમે માર્જિન સ્થિર થવાની અપેક્ષા છે. આવકમાં વૃદ્ધિ 2W અને ટ્રેક્ટર સેગમેન્ટમાં વોલ્યુમ રિકવરી તેમજ પ્રીમિયમ ઉત્પાદનો પર નિર્ભર રહેશે. જોકે, કંપનીઓ વચ્ચે કોમોડિટીના ભાવના દબાણ અને ઉત્પાદન મિશ્રણમાં તફાવતને કારણે પ્રદર્શન મિશ્ર રહી શકે છે. OEMs ના સકારાત્મક દ્રષ્ટિકોણથી વિપરીત, વૈશ્વિક ઓટો સપ્લાયર્સ 'સ્ટેગફ્લેશન' (stagnating growth અને બિઝનેસ મોડેલમાં પરિવર્તનની તાત્કાલિક જરૂરિયાત) નો સામનો કરી રહ્યા છે. ઉદાહરણ તરીકે, ચીની સપ્લાયર્સનો EBIT માર્જિન (2024 માં 5.7%) યુરોપિયન કંપનીઓ (3.6%) કરતાં વધુ સારો રહ્યો છે.

ભારતીય ઓક્ઝિલરી કંપનીઓ જેવી કે Sansera Engineering માં, નફામાં વૃદ્ધિ જોવા મળી રહી છે, પરંતુ તેનો Return on Equity (ROE) લગભગ 10.5% થી 12.4% ની આસપાસ છે, જ્યારે Price-to-Book (P/B) રેશિયો 4.93 જેવો ઊંચો છે. Endurance Technologies નો ROE 14.6% અને Price-to-Earnings (P/E) રેશિયો 38.8 થી 49.66 ની વચ્ચે છે. 13 ફેબ્રુઆરી, 2025 ના રોજ મજબૂત રિકવરી છતાં, Endurance Technologies મુખ્ય મૂવિંગ એવરેજથી નીચે ટ્રેડ થઈ રહ્યું હતું, જે સેક્ટરની અસ્થિરતા દર્શાવે છે. ઇલેક્ટ્રિફિકેશન (electrification) તરફના સંક્રમણ સાથે સ્પર્ધા વધી રહી છે, જેના માટે બજાર હિસ્સો જાળવી રાખવા નવીનતા અને કાર્યક્ષમતાની જરૂર પડશે.

OEM દ્રષ્ટિકોણ: નિયમનકારી અને માંગ ફેરફારો વચ્ચે મજબૂતી

ઓરિજનલ ઇક્વિપમેન્ટ મેન્યુફેક્ચરર્સ (OEMs) ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ અને સરકારી નીતિઓ જેવા લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિના પરિબળો વિશે આશાવાદી છે. FY26E માટે, Eicher Motors તેના પ્રીમિયમ સેગમેન્ટ લોન્ચ અને રિપ્લેસમેન્ટ સાઇકલને કારણે 2W સેલ્સ વોલ્યુમમાં મધ્યમથી ઊંચી સિંગલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ જાળવી રાખવાની અપેક્ષા છે. Bajaj Auto, વૈશ્વિક 3W ઉત્પાદન અને નિકાસમાં અગ્રણી, તેની મજબૂત બજાર સ્થિતિ જાળવી રાખશે.

પેસેન્જર વ્હીકલ (PV) સેલ્સમાં મધ્યમ-સિંગલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ, ખાસ કરીને યુટિલિટી વ્હીકલ્સ (UVs) માં, અપેક્ષિત છે. આ અગાઉના અનુમાનો કરતાં ઉપરનું સુધારેલું અનુમાન છે, જે GST દર ઘટાડા અને નવા મોડલની રજૂઆતથી મદદરૂપ થશે. Ashok Leyland ના ડોમેસ્ટિક M&HCV સેગમેન્ટમાં ફેબ્રુઆરી 2025 માં 7% નો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો, પરંતુ તેના લાઇટ કોમર્શિયલ વ્હીકલ (LCV) સેગમેન્ટમાં નજીવી વૃદ્ધિ થઈ હતી અને કુલ વેચાણમાં 2% નો YoY વધારો નિકાસને કારણે થયો હતો. ભૂતકાળમાં, Ashok Leyland ના શેરમાં 3 માર્ચ, 2025 ના રોજ પૂરા થયેલા વર્ષમાં 25.65% નો વધારો જોવા મળ્યો હતો. CV વોલ્યુમમાં ઊંચી સિંગલ-ડિજિટ વૃદ્ધિ અને ટ્રેક્ટર વોલ્યુમમાં FY26E માં મધ્યમ-ડબલ-ડિજિટ વૃદ્ધિની આગાહી છે, જે સારા ચોમાસાની આગાહી અને સરકારી ખર્ચ દ્વારા સમર્થિત છે.

ફોરેન્સિક બેર કેસ: આંતરિક જોખમો

સકારાત્મક આગાહીઓ છતાં, અનેક જોખમો રહેલા છે. ભારતીય ઓટો સેક્ટર વૈશ્વિક મંદીથી સંપૂર્ણપણે સુરક્ષિત નથી. સપ્લાય ચેઇન ડિસરપ્શન, ટેરિફ વધારા અને ચલણના અવમૂલ્યન જેવી બાબતો ચિંતાનો વિષય છે, ખાસ કરીને કોમ્પોનન્ટ-આધારિત વાહનો માટે. OEMs ઘટતી નફાકારકતા અને સંકુચિત EBITDA માર્જિનનો સામનો કરી રહ્યા છે, જ્યારે સપ્લાયર્સ OEM ઉત્પાદન વોલ્યુમ અને ભાવ વાટાઘટોમાં ફેરફારો પ્રત્યે વધુ સંવેદનશીલ બની રહ્યા છે.

ભવિષ્યના ઉત્સર્જન ધોરણો (જેમ કે 2027 થી CAFE) અને ફરજિયાત સલામતી નિયમો પાલન ખર્ચમાં વધારો કરશે અને સંભવતઃ એન્ટ્રી-લેવલ વાહનોની કિંમતો વધારશે, જે ભાવ-સંવેદનશીલ સેગમેન્ટમાં માંગને અસર કરી શકે છે. ઇલેક્ટ્રિક વાહનો (EVs) માં સંક્રમણ એક તક રજૂ કરે છે પરંતુ તેના માટે નોંધપાત્ર મૂડી રોકાણ અને ટેકનોલોજીકલ અનુકૂલનની જરૂર પડશે, જેમાં નવા ટેકનોલોજી અને ઊંચી કિંમતોનો ગ્રાહકો દ્વારા ધીમે ધીમે સ્વીકાર થવાની અપેક્ષા છે.

ભવિષ્યનું દ્રષ્ટિકોણ અને સર્વસંમતિ

ઉદ્યોગના નિષ્ણાતો FY2026 માટે એકંદર વોલ્યુમ વૃદ્ધિ 6-8% ની રેન્જમાં રહેવાની આગાહી કરી રહ્યા છે, જે GST કટ અને ગ્રામીણ આવક જેવા ઘરેલું પરિબળો દ્વારા સંચાલિત થશે. Jefferies અને Nuvama જેવા વિશ્લેષકો વૈશ્વિક મંદીના વલણોથી વિપરીત, FY26 માટે ઓટો સેક્ટરમાં 10% થી વધુ વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે. Kotak Mutual Fund FY26 માટે PV વૃદ્ધિ (1-2%) માં વધુ મધ્યમ વૃદ્ધિ અને 2W વૃદ્ધિ (6-7%) માં સ્થિરતાની આગાહી કરે છે. ઉદ્યોગ કડક નિયમો માટે તૈયારીના વર્ષ તરીકે 2026 માં પ્રવેશી રહ્યો છે, જેમાં ઓપરેશનલ કાર્યક્ષમતા અને વ્યૂહાત્મક પોર્ટફોલિયો ઓપ્ટિમાઇઝેશન પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવામાં આવશે.