Whalesbook
સ્વદેશી ઉત્પાદન પર સરકારનો ભાર
ભારતીય સંરક્ષણ ક્ષેત્ર હાલમાં સરકારની મોટી વ્યૂહરચના અને ભારે નાણાકીય રોકાણના કેન્દ્રમાં છે. ડિફેન્સ એક્વિઝિશન કાઉન્સિલ (DAC) દ્વારા ₹3.6 લાખ કરોડના પ્રોક્યુરમેન્ટ પ્રપોઝલ્સને મંજૂરી મળ્યા બાદ આ ગ્રોથને વેગ મળ્યો છે. આમાં લગભગ ₹3.2 લાખ કરોડનો મોટો હિસ્સો 114 રાફેલ ફાઇટર જેટની ખરીદી માટે ફાળવવામાં આવ્યો છે, જેમાં સ્થાનિક ઉત્પાદન પર વિશેષ ભાર મૂકવામાં આવ્યો છે. આ રાફેલ જેટમાંથી લગભગ 90 જેટ વિમાનોનું ઉત્પાદન ભારતમાં થશે, જેમાં લગભગ 50% સ્વદેશી સામગ્રીનો સમાવેશ થશે, જે 'આત્મનિર્ભર ભારત' પહેલને અનુરૂપ છે. કોટક ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇક્વિટીઝે આને અત્યાર સુધીની સૌથી મોટી 'એક્સેપ્ટન્સ ઓફ નેસેસિટી' (AON) ક્લિયરન્સ તરીકે ઓળખાવી છે. આનાથી FY26 માટે કુલ AON મંજૂરીઓ ₹6.9 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગઈ છે, જે ગયા વર્ષના ₹2.5 લાખ કરોડ કરતાં લગભગ ત્રણ ગણી છે. આ ભારતીય સેનાના આધુનિકીકરણ અને સંરક્ષણ ઔદ્યોગિક ઇકોસિસ્ટમને મજબૂત બનાવવાની સ્પષ્ટ ગતિ દર્શાવે છે.
HAL ની મજબૂત કામગીરી અને વેલ્યુએશન
હિન્દુસ્તાન એરોનોટિક્સ લિમિટેડ (HAL) આ મંજૂરીઓનો મુખ્ય લાભાર્થી બનવાની ધારણા છે, કારણ કે તેની પાસે એરક્રાફ્ટ ઉત્પાદનમાં વિશાળ અનુભવ છે. કંપનીએ Q3 FY26 માં મજબૂત પ્રદર્શન કર્યું છે, જેમાં રેવન્યુ 11% વધીને ₹7,700 કરોડ અને એડજસ્ટેડ EBITDA 33% વધીને ₹2,240 કરોડ થયો છે, જ્યારે માર્જિન 480 બેસિસ પોઈન્ટ વધીને 29% થયું છે. આ કામગીરી ₹3 લાખ કરોડથી વધુના તેના મજબૂત ઓર્ડર બુક દ્વારા સમર્થિત છે. આ મજબૂત ફંડામેન્ટલ્સ છતાં, HAL નો TTM P/E રેશિયો લગભગ 31.65-31.95 ની આસપાસ છે, જે બેંક ઓફ બરોડા (BEL) અને ભારત ડાયનેમિક્સ (BDL) જેવા તેના હરીફોની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર રીતે ઓછો છે. HAL નું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹2.76-2.84 ટ્રિલિયન છે, અને તેનો રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (ROE) લગભગ 24.50% છે. ભારતીય કોસ્ટ ગાર્ડ માટે ₹2,312 કરોડના 8 ડોરનિયર-228 એરક્રાફ્ટનો તાજેતરનો કોન્ટ્રાક્ટ પણ તેના ઓર્ડર બુકને વધુ મજબૂત બનાવે છે.
BEL અને BDL: ઊંચા વેલ્યુએશન અને વૃદ્ધિમાં તફાવત
બેંક ઓફ બરોડા (BEL) અને ભારત ડાયનેમિક્સ (BDL) પણ આ પ્રોક્યુરમેન્ટ ડ્રાઇવમાંથી લાભ મેળવવા માટે તૈયાર છે. BEL પાસેથી એવિઓનિક્સ અને રડાર સિસ્ટમ્સ મળવાની અપેક્ષા છે, જ્યારે BDL મિસાઈલ સિસ્ટમ્સનું યોગદાન આપશે. BEL પાસે શૂન્ય દેવું અને લગભગ 29.56% નો તંદુરસ્ત ROE છે. જોકે, BEL નો TTM P/E રેશિયો 53.38 થી 54.75 ની વચ્ચે છે, જે રોકાણકારોની ઊંચી અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે. BEL નું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹3.18-3.27 ટ્રિલિયન છે. 20 વિશ્લેષકોએ BEL માટે 'Buy' અથવા 'Strong Buy' રેટિંગ આપ્યું છે અને સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹466.44 છે.
બીજી તરફ, ભારત ડાયનેમિક્સ (BDL) સૌથી ઊંચા મલ્ટિપલ્સ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જેનો TTM P/E રેશિયો 83.1-88.3 અને માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹46.7-48.17 ટ્રિલિયન છે. સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ 20.80% ના સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે, તેમ છતાં BDL ના ગ્રોથ મેટ્રિક્સ ચિંતાજનક છે. છેલ્લા પાંચ વર્ષમાં કંપનીનો સેલ્સ ગ્રોથ માત્ર 1.50% અને છેલ્લા ત્રણ વર્ષમાં પ્રોફિટ ગ્રોથ માત્ર 3.21% રહ્યો છે. ઊંચા વેલ્યુએશનની સામે વૃદ્ધિમાં આ તફાવત નોંધપાત્ર જોખમ ઊભું કરે છે, ખાસ કરીને 'Neutral' એનાલિસ્ટ કન્સensus ને ધ્યાનમાં લેતાં.
સમગ્ર ક્ષેત્રની ગતિશીલતા અને ભૌગોલિક રાજકીય પરિબળો
નિફ્ટી ઇન્ડિયા ડિફેન્સ ઇન્ડેક્સ છેલ્લા એક વર્ષમાં 51% નો નોંધપાત્ર ઉછાળો જોઈ ચૂક્યો છે, જ્યારે ડિફેન્સ સ્ટોક્સમાં છેલ્લા વર્ષમાં 160% થી વધુનો વધારો જોવા મળ્યો છે. આ ક્ષેત્ર-વ્યાપી ગતિ સરકારના આધુનિકીકરણના સતત પ્રયાસો, FY26 માટે ₹6.81 લાખ કરોડનું સંરક્ષણ બજેટ અને સ્વદેશી ખરીદી પર કેન્દ્રિત મૂડી ખર્ચ દ્વારા સમર્થિત છે. ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ, જેમ કે યુએસ-ઈરાન પરિસ્થિતિ, ઐતિહાસિક રીતે બજારમાં અસ્થિરતા ઊભી કરી શકે છે અને સંરક્ષણ સંપત્તિઓની માંગને વેગ આપી શકે છે, પરંતુ વર્તમાન મજબૂતી વધુ સ્ટ્રક્ચરલ રીતે સરકારી નીતિ અને લાંબા ગાળાની ખરીદી યોજનાઓ દ્વારા સંચાલિત છે.
એક્ઝિક્યુશન અને વેલ્યુએશનના જોખમો
પ્રોત્સાહક પ્રોક્યુરમેન્ટ આંકડા અને સ્વદેશી ઉત્પાદન ડ્રાઇવ છતાં, નોંધપાત્ર એક્ઝિક્યુશન જોખમો યથાવત છે. આ મોટા ઓર્ડરના સફળ અમલીકરણ ઉત્પાદન અવરોધો, સપ્લાય ચેઇન પડકારો અને ટેક્નોલોજીકલ એકીકરણની જટિલતાઓને દૂર કરવા પર નિર્ભર રહેશે. ભૂતકાળમાં ડિલિવરીમાં થયેલા વિલંબ, જેમ કે તેજસ એરક્રાફ્ટ માટે એન્જિન પુરવઠાને કારણે, આ કાર્યાત્મક અવરોધોને પ્રકાશિત કરે છે. BEL અને BDL માટે ઊંચા P/E મલ્ટિપલ્સ સૂચવે છે કે ભવિષ્યની વૃદ્ધિ અને અમલીકરણ માટે પ્રીમિયમ પહેલેથી જ પ્રાઇસ ઇન થયેલ છે. BDL માટે, નબળી ઐતિહાસિક વૃદ્ધિ અને તેના ઊંચા વેલ્યુએશન વચ્ચેનો તફાવત સંભવિત ડિસ્કનેક્ટ દર્શાવે છે. રોકાણકારોએ મેનેજમેન્ટની ઓર્ડર બુકને સમયસર અને નફાકારક ડિલિવરીમાં રૂપાંતરિત કરવાની ક્ષમતાની ચકાસણી કરવી જોઈએ.
ભાવિ દૃષ્ટિકોણ: સતત માંગ અને વ્યૂહાત્મક વિકાસ
ભારતના સંરક્ષણ ક્ષેત્ર માટેનો દૃષ્ટિકોણ મજબૂત રહેવાની ધારણા છે, જે સ્વદેશી ઉત્પાદન અને સંરક્ષણ આધુનિકીકરણ લક્ષ્યાંકો પ્રત્યે સરકારની પ્રતિબદ્ધતા દ્વારા સંચાલિત છે. ભારત FY29 સુધીમાં સંરક્ષણ નિકાસને ₹50,000 કરોડ સુધી વધારવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. બ્રોકરેજ ફર્મ્સ સતત વૃદ્ધિની અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં HAL FY25-28 વચ્ચે 7% CAGR કમાણી હાંસલ કરશે તેવી ધારણા છે, અને BEL ની ઓર્ડર પાઇપલાઇન મજબૂત દૃશ્યતા પ્રદાન કરે છે. સ્વદેશી પ્રોક્યુરમેન્ટ તરફ મૂડી ખર્ચનું વ્યૂહાત્મક ફાળવણી લાંબા ગાળાના ફેરફારનો સંકેત આપે છે, જે HAL, BEL અને BDL જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ માટે સતત માંગ સૂચવે છે. ક્ષેત્ર આશરે 20% ના CAGR થી વૃદ્ધિ પામવાની ધારણા છે.