રેવન્યુમાં નરમાઈ છતાં ઓર્ડર બુક મજબૂત: CLSA નો રિપોર્ટ
તાજેતરમાં જ હિન્દુસ્તાન એરોનોટિક્સ લિમિટેડ (HAL) એ નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) માટે કામચલાઉ રેવન્યુ ₹32,250 કરોડ જાહેર કરી, જે વાર્ષિક ધોરણે ફક્ત 4% નો વધારો દર્શાવે છે. આ આંકડો કંપનીના 8%-10% ગ્રોથ ગાઇડન્સ કરતાં ઓછો રહ્યો. સપ્લાય ચેઇન (Supply Chain) માં વિક્ષેપો અને LCA Mk1A તથા HTT-40 જેવા પ્લેટફોર્મ્સમાં થયેલા વિલંબને કારણે આવું થયું હોવાનું માનવામાં આવે છે.
આ પરિસ્થિતિ વચ્ચે, ગ્લોબલ બ્રોકરેજ ફર્મ CLSA એ HAL ના શેર પર 'Outperform' રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, પરંતુ તેની ટાર્ગેટ પ્રાઇસ ₹5,436 થી ઘટાડીને ₹5,175 કરી દીધી છે. CLSA એ FY26-28 માટે અર્નિંગ્સ પર શેર (EPS) ના અંદાજમાં પણ 3% થી 6% નો ઘટાડો કર્યો છે. આ ઘટાડાનું મુખ્ય કારણ GE એન્જિનની ડિલિવરીમાં સંભવિત વિલંબ છે, જે નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માં થવાની છે.
₹2.54 લાખ કરોડની ઓર્ડર બુક સુરક્ષા પૂરી પાડશે
જોકે, ટૂંકા ગાળાની રેવન્યુમાં આ નરમાઈ છતાં, HAL ની ઓર્ડર બુક ખૂબ જ આકર્ષક બની રહી છે. FY26 ના અંતે, કંપની પાસે કુલ ₹2.54 લાખ કરોડ નો ઓર્ડર બેકલોગ હતો. આ ઓર્ડર બુક આગામી 7-8 વર્ષ સુધી આવકની દ્રષ્ટિએ મોટી સુરક્ષા પૂરી પાડે છે, અને FY27 ના પ્રોડક્ટ રેવન્યુના અંદાજો મુજબ આ સમયગાળો 14 વર્ષ સુધી લંબાઈ શકે છે. CLSA નો અંદાજ છે કે FY27-30 દરમિયાન હેલિકોપ્ટર, ફાઇટર જેટ અને સુપર સુખોઇ પ્રોગ્રામ્સની માંગને કારણે લગભગ $25 બિલિયન ના નવા ઓર્ડર આવી શકે છે.
વેલ્યુએશન અને જોખમો
HAL હાલમાં 26.21x થી 32.99x ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. આ વેલ્યુએશન તેની 10-વર્ષની સરેરાશ P/E કરતાં 70%-76% વધારે છે. આમ, કંપનીનો વેલ્યુએશન (Valuation) તેના ઐતિહાસિક ધોરણો કરતાં ઊંચો છે, જોકે કેટલાક હાઈ-ગ્રોથ ડિફેન્સ શેર્સની સરખામણીમાં તે ઓછો દેખાય છે. સ્ટોકે આ વર્ષે અત્યાર સુધીમાં 16%-21% નો ઘટાડો જોયો છે, જે રોકાણકારોની ટૂંકા ગાળાના એક્ઝિક્યુશન (Execution) ને લઈને સાવચેતી દર્શાવે છે. GE એન્જિનની ડિલિવરીમાં વિલંબ અને ઊંચા વેલ્યુએશનનો મુદ્દો મુખ્ય જોખમો પૈકીના છે.
ભવિષ્યનો દ્રષ્ટિકોણ
ભારતના સંરક્ષણ ક્ષેત્રને મજબૂત બનાવવાના સરકારના પ્રયાસો HAL ના લાંબા ગાળાના વિકાસ માટે સકારાત્મક વાતાવરણ પૂરું પાડે છે. નાણાકીય વર્ષ 2027 (FY27) માટે સંરક્ષણ બજેટમાં ₹7.85 લાખ કરોડ ની ફાળવણી, જેમાં ₹1.39 લાખ કરોડ સ્થાનિક ખરીદી માટે છે, તે સંકેત આપે છે કે કેપિટલ ખર્ચ ચાલુ રહેશે. કંપનીના મેનેજમેન્ટને FY27 માં ઉત્પાદન કાર્યક્ષમતામાં સુધારો અને સિવિલ એવિએશન સેગમેન્ટના વિસ્તરણથી વૃદ્ધિમાં વેગ મળવાની અપેક્ષા છે.